东风手握4.5%股权 FCA与PSA合并方案落槌 欧美以外收入只占11%？ | 经观汽车

摘要：公告显示，东风集团已同意在交易结束前出售3,070万股股票（该笔股票将被注销）给PSA，东风集团对于PSA的剩余持股将被锁定直至交易完成，从而拥有对新集团4.5%的所有权。

文 | 周菊

菲亚特克莱斯勒（简称FCA）对宣布与标致雪铁龙集团（简称PSA）合并落定一事似乎太迫不及待，以至于闹出在中文通稿中的“标志”乌龙事件，随后该公告被FCA官方微信账号删除。自10月30日PSA宣布合并事宜正在商谈，到第二天FCA宣布两者将组建股权50:50的合资公司，再到今天FCA宣布双方同意“在一起”，两者合并进程堪称神速。

删除前的最新公告显示，FCA与PSA已在今天（北京时间12月18日）签署了一项具有约束力的合并协议，规定双方业务以50:50的比例合并。这意味着全球销量第四、收入排名第三名的汽车集团即将正式诞生。

数据显示，2018年FCA和PSA共销售870万辆汽车，高于通用汽车的840万辆，仅次于丰田、大众和雷诺-日产联盟。而将双方2018年不含马瑞利（MagnetiMarelli）和佛吉亚（Faurecia）的业绩进行简单相加，得到的合并收入近1700亿欧元，经常性营业利润超过110亿欧元，营业利润率为6.6%。公告显示，拟议的合并预计将在12至15个月内完成。

与此前就已对外公布的消息相同，新公告显示两者合并后的实体董事会将由11名成员组成，且多数为独立董事。其中，5名由FCA提名，五名由PSA提名，此外现任PSA管理委员会主席唐唯实将担任实体首席执行官，初始任期为五年，同时他也将担任董事会成员。如此PSA与FCA董事会成员比例将为6：5。此外本次公告特别提出，合并完成时，董事会将包括两名FCA和PSA的员工代表。

对于此前东风汽车集团或将抛售PSA股权的传闻，公告显示，东风集团已同意在交易结束前出售3,070万股股票（该笔股票将被注销）给PSA，而东风集团对于PSA的剩余持股将被锁定直至交易完成，从而拥有对新集团4.5%的所有权。在合并完成后，包括东风汽车集团、标致家族在内的股东持股的停牌期将为7年。

新公告将此前提到的两者合并后每年产生的直接增值效用37亿欧元进行了细化。首先，通过优化对车辆平台，发动机家族和新技术的投资，加以利用其扩大的规模，将可以提高效率，从而使新公司能够提高其采购性能并为利益相关者创造附加价值，这些技术、产品和平台相关的节省预计将占到总额37亿欧元的年度运行率协同效应的约40%。其他领域，包括市场营销、信息技术、管理费用以及物流，将组成剩余的20%。值得注意的是，这些协同效应的预估并不基于交易导致任何工厂的关闭。

公告显示，在协同效用的效率提升下，未来实体超过三分之二的运行率销量将集中在两个平台上——每个小型平台和紧凑/中型平台每年均将有约300万台的规模。预计从第一年起，协同效应将产生正的净现金流，到第四年将实现约80%的协同效应。实现协同效应的一次性总成本估计为28亿欧元。

新公告印证了此前业内对FCA与PSA合并关键原因的猜测——产品及市场区域的互补性。自此之前，PSA在欧洲/中东和非洲市场有较强的表现，FCA相对疲弱；而在北美市场，FCA的表现较强、PSA则相对较弱。而新公告指出，两者合并后的实体将在全球范围拥有平衡和盈利的业务存在、高度互补和标志性的品牌组合，涵盖从超豪华车、豪华车、主流乘用车到SUV、卡车和轻型商用车的所有关键细分市场。而这将得益于FCA在北美和拉丁美洲的实力以及PSA在欧洲的稳固地位。根据每家公司2018年的数据汇总，新集团将具有更大的地域平衡性，其46%的收入来自欧洲、43%的收入来自北美。合并将为新公司重塑其他地区的战略创造机会。也就是说，包括中国在内的欧美之外的市场只贡献11%的收入。

此外，FCA与PSA的合并也被认为是共同应对汽车“新四化”的重要举措。公告指出，两者合并产生的协同效应将使合并实体能够大规模投资于将定义未来出行的技术和服务，同时满足具有挑战性的全球二氧化碳法规要求。依托业已强大的全球研发布局，合并后的实体将拥有强大的平台来促进创新，并进一步发展其在新能源汽车、可持续出行、自动驾驶和车联网等领域的变革能力。

值得注意的是，FCA和PSA目前在华均面临发展危机，两者的合并将对其在华业务产生怎样的影响尚不明确。德勤中国汽车行业管理咨询领导合伙人周令坤此前接受经济观察网记者采访时表示，在目前的情况下，FCA与PSA合并可以各取所需抱团取暖，对双方在国内的业务也应算是利好。但全国乘用车信息联席会秘书长崔东树则认为，由于FCA和PSA在华合资公司的市场表现都不是很强，而且目前没有形成规模化的新能源产品投放，PSA与FCA合并后对其中国市场的影响并不大，协同效应难以在短时间内体现。