80多年发6只基金，围观“奇葩”基金公司道奇·考克斯

前言

有时候，“奇葩”是优秀的另类表述，道奇·考克斯就是这样。它业绩好得出奇，公司管理规模大得惊人，但80多年来只发了6只基金。

“聪明投资者”特约中国证券报资深记者、报道资本市场十多年的徐六里写了关于道奇·考克斯的介绍和评价，旧文重温，相信爱学习的聪明投资者一定会看到其中的养料。

“奇葩”而优秀的海外基金公司道奇·考克斯

文/徐六里

为什么要给大家介绍道奇·考克斯（Dodge&Cox）基金公司的投资策略和思路呢，这家公司在国内藉藉无名，在美国也并不是能经常闻诸于报端。其实，这也是“聪明投资者”这个公众号一贯的理念，就是将真正优秀的海外投资管理人介绍给国内的聪明投资者，而不是仅仅盯着飙出短期业绩的热门公司，或者以讹传讹让那些顶着华尔街光环的骗子占据。

美国道奇·考克斯(Dodge&Cox）基金公司是一家值得学习的优秀公司。这是指两个方面。其一是他在公司发展战略上的选择，这家公司成立于1930年，在1931年发行了第一只基金，当时正处美国经济大萧条时期，而选择在这个时点介入资产管理业是不是也多少体现了创始人的投资理念，在别人恐慌中入市。

而且，令人惊异的是，80多年来，这家公司只发了6只基金。但是，管理规模并不小，根据2012的统计数字，当时公司规模已达1254亿美元，能排进美国公募基金业的前20位。除了个别小范围发行的基金外，其他基金的规模均在百亿美元以上。

公司致力于打造公司品牌，依靠产品长期稳定的业绩使得投资者趋之若鹜。每一次发行，投资人都蜂拥而至。不仅如此，公司为了更好的保护投资者利益，防止基金规模过大而拖累业绩，曾经在2004年到2008年的4年中暂停对热销的Balanced基金的申购。

而且虽然是主动管理型基金公司，但该公司仍致力于降低基金管理费用，不但旗下基金均无申购赎回费用，并且基金管理费率也均处于同类较低水平。其基金的平均费率仅为0.52%，大幅度低于主动型基金平均1.26%的平均费率。

这是种对投资人负责的态度，不仅仅是挂在嘴边，追求的是长期的基业长青，而不是短期突击规模，争取多捞快钱。这是对外，对内则凝聚起强大的战斗力，道奇·考克斯是一家合伙制的基金公司，不少基金经理都成长为公司的合伙人，为公司服务超过4-5年的投资人员都有机会成为公司的股东。

道奇·考克斯并不热衷挖角明星基金经理或是研究员，该公司倾向于认为，在其他机构已积累一定经验的人，往往已经形成一些投资理念和经验，不易转变。

因此，他们喜欢雇佣年轻的毕业生，用大量的时间去培养和传授公司的投资哲学和方法，让他们学会独立分析。公司的决策层也均从基层分析师或者基金经理做起，并且时至今日，依旧始终如一的投入到投资决策中。这就形成了一种良好的传承，并且对保持这家公司的特质并长期生存下去，能起到关键作用。

看到这里，你是不是觉得这一切听上去太完美了，其实，不是它太完美，“聪明投资者”之前介绍过的几家海外投资管理人，如Longleaf长叶基金，GMO等都具备这类特质，而是目前国内许多投资管理人离将持有人利益放在第一位这一标准还差得远了。

第二点，这种发展战略我认为其实也是来源于其价值投资的理念，着眼于长远，不在意短期的波动。道奇·考克斯长期坚持价值投资方法，看重基本面，看重估值。

更重要的是，他们不仅仅是说说而已，而是就这么做的，从换手率看，极低，平均下来股票基金只有约20%的换手率，着眼的是3-5年的一个投资周期。

此外，从公司给股东的信中可以看出，他们所选个股除了重视将来的基本面表现，还特别强调其估值相对于同行业以及整体市场的折价程度，换句话说，也就是安全边际的大小。而这一方法再次被证明是非常有效的。

统计显示，该公司旗下6只基金中除了有只在2008年上半年发行的Global Stock fund外，其余5只成立以来的业绩均战胜了相应的指数，注意，这里指的是对应的指数表现而不是指基准。

比如Dodge&Cox Stock Fund，成立以来的年化收益是9.66%，标普500指数年化回报则是7.99%。International Stock Fund股票基金年化收益6.66%，相应的MSCI全球指数年化回报为3.3%。几乎每只基金都可以担任业内的旗手。

根据晨星此前的统计，以10年为维度，公司旗下基金业绩均位列同类排名前50名；美国的公募基金数量可远远超过国内，全部基金都能做到同类的前50名那是个了不起的成就。

也正由此，道奇·考克斯对市场的判断，对个股的选择非常值得投资者认真研究，所幸的是，在道奇·考克斯旗下几只基金给股东的信中，都有对自己操作的详细介绍和逻辑反思，并且还对重点持仓个股进行了分析讨论，这对投资者太有帮助了。

一方面，我们能借此学习思考一下，这些专业的投资人是从哪些维度来挑选股票，如何分析利弊得失。另一方面，能确信这只基金的风格，能力是不是符合你的要求，继续持有下去，还是趁早转换一只。

其实这一点很值得国内公募基金界学习，对于已经披露的前十大重仓股，为什么就不能挑几个给投资者详细交流一下你当初决定买入的逻辑和你思考投资的方法。

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附：道奇·考克斯致股东的信

第一封信：道奇·考克斯股票基金致股东的信

第二封信：道奇·考克斯全球股票基金致股东的信

第三封信：道奇国际股票基金致股东的信