粤高速初步印象

粗略地浏览了一下粤高速16年报，印象比较深的有几点。

1、业务简单，容易理解。大白话来说就是高速公路收费和维护，比起复杂的医药、金融，公路真是太简单了，跟水电一样，妥妥的一尺围栏。

2、现金流充裕稳定。没有应收账款，全是真金白银，营业成本中70%是折旧摊销的非付现成本，三费占比很低，研发投入少，现金流充裕；高速公路的收费期限和标准都是明确的，车流量也比较稳定，现金流容易测算，估值比较简单。

3、资源垄断。得天独厚的地理位置，这种是典型的含着金钥匙出生的，几乎不存在直接的竞争。当然这可能也是限制粤高速发展的地方，不能像连锁店一样随意复制，只能通过参股控股其他公路和拓展其他业务来发展。

4、高毛利率高净利率。毛利率高达60%，净利率高达40%，主要是因为营业成本主要是折旧和摊销，付现成本很少，不需要过多的营运和管理成本，追加投资少。

5、报表极其干净，没有应收账，没有存货，只有16%的现金、13%的长股投、58%的固定资产、34%的长期借款。主要是固定资产的折旧和长借的利息，而固定资产前期早已经支付，折旧是非现金支出，主要的支出是财务费用，这个费用随着还债不断减少，现金流压力越来越小。

6、主业是非常简单的，公司没事干，骑着现金奶牛，要多元化经营，参股金融和类金融公司，要成为大型投资控股企业，有点像巴菲特拿着巨额保险浮存金做投资，这个是比较不确定的，另外手上还有9亿光大银行的股票。

7、收费桥模式是很好的商业模式，有点霸王的意思，有一定的护城河，而且我国的公路网还不够完善，还有不小的发展空间。可能的风险是政策的风险，以及利率上行的风险，不过除非发生特别大的地质灾害，没有什么需要特别担心的。

整体来说，感觉还是比较有吸引力，业务简单、现金流充裕，业绩稳定，容易估值，估值合适的话，是很好的投资对象。

看了一眼，A/B比值1.37，B股相对A股折价很多。鉴于B股已经渐渐失去融资和资源配置功能，有些B股已经B转A/H,可以预见，随着B股改革AB合并，如果现在投资B股，获利的空间是非常大的。