读雪球大V李杰 《股市进阶之道》第十章
每一笔投资都倾注了我们许多美好的愿望和憧憬，但理想是丰满的现实却是骨干的，不得不正视的事实是，失败的企业要远远多过那些成功的企业。
历史的垃圾堆里填满了那些看起来很有希望成为未来之星的公司，但曾经的赞美和繁荣连同他们盲目的投资人已经一起化为过眼云烟。
如何判断我们的选择当时是正确的，如今依然正确呢？如何避免滚雪球滚出雪崩？这个问题我们不如去反向思考一下，那就是：惨案都是怎么发生的？
摘自 李杰《股市进阶之道 一个散户的自我修养》第10章 从雪球到雪崩
作者在本书的开始就提到了 投资是一件低门槛高壁垒的少数人获胜的游戏，在你未退出游戏之前，这个游戏的结局都是不确定的，如何读懂游戏，才是最终结局的决定因素。
在股市中获利的两个关键性变量就是：
1 公司未来的业绩走向 2 市场给予公司的估值。
对于投资者来说真正的困难就是 ：
1 企业的经营的不确定性。公司的业绩是一个结果，是其在特定商业环境下面对竞争交出的成绩单，但只要是竞争就没有100%的确定，越是自由市场下竞争的强度越高。所以要达到投资获利的第一个条件“取得未来更高的公司经营业绩”就需要对企业的商业前景进行推断，而这一过程融合了从企业管理，市场营销到财务会计，甚至是特定的专业知识的一系列学科的内容，但这仅仅只是初级的，真正优秀的投资者必须具有敏锐的商业判断力，能够对于其商业价值和竞争格局有一个前瞻的认识和判断，这种能力的培养并非靠学院教育就可以实现，往往还取决于一个人长期实际工作经验的积累，甚至是对社会发展规律的观察和感悟。
2 证券市场定价的复杂性 如果仅仅预测对了企业未来绩效将会增长，这只是一半，股市的从本质上而言并不是对企业业绩进行交易的场所，而是对企业业绩预期进行交易的场所。市场定价的复杂性就体现在，股价往往并不与企业业绩呈现同步，企业的投资价值也并不与其当期的增长高低，规模大小呈现完全的对等关系。市场会以复杂但精密的方式对不同类别的企业和不同阶段的企业的差异化定价。
3 市场对人性弱点的放大 一个人的最真实的秉性其实是在股市中得以展现 ，这里没有表演的成分，却有金钱这个现实利益的考验。所以一个内心不强大，无法在压力下保持理智的人，那怕才高八斗，智商超群，也注定只能成为这个市场的失败者。
投资的能力作者又分为
1 敏锐的商业判断力，具有敏锐的商业判断力，对于企业基本面和发展前景能够深刻认识，准确把握的人。
2 对市场定价机制的深刻认识， 深理解股价的定价机制，对于风险和机会的动态具有敏锐嗅觉的人。
3 具有强大自我意识，可以克服人性弱点 能在喧嚣和压力下依然保持理智的人。
投资者在投资中最关键的就是理性，要多用简单，朴素的商业逻辑来梳理和推导，切忌给自己喜欢的公司赋予“特殊性”，大多数的危险不是我们完和没有看到征兆，而是我们缺乏应有的警惕性。
要学会在零碎的细节中推敲出事实，用朴素而浅显的商业逻辑去梳理企业，对企业所公布的信息（年报 公告 上市说明书 访谈 现场调研等等），连贯且理性的对待，拼凑出最接近原貌的样子，大多数人读年报可能更关注的是一个企业的利润增长情况，三张大表（资产负债表 利润表 和现金流量表）的基本情况，以及管理层的陈述等，都是投资者对一个企业的基本面的认识，而投资者更要凭借这自身的理性通过企业公开信息的查阅和理解，透过重重的迷雾发现隐藏的线索。
任何一个行为总是会留下痕迹，不合理的行为总是会有不合理的解释。而关键则在于你的探索水平是否覆盖的了对手的作案水平。
如果愿意将几年的报告连续起来读，以及多查阅一下最后面的财务数据的附录说明，并结合企业宣传的发展路线和前面介绍的企业特征，连续的动态的来看，你将会发现被忽略但又值得深思的东西。
作者在次列出了一个例子： 中恒集团
中恒集团是在2009年之后市场涨幅第一（近30倍）的明星股
