夜话｜央行下调SLF利率是不是就是降息？释放何种信号？

IPO重启在即，央行多管齐下稳定市场对资金面的预期。不仅19日早间开展了200亿7天逆回购，令公开市场1个半月来首现单周净投放，同时也将在下周开展国库现金定存，向市场投放500亿资金。此外，19日晚间还突然宣布从20日起下调分支行常备借贷便利(下称SLF)利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。

何谓SLF？

SLF是西方国家常用的货币工具，中国央行是在2014年1月开始引进的，它的主要作用是，给货币市场利率限定一个上限。具体做法是：一旦辖内法人机构在全国银行间同业拆借中心的拆借和债券回购成交利率达到或突破官方公布的SLF利率水平，即启动SLF操作。届时，商业银行等，可以用合格抵押品（包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等），从央行获得一定利率水平的资金。

也就是说，如果你从市场上拿不到便宜的钱，央行可以给你。所以，资金的价格就被平抑了！

刚刚设立SLF的时候，央行公布隔夜、7天、14天三种利率水平，到了今年3月4日，取消了14天品种。3月4日那次调整中，隔夜利率从5%降低到4%，今天降低到了2.75%；7天SLF利率是从7%下调到5.5%，今天再次下调到了3.25%。也就是说，最近一年多来，SLF利率下降的力度非常大。这对于引导市场利率走低，将发挥一定的作用。

还不能判断是否等同降息

央行强调，此番调整SLF利率是为了加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索SLF利率发挥利率走廊上限的作用。此次调整结合了当前流动性形势和货币政策调控的需要。

“中国应建立利率走廊机制，其在控制短期利率波动上具有优越性，可以降低央行货币政策的操作成本。”央行研究局首席经济学家马骏指出。

11月17日，央行网站刊登了央行研究局的论文《利率走廊、利率稳定性和调控成本》。文章指出，我国在向新的货币政策框架的过渡中也应建立利率走廊机制，以降低短期利率的波动率，提升未来政策利率的市场认可度和基准性，为利率的有效传导提供基础。

“10月24日，存款利率上限的放开为货币政策调控框架转型创造了条件。”一家国有商业银行的交易员对《证券日报》记者表示，随着金融创新发展，作为中介目标的货币总量与经济增长、物价等最终目标之间的相关性有所降低。此次SLF利率调整逐渐勾勒出“利率走廊”的雏形，未来货币政策调控或将以此作为基础。

SLF系央行在2013年创设的货币政策工具，金融机构可利用该工具向央行提出申请，以弥补自身的流动性需求。今年2月11日，央行宣布，在前期10省(市)分支机构试行常备借贷便利操作形成可复制经验的基础上，决定在全国推广分支机构常备借贷便利。

上述交易员称，央行设定利率走廊的上限是利率走廊管理的具体体现，当市场利率触及上限时，央行可以及时提供流动性，平抑市场利率，有利于稳定市场对资金面的预期。而央行调整SLF利率还不能判断是否等同于降息，但或许有投石问路的意图。

可降低企业融资成本，利好股市、楼市

对于此次SLF的降息，央行自己的解释是：为加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用，结合当前流动性形势和货币政策调控需要。

业内人士称，央行多举措维稳流动性的预期，有助于增加市场对资金面信心，降低融资成本。而在向新的货币政策框架的过渡中建立利率走廊机制，探索SLF利率发挥利率走廊上限的作用，则有助于降低短期利率的波动率。

不管怎么说，这是一次降息行动，对降低企业融资成本有正面作用。而且有这个利率上限在，年底流动性就更有保障。这对于股市、楼市构成利好。

来源：综合（作者：刘晓博）