A股震荡上行 机构短期看多做多

【上证报记者 黄蕾】

相比开放热闹的券商年度策略会，手握万亿资金的保险机构投资会议依旧是秘而不宣。不过据知情人士透露，从已召开投资策略会的保险公司及保险资产管理公司来看，他们对于明年资本市场的定调是：在“资产荒、资金慌”的新环境中，债市相对乏善可陈，权益将在震荡上行中显现机会，适当提高权益配置将是趋势。

投资天平势必向权益倾斜

按照一般惯例，每逢年底，保险公司投资管理委员会将分别针对公司内部、委托人各召开一场投资策略会，为来年投资计划定调。不少保险资产管理公司策略会的召开频率甚至是每月一场。

面对源源不断流入的保费收入，以及持续增加的到期再投资资产，庞大的保险资金必须要找到一个合适的投资出口。记者从多家已召开投资策略会的保险机构处得知，“资产荒”下配置压力的骤增，令多数主流保险机构开始加入股市的“多头”阵营。

作为具有长期资金属性的保险资金，素来偏爱固定收益类资产。此类资产无论是收益率还是期限久期，都与保险公司负债端产品相匹配。然而，低利率环境下，固定收益产品收益率全面降低，相比过去，优质资产项目越来越少。与此同时，资产供给小于资金需求，保险机构将面临与其他资管机构一起竞逐优质资产项目的局面。尤其是保险资金过去一直偏爱的债权计划等另类投资也变得越发难做，竞争加剧、融资主体信用下降等问题开始隐现。

在这样的投资大背景下，未来保险机构权益投资水平提升是大势所趋，但会是一个渐进式的过程。记者在采访中明确感受到，保险机构的反馈中透露出“明年在权益配置上将更加积极主动”的信号。“我们通常在年度策略会上定调大方向，不会涉及具体点位的预判。”一家保险资产管理公司内部人士透露说。

值得一提的是，今年8月时还强调在权益配置上聚焦防御的中国平安首席投资官陈德贤，近日对外发表观点认为，“在货币政策和财政政策适度宽松的推动下，明年通胀预期会略有抬头，推动投资和消费。同时伴随着风险溢价逐步扩增，资产价格会得到一定支撑，如果政策红利配合释放，各类资产价格都将会有一定的表现机会。”

看好去产能兼改革预期龙头股

在年度策略会定调大类资产配置大方向后，品种选择权便交至保险投资经理手中。多位大中型保险机构股票投资经理向记者透露，他们普遍看好有去产能兼国企改革预期的龙头股，以及高股息率、高现金流的蓝筹股。

“过去十年‘中国需求’的高速增长，吸引了大量资本投资在大宗商品产能和新技术上，造成了现在的产能过剩。”有大型保险资产管理公司负责人预计，未来包括铁矿石、铜等对中国经济依赖度高的资本开支型大宗商品将继续寻找新的供需平衡点，价格将在低位持续波动，行业的兼并收购会活跃起来。

确实有不少保险机构最近在对一些存在去产能预期的行业进行调研。“比如钢铁行业，钢企去产能明显加快，市场供应有所减缓，我们预计这个行业的国企改革会加速，所以就考虑选择几个结构治理较好的大型龙头股进行提前埋伏。”一家保险机构股票投资经理直言。

还有一些受访的中小保险公司股票投资经理看好资源、医药生物、大健康、体育产业等细分领域，尤其是处行业领导地位、净资产收益率稳定、高股息率的品种。“中国整体经济结构的变化所带来的局部性成长领域可能将是明年的一大投资机会。随着消费结构的变迁，未来可能会更加关注和挖掘这一领域中的一些成长股或价值股，比如文化娱乐、医疗保健、在线移动购物等可选及服务性消费领域。”

市场热点频出 跨年行情可期

【上证报记者 桂浩明】

原本很可能较为平淡的2015年收官行情，由于以万科控制权争夺战为代表的收购题材升温而骤然活跃起来。时下，沪市已经运行到3650点上方，相当接近一个多月前的反弹高点3668点。如果目前这种上行趋势不改，则很可能形成向上突破，并有望形成跨年度行情。

