天弘基金肖志刚：生产资料类股票行情利好

12月1日，国家统计局公布了11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.5个百分点，延续上行走势，创逾两年以来新高。

华泰证券首席宏观研究员李超分析称，前三季度GDP同比平稳运行，10月份、11月份PMI指数在荣枯线上较高水平持续上行，在今年6月份、7月份的政策督导及制造业利润持续修复的共同作用下，市场投资意愿提升，制造业投资继续回暖。

随后，各机构开始发布11月主要宏观经济数据预测。中泰证券研究报告显示，预计11月工业增速回升至6.2%左右；总的来看，受调控影响地产投资或略趋缓、制造业投资小幅回升，年底基建投资或有所反复，预计11月累计同比增速与上月持平，维持在8.3%左右。

实际上，精通价值投资的天弘永定价值成长基金经理肖志刚已经预测到了这一轮制造业回升的趋势，并早就开始布局。

　　

肖志刚认为，过去一年的市场行情表现是以衣、食、住、行为主的生活资料行情，后面此类机会会比较少，未来半年预计会转为生产资料行情，即装备制造业。因此，四季度主要看好景气正在上行的生产资料类股票。此外，四季度市场大概率会以震荡为主，行业性机会可能越来越少，主要存在的是个股机会，肖志刚四季度的投资思路是行业分散化、个股分散化。

从整个行业层面来看，11月，建筑、钢铁、家电、交运设备、金融等行业涨幅居前，涨幅分别为15.54%、7.84%、6.92%、5.27%，生产资料类行业表现不俗。

酒足饭饱 产能周期指向生产资料

天弘永定价值成长是肖志刚管理的明星产品。

据wind数据显示，今年截至11月30日，在持续震荡行情中，肖志刚管理的天弘永定成长基金逆市获得20.89%的涨幅，在同类基金中排名靠前。而翻看肖志刚的履历不难发现，截至11月30日，在担任天弘永定价值成长混合基金经理近三年期间，该基金回报达115.48%，业绩表现不俗。

好业绩的背后，体现的是基金经理的投资逻辑。

肖志刚把A股市场的产能投资周期大体可分为三个阶段，对应的分别是生活资料、生产资料和原材料。过去的一年处于产能投资周期的第一阶段，天弘永定价值成长从中获“益”匪浅。

天弘永定成长基金2016年中报显示，该基金在二季度保持了核心的消费股配置仓位，继续重仓白酒、养殖等高景气行业，获得了较好收益。这是第一阶段。

而展望后市，肖志刚认为，从2015年下半年以来，宏观经济一直是向上的，但在经济周期上是“一上一下”：在EPS（每股盈余）层面还在爬坡过程中，在上山的半山腰；但PE（市场估值）还是在下山的过程中。由于经济向上的周期和A股估值下行阶段尚未结束，A股仍将继续保持震荡行情。正如其对产能周期的划分，第二阶段，结构性机会可能将会从生活资料类行情转移到生产资料类股票上去，将重点关注汽车、装备制造、工程机械、造纸等生产资料类股票。

天弘永定成长基金2016年三季度报告显示，其前十位持仓股票分别为：牧原股份、东安动力、汇川技术、新筑股份、天海投资、恒力液压、平安银行、华夏幸福、华东科技、歌尔股份，制造业正是配置重点。

从个股的表现来看，东安动力第三季度价格从每股价格8.82升至11.10，涨幅达25.9%；新筑股份从10.86升至11.51，涨幅达5.99%；恒力液压从11.66升至13.49，涨幅达15.7%；歌尔股份从28.68升至30.23，涨幅达5.4%。

别小看价值成长股

价值成长股是肖志刚的重点配置标的。价值成长股是指估值合理甚至相对低估、业绩成长性良好的上市公司的股票。肖志刚坚持价值研究为基础，并注重市场运行的内在逻辑，充分挖掘价值被低估的股票，同时追求公司业绩高增长带来的成长性收益。

近期，上市公司纷纷发布2016年业绩预告，从整个行业来看，预计盈利的生产资料类上市公司不在少数。而未来，受企业盈利预期的支撑，制造业投资或将持续回暖。

例如，在已发布2016年业绩预告的公司中，天弘永定价值重仓的牧原股份净利润同比增长252.94%至302.79%，新筑股份同比增长106.33%至118.98%，业绩预期利好。

从投资策略层面来说，肖志刚认为，能够取得相对较好的业绩，主要是通过对个股的深入研究和对市场的充分理解而进行投资判断。一是选择对的行业和板块；二是择时，基于风险收益比的动态调整，做好组合投资；三是灵活的交易策略，通过灵活的个股切换调整投资。

首先，选对行业对基金净值的贡献是最大的，行业指数的上涨下跌反映的是行业估值的波动，而每一类行业的商业模式和投资人结构都是不同的，这也带来了不同的市场机会。

其次，密切注意组合的风险收益，也是风控的关键。肖志刚表示，“在择时中，买入容易卖出难，会卖才是真功夫，如果风险小而向上的空间大，持有高性价比的股票可以耐心持有；如果向上空间有限，风险大了，性价比降低，这就是卖出的时点。”

　　

最后，因为个股选择与行业配置相辅相成，所以个股选择对业绩的贡献也较大。例如该只基金上半年买入了较多白酒股，白酒股上半年集体爆发成为该只基金最大的收益来源。

　　

此外，为了应对震荡市，肖志刚制定了几条铁律：一是不炒政策，所以也不追高；二是不买重组并购类股票；三是不买市场预期太充分的股票，正是“有所为，有所不为”，肖志刚才能在今年的震荡市中游刃有余。