巴菲特九大投资错误三：宝洁

投资过程：

05年宝洁收购巴菲特持股的吉列时提供了换股及现金两种选择，巴菲特选择换股。

但06年至今宝洁股价一直处于横盘状态，巴菲特无奈之下也减持了一半的股份。

投资思路：

当时的宝洁在总裁雷富礼的统率下，从2000年的困局中走出，各项指标连续5年不断上升，平均每股收益率年增12%，巴菲特也因为宝洁极高的品牌美誉度、强劲的表现、优秀的管理选择了换股。

错误原因：

雷富礼通过不断推出新品和并购扩张了规模，这固然使得宝洁面对沃尔玛等价格屠夫时，能够利用其规模占据谈判优势，减少渠道费用。但规模庞大、产品线众多、机构臃肿，也导致其创新能力、灵活性下降，市场份额不断遭到国际市场上的本土竞争对手的侵蚀，08年以来业绩增长乏力，再度陷入困局。

规模的扩张可以取得立竿见影的效果，它造成的弊端确是要长期才能显现的，巴菲特看到了宝洁优秀的财务指标和强大的品牌美誉度，却没有察觉其组织活力的衰退，所以犯下错误。

再优秀的公司也有陷入低谷的时候，作为投资者需要找到业绩下降的真正原因，判断公司的核心竞争力是否发生了变化，然后做出正确的投资决策

总结：

1，并购可以短期提升公司业绩，但长期可能带来伤害

2，观察公司还是需要看内生性增长如何

3，宝洁的产品属于高毛利、低壁垒，容易受到大量新兴对手的竞争