1 2009年后业绩连年大涨，血栓通注射剂成为中药市场中最知名的产品之一，被誉为中恒集团的拳头产品。
2 对外强强联合 步长集团，全面代理业务，预期未来两年销售可达到30亿元，并给中恒集团的账面上打入3亿元现金作为实现目标的 抵押金，有目标有计划，看起来很完美。
综上所述，无论从任何一面上看，中恒集团似乎形势一片大好。
但是拿出中恒集团那几年的年报和于步长集团的合作协议书仔细看；
1 在公司净利润率持续高增长的两年间， 2009年增长167% 2010年增长211% ，但公司经营的现金流却捉襟见肘，2009年公司的现金流为负数，2010年现金流净额只有净利润的一半都不到。
2 中恒的拳头产品就是血栓通注射液并不是个新品种，2006年之前都不温不火，而2007年却一飞冲天，是最主要的变动因素是由新的老板收购了公司并开始主导。然而这个新进的老板和团队成员过去都是搞纺织零售等生意的，几乎没有一个真正的医药行家。
3 自2007年步长集团入住之后 虽然中恒集团在销售业绩上是一路走牛，却每年都有高管辞职。2007年是副总裁兼财务负责人辞职，唯一一个有医药背景的资深副总。2008年是董秘和一个监事辞职 2009年一个副总经理和一个懂事辞职。
短短的3年竟然就走了6个高管，这要是在濒临亏损的企业出现管理层动荡并不奇怪，但这么好的发展势头却出现这种情况就让人很费解了。
4 联合步长集团是因为看重了步长的销售渠道和能力，在联合公告中介绍了步长和中恒将联合成立管理团队，而中恒具有一票否决制，看似主动权在中恒手中，但是中恒若是在营销上有足够的能力那又何必联合步长？既然营销方面有了步长的联合，又为何在管理上需要联合管理呢？
如果出现了不一致的意见，谁听谁的？步长听中恒的？因为中恒有一票否决制，那中恒否决了，那结果自然是要由中恒来承担，但是由此引起的销售额未达到合约中的预期标准，那么这个结果又有谁来承担？
而所谓的3亿元的抵押金，怎么支付？怎么接收？进那个会计项目？在合作协议中没有任何的详细说明，但是对于投资者来说关键的侧重点就是细节，投资者并不是当事人，只能通过公司所公布的各方面信息，通过理智查找细节来找还原事件原貌。
在整个过程中中恒将占公司80%的毛利押宝在另一家企业的身上，这就是 只许成功 不许失败。
在企业发展势头如此良好迅猛的时候，为什么急迫的行此险招？
5 对一个市值上已经200亿（当时）的企业来说，查看企业的公开信息，公司对自身的成长没有任何长远的打算和谋划，或对产业现状的反思以及构造差异化竞争优势的思考，对比类似的公司，公司每年有业绩的增长目标，这并不奇怪，做过实业或对实业有所了解的人都清楚除非是在一种非常稳定且竞争也很弱的环境下，否则很难达到目标，做好该做的，单年的业绩是由许多综合性努力的结果造就的，而且是有很大偶然性的，而中恒则是那几年在年报中列出下一年的大幅增长目标，配合这突飞猛进的业绩和不断出现的利好消息，这样的年报确实是容易让一些投资者产生无限的憧憬。而这种方式除了给市场“制造”很大预测外，其实对企业本身的经营没有任何实质性的促进。
6 在远大的野心之后，公司的人才完全无法匹配的上那个高度。
在不到1年的时间里，这个当初被人人看好的强强联合的合作宣告破裂，当年的营业业绩剧烈跳水 （从之前的翻一翻的增长直接变成负增长）随后在K线图上只留下曾经高耸入云的山峰和随后的万丈悬崖.
投资不是法庭辩论，在股市中做不到明察秋毫没关系，但一定要做到保持对重大不正常的敏感性，太多的问题不是根本无迹可寻或毫无破绽，而是信息明明就在那里，白纸黑字里就有可疑之处，可我们总是盲目乐观，我们脆弱的自尊心，倔强的面子总是拒绝去正视甚至还上赶着去粉饰， 其是很多时候，承认自己不懂，或者越来越看不懂了，就能避免发生足够多的惨剧。
投资段位的差别，往往就在这样的选择差异中产生。