文 / 牛犇
读财札记·主理人
原创投资专栏 第228篇
一 .
有一个直观感受，这种磨人的涨跌震荡行情，直接造成公众号阅读量和群活跃度下滑。
显然很多人正在失去耐心，不再关注证券市场，而依然在场上的投资者，心也戚戚，熊市慢慢，何时到头？
话说，这种阴跌震荡最是蹂躏，沪指创下不断创下成交量新低。
不过，除了A股外，全球股市也不是很平静，港股这波回调，恒生指数跌了7.24%。
我们比较熟悉的腾讯，也不可避免，跌了26.7%，除了外在因素，如此下跌也与其业绩增速不理想有关。
从我每天公布的估值表来看，现在低估的指数确实不少，而正常来说，A股熊市的磨底过程也是很煎熬的。
今天我们重点讲下历史上的大底。
二 .
现在很多都说到底部了，甚至官方的声音都出来托底。
之前牛犇也讲过，真正的底部是循序渐进磨出来的，只有市场恢复信心，认可现在就是底部，那才是真正的底部。
政策底、估值底、市场底，这是一个过程。
而在政策喊话、估值提示底部来临时，指不定还真不是底部。
由于A股成立初期，上市的公司很少，数据的参考价值不高，而随着A股不断扩容和股权分置改革，上市的企业越来越多，这种情况下从过去的数据探讨现在，有点不合理。
1、最近的一次是2016年
由于牛市崩塌，加上熔断机制仓促推出，连续造成股灾，上证指数从最高5178.19跌到2638.3，短短半年事件跌幅达到46%。
当时由于恐慌情绪蔓延，国家队抄底托市，这中间直到2018年1月，震震荡荡上涨了30%。
而最具代表性的沪深300，涨幅远远跑赢了上证指数，达到40%。
这与17年蓝筹、金融地产走出一波结构性牛市不无关系。
当时上证指数最低点时，PE12.87倍；沪深300最低点时，PE10.78倍。
而目前对应的上证指数PE为12.63，沪深300PE为11.58倍。
至少，上证指数的点位和估值与2016年最低时基本一致；而沪深300还是有点高。
2、2013年第一次探底，2014年大底
2013年6月25日，上证指数创了08年以来的第一次大底1849.65，但当时已经连续阴跌震荡了3年时间，很多人都开始离场了吧。
随即开始震荡磨底过程，直到2014逐渐稳固，形成圆弧底，开启了一场仅次于07年的大牛市。
13年对应上证指数估值9.67倍，沪深300估值8.91倍。
三 .
通过对比这些数据及估值表，我们可以发现，目前各大指数的估值确实在历史底部区域了，但可上可下，有的距离真正的底部还有一段距离。
当然，由于A股的扩容和扩股融资等等，造成A股越来越臃肿，但市场的资金就这么多，只吃不吐，估值不下降有点说不过去。
另外我们说下深证指数，当前的估值20.14倍，14年底部时估值13.38倍。
这样来看，距离前期大底的估值，还有33%左右下跌的空间。
这样一计算，心里颤抖下，现在这种下行趋势，短时间扭转不过来，没有新增资金，光靠存量来玩，迟早还得下去。
说了这么多，大家不要恐慌，咱们投资指数基金，要有下跌的准备和觉悟。
当底部真正来临并复苏时，场外资金岂不是来给你抬轿。
所以，控制仓位才是重要的，慢跌急跌都坚持住，你不孤独。
四 .
说明：
1. 绿色低估（可定投）；黄色临界（激进风格可投，稳健风格建议再等）；红色高估（分仓卖出）；其他为正常估值。
2. 指数估值维度：PE/PB分位点、盈利收益率、ROE。
3. 估值高低：
第一种：分位点和ROE，当分位点<50%，ROE>10%，低估。
第二种：盈利收益率和ROE，当盈利收益率>10%，ROE>10%，低估。
4. 部分品种不参考分位点、盈利收益率和ROE。
五 .
基金：
主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；
寻求高安全边际基金，低估分仓买入，高估逐渐退出；
动态平衡策略和资金网格化管理；
基金组合配置，对冲品种风险；
中长期投资，忽视短期波动。
网贷：筛选稳健优质的投资平台和行业最新资讯；
保险：最实用的家庭保险配置；
债券：中低风险策略下的投资品种。