前海人寿等连续举牌万科，形成对万科的控制权之争以后，在市场上引爆了一个全新的股权收购题材。毫无疑问，这个题材由于极富想象力，因此爆发力很强，不但成为舆论关注的焦点，也促使各路资金积极寻找，挖掘第二、第三个乃至第N个万科，于是也就有了本周一那些存在股权收购可能的股票集体大涨。但是，理性的投资者也很清楚，虽然股权分置改革已经进行了十年，但是沪深股市中上市公司股权高度集中的状况并没有发生根本性改变，控股股东持股比例低于30%的上市公司数量很少，而且有的公司控股股东尽管持股比例不高，但有足够的能力与其他股东结成一致行动人。所以，真正具有收购可能性的上市公司可以说屈指可数。而且，即便这少数几家公司，有的是重资产类型的，有的则是从事长线的传统产品生产，对于像保险这样的财务投资者来说，未必是好的收购标的。所以，虽说收购题材风起云涌，但其实蔓延性并不大，持续性更值得怀疑。事实上，全球股市中也从来没有出现过以股权收购为核心的主题投资行情，至于敌意收购则更少有成功的案例。因此，如果股市继续大炒收购题材，那么后续行情就很难深入，搞不好会导致少数个股非理性暴涨而多数股票大幅下跌的局面。这样的话，后市就难以形成震荡上行的格局。

有意思的是，本周二收购题材出现了降温，与此同时，市场热点迅速转换，围绕中央经济工作会议的内容以及明年经济发展的重点，股市展开了丰富多彩的结构性行情。而热点的多样化，不但使得因收购题材降温而有所回落的市场人气得以恢复，而且又集中到了一些中小市值品种之中，营造了良好的财富效应。于是，大盘守住了周一的收盘位置，而且又往上推进了一步。个股涨多跌少的格局，则对于吸引外部增量资金，也起到了很大的作用。从盘面来看，后市延续震荡走高格局的概率还是比较大的。这样一来，大盘上一个台阶，并且走出一定强度的跨年度行情，就比较有希望了。

当然，周二股市成交量减少，还是给后市运行留下了阴影。诚然，在新一轮新股发行在即的背景下，出现这种状况在所难免，加上又适逢年底，资金面会相对紧张一些，而此间投资者的操作意愿则不会太强。只是，如果股市真要打破原先的震荡区间上台阶的话，那么确实需要放量。而以现在这种成交水平，恐怕难以形成真正有效的突破。观察市场运行节奏的演变，投资者不妨特别留意成交量变化，特别是下周新股申购资金释放以后，如果能够出现成交进一步活跃的局面，那么股市走出跨年度行情的可能性就很大了。现在，大家只能暂时观望。好在，从中线趋势来看，股市上台阶是必然的，行情上台阶推迟到明年初，也未必有什么不好。

题材股回暖 沪指缩量震荡四连阳

【上证报记者 吴悦萌】

周二，沪深两市陷入窄幅震荡，沪指收盘微涨，K线收出四连阳。分析人士认为，在当前市场仍处存量资金博弈格局，周三又面临新一批IPO申购。相对而言，本次打新冻结资金相对前两次较少，但仍需谨慎对待其对行情带来的冲击。

昨日沪深两市高开，随后震荡下行，周一强势的白酒、银行等板块纷纷回调。两市持续震荡走弱，临近午间收盘小幅跳水。午后题材股逐渐回暖，国产软件和食品安全拉升助力反弹，市场再度走出V型走势。另外，6只新股昨日上市交易也开启新股涨停潮，均达当日涨幅上限涨44%。

盘面上看，水泥建材昨日走势强劲，同力水泥、北新建材、三峡新材等奔赴涨停；国产软件午后迎来大涨，浪潮信息、浪潮软件、中国软件涨停。近期热门的举牌概念股则热度不减，南玻A、祥龙电业、中兴商业、金风科技、金地集团等纷纷涨停或接近涨停。

截至收盘，上证综指报3651.77点，涨幅0.26%，上涨9.3点，成交3608亿元；深证成指报13139.13点，涨幅0.85%，上涨110.82点，成交5135亿元；创业板指数报2836.85点，涨幅0.35%。两市成交额合计8743亿元，资金量陷入持续萎缩。

投保基金最新数据显示，上周（12月14日至18日），证券保证金净流出678亿元，为连续第二周净流出；中国结算最新周报显示，上周新增投资者数量32.54万户，环比微减6.98%。保证金以及新增投资者数量显示，市场存量博弈格局未改。分析人士还指出，14日9只新股集中申购，然而资金并没有留在市场，造成保证金当周即出现净流出，显示资金风险偏好并未明显回升。

消息面上，为期4天的中央经济工作会议闭幕。申万宏源表示，中央经济工作会议再次强调落实供给侧改革，提升全要素生产率，为中国经济“十三五”步入新周期夯实基础。国泰君安乔永远策略团队认为，风格切换已开始加速为市场所接纳，中央经济工作会议将增强市场对经济增长的信心，社会风险偏好修复将驱动增量资金入场。另有市场分析人士认为，中央经济工作会议强调推动新型城镇化，刺激了昨日水泥建材相关板块的上涨。

展望后市，春季行情已经徐徐展开，国泰君安推荐受益于风格切换且高弹性行业，非银金融、地产、建材、航空；高股息率高分红，凸显大类资产配置价值的交通运输、家电中的白电、银行。

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