楼市轻微松绑源于地方？

截至2017年11月末，全国地方政府债务余额165,944亿元。其中，一般债务104,109亿元，专项债务61,835亿元；政府债券147,125亿元，非政府债券形式存量政府债务18,819亿元。综合来看，政府负债端压力较大，而政府的资金来源主要为财政收入、政府性基金收入，以及城投债、非标融资与委托贷款、PPP融资等，因此政府有比较充足的动力提高收入。

政府财政收入与当地经济发展相关，主要来源于企业利润。而2017年经济企稳、PPI上涨，2018年去产能政策可能会有所放松，中上游企业利润增速或将稳中有落，财政收入增速也将放慢。

政府性基金收入主要来源于土地出让收入，房地产市场的投资情况很大程度上决定了政府性基金收入的大小。

下表为我们在债市策略双周报中测算的2018年政府性基金收入情况。

多地区政府财政平衡有所压力

未来可能通过放宽房地产限制政策增加政府收入

2018年地方政府债务约束趋紧的背景下，地方政府需控制负债率，压缩负债。而地方政府以往举新债还借债的方式将不可持续，融资渠道被施以种种限制，财政收入增速放慢，目前提高政府收入的可行办法就是提高政府性基金收入，而其中土地出让收入又占到政府性基金收入的80%以上，所以部分地方政府通过放宽限制政策修复房地产市场以期提高自身收入。

因此，根据前述分析，我们认为：

个别债务较高、财政收入增速减慢的区域在符合国家总体房地产调控大政方针下，进行一定程度上的区域性结构性支持政策是存在可能的。

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