建军节将至, 为何军工股始终涨不起来?

“八一”建军节在即，建军90周年纪念活动正在陆续拉开，尽管市场中不断有看好军工的声音，但军工板块走势不如预期。自2017年1月4日以来，中证军工指数（399967）跌幅接近17%。

可以看出，中证军工指数的走势基本上还是在一个大的下降通道里面。

今年6月，华泰证券军工行业研究员的《相比茅台，军工充满大机遇》里面提到“三瓶酒就买下整个军工行业 相比茅台，军工充满大机遇”，该研报认为，军工成长的持续性和确定性比白酒行业高，2017年将是军工行业未来3~5年业绩大拐点的起点。文章观点引发了一轮关于白马蓝筹股与军工股估值的争论。

图表中为中证军工指数（399967）的67只成分股的基本面情况，PE中位数为73倍，PE最低的是航天电器，PE为31倍，军工股的这种估值在当前的市场风格下并不具备基本面优势。

最近，券商对军工板块的关注度正在升温。从研报数量看，最近6个月内，券商发布军工板块相关研报为600份，其中，最近一个月内，券商就发布军工研报130份。

军工行业的特点绝定了公司盈利能力不强

军工产品的采购价是国防部门严格限定的，利润空间很有限。所以无论是军工企业管理层、还是员工的主动性都不强。因为对于军工企业来说，利润不是第一考核目标。所以军工企业常年业绩不佳很正常。此外，A股的过往历史一次一次证明了，军工板块的上涨动力从来都不是业绩驱动、而是事件驱动，而且这种事件驱动往往是预期走在股价前面，一旦预期落实，股价反而会回落，以今年4月航母下水为例，下水后，航母概念股价由涨转跌。5月大飞机上天后相关概念股也是下跌。

军工股目前的问题主要是估值太高了，隐含的业绩预期很高，所以大涨需要更大的超预期业绩，同时也需要相关的催化剂去激发，但这两个条件未必同时具备。

军工股估值一直偏高，尤其是军工行业无法像民用电器那样放量销售，一旦利润增长无法跟上股价上涨，就会出现估值压力。由于军工行业的特殊性，除了政策、基本面的因素外，国际局势和安全局势对军工板块的影响比较大。

军工股本质上是一种偏成长的概念股，目前一段时间难看到军工股有一个确定性的利润。在熊市中，军工是很难有大表现的，尽管今年上半年，受周边国防压力的刺激，部分军工股有阶段性的表现。预计下半年市场风格会从蓝筹股切换为成长股，在“成长50”中如果有军工股，那也是有确定性业绩的个股，换言之，军工股也将产生分化，两条主线分别是军工资产证券化、主战装备更新换代，大部分个股将碌碌无为，总体来看，军工股不会是下半年的重头戏。