真正决定一家金融机构估值的，始终是募钱和管钱的能力，而绝非坐地吃利差！

无论是哪种类型的金融机构（银行、证券、保险、基金），也无论其各个业务部门的名称叫什么，究其本质，就是4大环节——募、投、管、控。而对于商业银行而言，大型商业银行体量大、影响深远，控风险的能力将成为第一溢价标准；对于二线城商行、甚至农商行，在中国经济的深度下，将呈现出各自不同的姿态与特色，而募钱、管钱的能力将成为第一溢价标准——因为对于这些城商行而言，区域经济不仅有极强的深度可以耕耘，而且其综合化、金融化的运维能力也有极大的扩展空间——给估值溢价，似乎恰逢其时。

作为市值过1000亿的城商行，江苏银行的上市之路充满了坎坷与艰辛，但无论如何，2016年8月2日的上市，还是让这家省级商业银行迸发了新的活力。——它正在慢慢摆脱作为城商行依靠本地企业贷款利差的保守业务模式，而活力四射地向更为先进与创新的主流金融体系迈进，不仅在投行与资管业务方面，实现了质的飞跃，而且在负债端融资方式上，积极结合互联网模式，开启了新的思路。

8月22日，江苏银行公告非公开发行优先股计划的申请获监管层审核通过，预计募集金额达到200亿元，当天也即是江苏银行股价的阶段性底部，充分消化了市场的利空预期。随后，江苏银行股价便拉开了上涨。

2位数的净利增长

在千亿市值的上市银行中，能实现两位数净利增长的银行寥寥无几，江苏银行几乎独树一帜。

8月30日，江苏银行发布中报，2017年上半年，实现营业收入170.20亿元，同比增加8.52亿元，增幅5.27%。实现归属于上市公司股东的净利润为61.77亿元，比上年同期增加5.67亿元，同比增长10.11%，并高于行业净利润增长率2.19个百分点。其净利润在万亿为基数的资产总额规模增长的情况下，依旧保持两位数的高速增长。

从规模上考虑，根据中国银监会数据，截至2017年6月30日，我国银行业金融机构境内外本外币资产总额为243.17万亿元，同比增长11.54%。其中，大型商业银行资产总额91.05万亿元，占比37.44%，资产总额同比增长9.18%；股份制商业银行资产总额43.96万亿元，占比18.08%，资产总额同比增长8.86%；城市商业银行资产总额29.73万亿元，占比12.23%，资产总额同比增长17.99%。

更为难得的是，在资产增长基础上，净利润也保持快速增长的趋势。早在2014年江苏银行董事长夏平就公开表示，城商行发展要靠特色发展、内生增长、创新驱动。

负债端扩张能力大增

在互联网金融大肆扩张的金融背景下，很多传统金融机构显示出了存款增长的乏力，甚至银行理财资产也出现大规模的赎回。

在这样的大背景下，江苏银行个人存款余额2089.79亿元，个贷余额1361.77亿元，均较年初新增超过250亿元；投资类金融资产保有量余额2318.76亿元，较年初增长27.48%；手机银行专业版总客户数385.92万户，较年初新增71.9万户，财富管理和私人银行客户资产规模突破千亿大关。

而在这一良好业绩的背后，是产品的创新。以“税e融”为例，这一产品是江苏银行与江苏省国税局合作，通过税务数据共享，推出的面向小微企业的纯信用、纯系统自动审核的信贷产品。这一产品非常好的结合了江苏银行在江苏省内的资源和优势，通过中小企业纳税数据这一了解企业的绝佳观察点，并结合了互联网金融信贷的快捷、自动化的特点，极大掌控了风险以及降低了小微企业的管理成本，在银行业里尚属首次。

除了税e融之外，江苏银行在互联网金融方面，同样做出了相当于有益的探索。截至报告期末，江苏银行的网络金融客户总数约1300万户，交易量持续攀高，电子渠道业务迁移率超过95%，直销银行资产规模超过290亿元。江苏银行的消费金融与信用卡业务整体量效同升、稳步发展。实现业务收入7.06亿元，同比增长57%。截至报告期末，全口径累放金额153.66亿元，同比增长236.45%，其中以“卡e融”、“税e融”等为主的线上业务推广卓有成效；余额180.68亿元，较年初增长30.67%。逾欠率与不良率实现双降。

截至报告期末，江苏银行的存款余额为9843.11亿元，较年初增加8.47%。公司存款和个人存款合计8235.67亿元，占吸收存款总额的83.67%。其中，公司存款和个人存款分别较去年增加493.87、191.08亿元，同比增长0.01%和0.45%。一般性存款占比持续提升，负债经营结构更加优化。

“管钱”能力增强

在综合实力平稳增长的前提下，江苏银行的管钱能力快速提升。在第一份中报当中，江苏银行投行资管业务共实现税后收入26.73亿元，较去年同期增加8.81亿元，增幅49.16%，实现各类资产投放1554.77亿元，较去年同期增长680.23亿元，增幅77.78%。截至报告期末，理财资产余额3503.33亿元，较去年同期增长12.03%。

江苏银行投行与资管总部总经理高增银曾在接受媒体采访时表示：“把理财能力和风险控制放在突出位置。”

配置标准化资产是大的方向和趋势，目前江苏银行的资产配置中，一直优化负债端、资产端结构，随着大类资产周期轮动，各类资产的配置结构正在发生深刻变化。

在投行业务领域，江苏银行按照“商行+投行”、“投行+资管”的思路，构建“三位一体”的直接债务融资产品体系，坚持信贷资产证券化与企业资产证券化并重，积极向交易型银行转变，实现了投行业务快速发展。

在“基金化、证券化、国际化”大类资产配置方面，江苏银行与业内专业机构共同在市场上创新推出了专业化的PP-ABS（Pre-ABS、Post-ABS）基金，也取得了显著成效。

随着各类银行的批量上市，IP O对银行来说已然不再是一个稀缺的资本运作路径；如果仅仅上市就万事大吉，那将是对资源的错配和浪费。江苏银行上市一年之际，很好的给出了一份城商行、省级商业银行的“突围”样本——在管钱、募钱的能力上极大的发挥出自己的区域资源优势和禀赋，建立自己真正的估值护城河。

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