CFA 2017 --- Reading 35 Capital Budget

2. THE CAPITAL BUDGETING PROCESS

• Step One: Generating Ideas 产生投资理念，可以来自任何地方
• Step Two: Analyzing Individual Proposals
  分析个人建议，这一步包括收集信息来预测每个项目的现金流，然后评估项目的盈利能力。
• Step Three: Planning the Capital Budget
  • rescheduling and prioritizing of projects.计划资本预算，公司必须把盈利的建议组织成符合公司整体战略的协调整体，同时也要考虑项目的时间安排。
• Step Four: Monitoring and Post-auditing
  将实际结果与计划或预测结果进行比较，并解释差异。这样做的目的：
  • indication of systematic errors.
  • 改善业务运作。使性能尽可能接近预期。
  • provision of future investment ideas.

3. BASIC PRINCIPLES OF CAPITAL BUDGETING

1. 钱从哪里来（资本结构）
2. 钱来了怎么花

• 长期投资 capital budget（1年以上）
• 短期投资 working capital CA - CL
• 赚了钱怎们分 Dividend Policy 鼓励政策

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资本预算，投资决策
资本预算

• 想法
• 分析
• 创造预算
• 投后管理

资本项目的分类
Relacement projects 替代项目

• maintain the business 维持原来的业务
• cost reduction 降低成本

扩张项目extension project

• 扩张已有产品（产能增加）
• 扩张新的产品

Mandatory investment强制项目（有可能NPV<0）

Other project（pet project宠物项目，这些项目现金流不能准确预算）
公司老板喜欢而已

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资本预算的5大原则！！！！！！！

• 1 基于CASH FLOW 而不是会计利润。CASH FLOW盈利质量高
  incremental cash flow增量现金流
• 2 Ignore
  • Sunk Cost沉没成本（做不做投资都收不回来的钱）
  • Financing cost 利息费用（在折现过程中已经考虑了）
• 3 Include
  • Externalities 外部性
    • Cannibalization（负外部性）互斥产品 （对原来项目产品有不利影响）
    • positive 互补产品 任天堂游戏机
  • 机会成本
• 4 项目现金流出现的时间（越早越好）
• 5 现金流都是算税后的

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项目另外一种分类
互斥项目
独立项目
Unlimited Funds Vs Capital Rationing
无限资金 vs 有限资金

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做资本预算的5大方法

• 1 NPv!!!
  • 独立项目：NPV>0就投，NPV<0就不投
  • 互斥项目：选最高的NPV
• 2 IRR!!!!
  NPV和IRR的优缺点

优点

NPV 直观 currency amout
NPV给股东创造价值
是一个现实的折现率。

缺点，反应不了初始投资规模。

优点：反映了项目的盈利能力
缺点：没考虑了初始的投资成本
IRR> Rate of return 投
IRR < Rate of return 不投
优点：考虑了初始成本，但是赚的钱很少
缺点：算不出来，算多个ＩＲＲ
非传统现金流，不只变动一次的，2次最多有2解，
最大缺点：再投资率（unrealistic）就是IRR，但是他是不靠谱的。
NPV的再投资假设 项目的要求回报率
NPV和ＩＲＲ的结论相冲突时以NPV为主

• 3 PBR payback period
  回收期法
  大概花多少年可以把初始成本回收回来。
  互斥相 找个回收期最短的
  如果回收期比市场其他同类回收期短，accepted
  优点，简单 ，直接反映了回收的风险
  缺点，忽略货币直接价值，忽略回收期之后的现金
  缺点，无法帮助我们知道赚了多少钱，没有反应项目的盈利能力

• 4 DBP discount payback period折现回收期，
  考虑折现的PBR
  就算回收期很短，但也可能亏本，没考虑整个项目的盈利能力

• 5 PI profitability index!!!!!!!!!!!!!！！！！！！！！
  未来现金流折现现金之和
  ———————————— = PI >1 盈利 <1亏钱
  CF0
  优点，既考虑了项目的盈利能力， 也考虑了比率

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NPV profile
横坐标：成本
纵坐标：NPV
横轴交点：IRR
相交点：项目A的NPV等于项目B的NPV

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NPV和股票价格的影响
NPV>0股票价格会涨
npv <0股票价格会跌