指南针上市“满月”涨幅抢眼 年内证券市场回暖业绩能否受益？

文|周楠 第一财经

创业板次新股指南针(300803.SZ)12月23日早盘涨停，于今年11月18日登陆深交所创业板，刚刚上市“满月”的指南针，在二级市场上股价涨幅抢眼。

继上市首日以44%的涨幅顶格涨停，此后连续15个交易日涨停，股价达到阶段性高点44.80元/股，发行价为6.25元/股，较发行价上涨616.8%。 与此同时，指南针在12月中旬的单周（12月16日～20日）换手率一度超过230%。 指南针上市后的公告主要围绕公司购买理财产品，公司12月中旬称，将使用额度不超过人民币3.5亿元的闲置自有资金进行现金管理。 消息面之外，临近年底，市场将目光投向年报披露。 从新三板转板至创业板，指南针将披露上市后首份年报。 作为一家老牌金融信息服务商，指南针被业内视为“炒股软件第二股”，业内将其与已登陆A股的同花顺（300033.SZ）、大智慧（601519.SH）、东方财富（300059.SZ）对标。 指南针的营收与二级市场表现紧密相关。 2019年国内证券市场回暖，指南针全年业绩有哪些可期待的亮点？ 预计2019全年营收同比正增长
从过往业绩来看，指南针在上市前的业绩表现为： 2016年至2018年，公司营收分别为5.71亿元、6.69亿元和5.78亿元，净利润分别为1.45亿元、1.55亿元和1.28亿元，近三年，营业收入和净利润的复合增长率分别为0.56%和-5.99%。
在最新的今年前三季度业绩预告中，公司表示，预计公司2019年1-9月净利润为1.06亿元～1.30亿元，同比增长5.06%～28.85%。 对于今年全年业绩，公司也在上市公告书中作出预测。
公司预计2019年全年经营业绩为： 预计实现营业收入约为5.8亿元至6.41亿元，较2018年同期增长约为0.40%至10.96%； 预计实现归属于母公司所有者的净利润约为1.1亿元至1.34亿元，较2018年同期增长约为-13.97%至4.80%； 预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为1.0亿元至1.23亿元，较2018年同期增长约为-8.27%至11.71%。 证券行业是周期性较强的行业，而在此行业中的金融信息服务商同样经历着 “看天吃饭”。
指南针的营收与二级市场表现紧密相关。 2018年受国内证券市场表现较为低迷的影响，指南针主营业务收入同比下滑13.66%，归属于母公司股东的净利润同比下滑17.41%。
而今年以来，二级市场回暖，外资增配股市迹象明显，且A股纳入MSCI因子逐渐提升，行业再次迎来机遇。
“未来，若证券市场出现长期低迷、市场交投不活跃等情况，投资者对金融信息及咨询等服务的需求可能下降，从而可能引起公司产品销售和服务收入的下滑，导致公司盈利能力的波动。 ”对于主营业务风险，公司在招股说明书中提到。 行业竞争激烈
公开资料显示，北京指南针科技发展股份有限公司成立于2001年，是国内最早的证券分析软件开发商和证券信息服务商之一，在行业内已有近20年的从业经验。 指南针的上市一度被市场视为“赶了晚集”，公司早在2016年6月申报IPO并发布了招股书申报稿。
从整体行业前景来看，据赛迪顾问统计，2018年中国金融信息服务市场规模为257.5亿元，较2017年增长25.6%，增长速度受国家宏观政策调整持续下降，但是仍处于快速增长阶段，预计至2020年末中国金融信息服务市场规模将达到420.00亿元。 2019年至2021年三年市场规模年均复合增长率将达到17.8%。
指南针属于金融信息服务行业中的金融数据终端服务，据赛迪顾问，预计2019年至2021年未来三年，面向终端投资者的信息增值服务产品收入仍然是中国金融信息服务市场收入的主要来源，并且收入占比仍将保持逐年上涨的趋势。 而从金融信息服务行业中的具体公司来看，市场普遍将同花顺、东方财富、益盟股份、麟龙股份等与指南针作对比。 “其中，同花顺、东方财富的证券、期货市场信息服务的业务较为全面，软件功能趋于平台化，客户群体相对庞大； 而指南针等则更侧重证券分析软件产品设计，产品更加专业化、多样化，客户群体相对较小但更有针对性。 ”指南针在招股说明书中提到。
仅从业绩来看，同花顺、大智慧，在2017年和2018年均历经了业绩下滑。 在新三板挂牌期间，指南针披露的年报数据方面，2018年和2019上半年净利润同比下滑幅度分别为17.41%和12.52%。 从指南针的营收、利润情况来看，对比同行，指南针营收规模方面处于行业中等水平。 在具体数据方面， 2018年营收方面，东方财富（31.2亿）居首，同花顺（13.9亿）紧随其后，大智慧以5.9亿营收，略微领先指南针的5.8亿，益盟股份（3.6亿）、麟龙股份（2.1亿）排在其后。 不过，从2018年利润情况来看，指南针与行业一二位仍有较大差距。 东方财富去年实现11.2亿元利润总额，同花顺则录得6.8亿元，指南针1.6亿元稍稍领先大智慧（1.2亿）。
在其他指标方面，从市盈率来看，同花顺、东方财富、大智慧目前的动态市盈率分别为92倍、54倍、-137倍，指南针目前市盈率约为104.29倍。 从ROE（净资产收益率）来看，截至今年三季报，指南针ROE为17.14%，位居证券软件公司第一位。 同花顺和东方财富、大智慧同期ROE分别仅为13.44%和7.43%、-6.07%。 业内有观点认为，受益于同行及行业估值增长，指南针未来估值具备提升空间。
金融信息服务业务收入占比逾九成
从指南针的营收构成来看，金融信息服务业务收入占绝对优势。
指南针收入类型包括金融信息服务业务收入、广告收入、保险经纪收入及其他收入。 不过，梳理发现，在指南针近三年的营收中，金融信息服务业务收入占比均逾九成。
单从金融信息服务业务收入来看，据公司披露，2017年度、2018年度和今年前六月，金融信息服务业务收入分别为6.08亿、5.3亿和3.38亿元，占全部营收比重为90.8%、91.77%和93%。 作为营收主力的金融信息服务业务主要内容为何？ 公司表示，该项业务是以互联网为平台，通过线上广告投放获取免费客户，并由公司客服人员引导免费客户购买付费产品后，向投资者提供金融数据分析和证券投资咨询服务。 从金融信息服务业务的收费方式来看，公司表示，采取预收款结算，一次性预收客户初始化费用和服务期限不等的后续维护运行费。