【宏观解读】中小企业景气回升，来年可能是个丰收年

11月30日，国家统计局发布了最新的PMI指数。总体来看，11月制造业PMI稳中有升，中小企业的经营环境有所改善，非制造业景气表现依然强劲。具体来说，11月份的PMI及各分项指标有以下几个变化值得关注。

制造业PMI稳中有升，供需矛盾扩大

11月份，制造业PMI为51.8%，比上月回升0.2个百分点，高于年均值0.2个百分点。至此，制造业PMI已经连续14个月保持在51%~52%的温和增长区间内，总体呈现出稳中有升的发展态势。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点，这些暗示着制造业稳增长、去库存的进展已经取得明显的成效。

从供需情况看，反映供给侧的制造业生产指数为54.3%，环比上升0.9个百分点，持续位于临界点之上，在经历10月份京津冀地区短期限产之后，制造业生产扩张步伐加快；反映需求侧的新订单指数为53.6%，环比上升0.7个百分点，彰显出制造业市场需求呈持续增长态势。

值得注意的是，继上个月后，生产指数和新订单指数的差距进一步扩大，由上个月的0.5个百分点增大至0.7个百分点，这可能反映了制造业供需矛盾有所加剧。

中小企业景气回升，经济增长可期

从不同规模企业的景气变化趋势看，中小型企业PMI指数纷纷好转；其中中型企业PMI指数重回荣枯线之上，小型企业PMI指数也几乎抵达荣枯线，充分证实中小型企业经营环境有了明显改善。

具体来说，11月份大型企业PMI为52.9%，比上月微落0.2个百分点，但仍高于年均水平，继续在扩张区间内平稳运行；中型企业PMI为50.5%，比上月上升0.7个百分点，重回荣枯线之上；小型企业PMI为49.8%，比上月回升0.8个百分点，抵近临界点，这一趋势表明中小企业经营环境进一步改善。

整体而言，大型企业仍然是制造业经济景气稳中有升的主要动力，而以民营企业、私营企业为主的中小型制造企业景气回升，似乎预示着明年的经济增长前景值得期待。岁末年初，全年经济增长目标已几乎无悬念，制造企业的良好增长态势无疑将会给全年经济增长任务的超额完成增添有利因素。

非制造业平稳较快增长的态势延续

在非制造业领域，11月份中国非制造业商务活动指数为54.8%，比前值上升0.5个百分点，且高于年均值0.3个百分点，已经是连续第14个月持续位于54%~56%的扩张区间内，彰显非制造业平稳较快的增长态势得以延续，且增速有所加快。

从行业大类看，在消费升级的大趋势和“新零售”概念的推动下，以及“双十一”促销活动等影响，批发零售、互联网软件信息技术服务、邮政快递、装卸搬运及仓储等行业业务总量实现快速增长，商务活动指数明显高于服务业总体水平；而航空运输业、电信广播电视和卫星传输服务业、保险业等行业商务活动指数同样位于较高景气区间，增长势头均较为强劲。此外，受运输结构调整和房地产调控等影响，道路运输、住宿餐饮、房地产等行业商务活动指数低于临界点。

值得一提的是，建筑业商务活动指数为61.4%，比上月上升2.9个百分点，迈入60.0%以上的高位景气区间。从市场需求和预期看，新订单指数和业务活动预期指数为55.1%和65.6%，分别高于上月1.0和2.4个百分点，充分证明建筑业需求稳步增长，生产增速加快，企业对未来市场预期仍然向好。

（来源：苏宁财富资讯；作者：苏宁金融研究院高级研究员 黄志龙、付一夫）