写在市场结束后:今天也是1000点的上落。可是,是先涨200,后跌600最后再涨400。中午后,明显有人大手买盘。相信,下周一应该趋于正常,指望周三的Fed 通告,也会给市场稳一下吧。Let's hope.
行为金融学未来可能除了研究人性的行为, 也要研究量化机器的行为了。VIX还在50,调整可能还没有结束。
今天的市场能媲美过山车, 道指从早段升超过1.4%, 到中午跌超过2%一天500-600点的波动。非常吓人。在早段买入了两个一直打算要买入并且在十分“合理”的价位的股票后, 市场突然大跌,让我马上怀疑人生。在信心顿失的世界里,什么是合理?没人知道。只是,这一次的一些想法,做法,做完后的感觉,结果,都非常值得参考。在错误中学习,提防下一次的错误。道指也应该累了。如果真有一波跌,我相信他停在22000那里。(因为过去的大调整就是20%跌幅左右)
Cherry这几天说了好几次consensus,最近我们也阅读了各种各样的文章。总结是一定的。这一次也体验了很多实战的经验。毕竟我们俩(主要是我)都没有经历过06年和15年。例如,真正实操了一次止损然后低位再买入。又例如,何时要果断割肉,何时才能进场。timing+cash is the king, patient is the fuel。充满自信地do nothing与佛系do nothing根本就是不一样的境界。
以下是今天的阅读和一些总结:
1. 风险情绪的三个层次:1)自身波动,股市跌,债市平稳,VIX没有连续调账(20左右);2)配置波动,股市跌,债市yield降price up,因为demand突然增高,vix>20并上涨。这是配置波动,市场卖股买债;3)流动性波动,股债齐跌,债市利率上行,VIX高位了,市场恐慌情绪蔓延,cash is the king,离场止损。这几天的情况,是很迅速,很激烈,可能也是处在1和2之间而已
以上来自一瑜中的 的 全球情绪行至何处,没有结论,只有思考。
2. 金融研究院的管清友院长也从另外一个角度入手,尝试从根本解释需要到来的调整。
推动股价的核心因素:风险偏好,盈利,流动性。排除风险偏好是一个主观,并且非常看风使舵的变量,真正的两个因素,就是要么资金端流动性多,要么资产端公司盈利了。15年前的牛市是资金端推动。之后的大幅回调,是资产过剩,市场自我调节。15年之后,资金端修复基本完成,资产端盈利改善,造就了16和17的牛市。但是目前看来,两个主要红利也从资产端远去:供给侧改革带来的张家红利(设计利润再分配,但是不可持续)和宽松监管带来的并购宏利(最近的新闻都告诉我们,监管会越来越严格)。红利逐渐消失,那么从年底到1月的这段疯长,就是过于乐观或者不明觉厉的散户和机构投资者创造出来的小泡沫。只是由于现代经济杠杆的运用,令到小ripple都可以扩大。资金端的杠杆去除得差不多,资产端的杠杆(股票质押,产业基金配资)也都越来越难了。(以上都是文章的内容总结)
所以,其实问题都在,只是大家选择性忽略。在问题没有那么严重的时候爆破,其实也挺好的。正如作者所说的,休养生息,也给市场,给监管机构自我review吧。能活下来才能继续走下去。这一次,起码绝大部分人都是能活下来的。
3. 格隆汇也有个文章“谁导演了这次不折不扣的小股灾”。主要的逻辑是,好得不能再好的情况在美国出现了(lowest unemployment,higher salary)。然后最近,今年加3-4次息,加上下图。一直以来,QE加的流动性都还在基础货币,去到贷款,去到投资了。假设那些热钱突然变身成为了M2,会怎么用呢?
通胀瞬间大爆发,超出2%。而加息,令刚才金融研究院所说的风险偏好变得低了。一个好得不能再好的situation加上情况非常有可能变得不可控(好多uncertainty),这时候,肯定是先撤再观察的。
综上所述,很有可能,美国的跌与中国的跌都有自己本质上的东西。彼得林奇的普光率和他的话最近猛增:股市大跌其实是好事,让我们有一次好得机会以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。但是如果以上的原因是正确的,那么,面对美国的, 可能是一个速度更加慢的牛市(我还是乐观型的)。对于中国,则可能是一次再出发的timing。再结合大佬们说的,关注中国低估值,关注新兴市场,看来下一步的功课是看看在这一波几乎无一幸免的屠杀中,谁被错杀得很严重。
最后,以后的大跌,如果觉得市场是不讲理的,先撤!调止,损仓,休养。后面很多机会可以买回来的。另外,也不应该penalize gainer。卖赚的还是亏的不一定是最重要的条件,可能要卖最乐观的,最多bubble的。最后,实在什么都没做,就去阅读,观察找感觉。佛系do nothing也比急躁心情不好心跳加速do nothing好。事实上,耐心最重要。这一次,在很多时间里面,都是做错了决定的。都是恐慌犯的错。