中国FOF发展简史和未来空间

他山之石，可以攻玉。在上两篇文章中，我们谈了FOF发展史的三个阶段，主要以美国为主，兼有欧洲、香港、台湾等国家和地区的内容。很多读者在后台给玄甲金融 留言，为什么不说说中国呢？说实话，聊中国FOF发展史是个艰难的事儿，因为我国FOF的历史很短暂，且发展不顺，没有很多可以说的东西。不过，一切都在向好的方向发展，今年6月17日，《公开募集证券投资基金运作指南第2号—基金中基金指引（征求意见稿）》公布，标志着我国公募FOF开始真正进入实质性操作阶段。那么，FOF基金在我国的发展简史究竟是什么样的？存在哪些问题？未来空间如何？玄甲金融今天就来和你聊聊。

▍我国公私募FOF发展简史

总体来说，FOF在中国是个新鲜事物。

我国证券类私募 FOF 基金起始于2005年，由招商证券发行，主要投资于公募基金。此后，各大银行、券商等也分别开始发行“FOF”产品。不过，由于没有行业标准，当时发行的FOF产品有些不伦不类。

我们首先来说公募FOF，2014年8月8日起实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》，确立了公募FOF的法律地位。

2016年6月17日，证监会发布了《公开募集证券投资基金运作指南第 2号—基金中基金指引（征求意见稿）》，意见稿中对公募FOF投资对象、基金费用、信息披露等内容，作了进一步规范和详细说明。意见稿的发布，标志着公募FOF开始真正进入实质性操作阶段。

再来说私募FOF。

从发展阶段来看，私募FOF于2010 年开始加速增长，尤其是2012年以后，以每年50%的速度在发展。根据 wind 数据库统计，最早成立的FOF类私募基金是由深圳市柏恩投资有限责任公司发起、受托于中融国际信托公司、在2010年11月26日成立的龙动力1期，其主要投资标的是权益类投资。

值得一提的是，FOF类私募基金产品在2015年有了长足的发展，在2014年12月共有13只FOF私募基金在市场上运作，而1年后FOF类阳光私募基金增长至113只。

券商集合理财计划是国内FOF基金重要的实现形式。券商是我国私募基金FOF最早的发起者，如招商证券、光大证券、华泰证券等都是起步较早的FOF管理人。券商资产管理部门以集合理财的形式发起的FOF基金已经拥有相当的规模。

不过，尴尬的是，虽然券商资管发行了FOF产品，但这些FOF产品并不是严格意义上的FOF基金。大多数券商资管FOF中，其基金市值占净资产比例大幅低于《公开募集证券投资基金运行管理办法》中规定的80%。因此券商资管发行的FOF产品需要提高基金产品的投资比例。

此外，阳光私募也是一种重要的FOF基金组织形式，独立的财富管理机构以及信托公司是国内私募基金FOF的重要参与者。

▍公私募FOF未来空间

我国FOF发展史确实没有很多内容，不过，值得庆幸的是，虽然我国FOF起步较晚，但发展前景令人欣喜。

我们在梳理FOF发展史的时候发现，国外和其它地区FOF的大发展，都得力于当地的养老金政策，比如美国和香港。

比如美国的401（K）计划实施后，美国FOF发展驶上快车道。香港FOF能取得今日的发展，与香港推出强基金计划（MPF）有很大关系。MPF计划设立的目的是为就业人士提供正式退休保障的制度。2000年，特区政府开始实施强积金计划，此计划促进了香港FOF产品的迅速发展。香港众多资管机构推出的MPF产品，其实际就是FOF产品，香港居民可以用强基金专户里面的资金投资不同的MPF产品。

这样的轨迹无疑符合FOF的逻辑：分散风险、稳健增长，给你稳稳的幸福。

让我们把视角收归国内。我国养老金产业的深化改革和发展为我国FOF产业的发展提供了滋润的土壤：如果从养老金的角度估算，我国公募FOF将突破2万亿。

2016年6月21日，四大国际会计师事务所之一的毕马威中国在北京举办的养老产业系列论坛中指出，随着中国养老金改革的深化，未来十年中国养老金规模平均增长速度将超过15%，预计到2025年总规模有望达到人民币45万亿。按照我们上述养老金规模估算FOF 的方法，预计2025年中国FOF产业规模将突破2万亿！

如果从公募基金规模估算未来FOF规模，那么，按照公开的数据，我国公募基金规模以8万亿计算，按照美国FOF公募占比公募基金10%，国内公募FOF规模将达到8000亿元左右，而国内当前市场还处于空白期，未来上升空间巨大。

虽然近几年私募FOF获得了快速发展，但目前，根据基金业数据，我国证券类私募FOF规模在400亿左右，证券类私募基金的管理规模达1.8万亿，从占比来看，FOF占比仅仅有2.6%，而同期国外对冲基金FOF规模已经占到整个对冲基金规模的24%

从市场空间上看，我国私募基金FOF依然存在较大的发展空间。