小波和你一起读财报（4）--福耀玻璃600660

今天解读福耀玻璃。福耀玻璃的创始人曹德旺先生，今年已经71岁了，是我非常非常敬佩的一个实业家。之前看过他的自传《心若菩提》，语言平实，却道出了他一辈子朴实的做人哲学，那就是面对逆境，不要抱怨，踏踏实实做人，踏踏实实做事，老天自有回报。好啦，这是题外话。

福耀集团（全称福耀玻璃工业集团股份有限公司），1987年成立于中国福州，是专注于汽车安全玻璃和工业技术玻璃领域的大型跨国集团，于1993年在上海证券交易所主板上市（A股代码：600660），于2015年在香港交易所上市（H股代码：3606），形成兼跨海内外两大资本平台的“A+H”模式。经过三十余年的发展，福耀集团已在中国16个省市以及美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等9个国家和地区建立现代化生产基地，并在中美德设立4个设计中心，全球雇员约2.6万人，是全球规模最大的汽车玻璃专业供应商。2016年，福耀集团实现营业收入166.21亿元人民币，净利润31.44亿元人民币。

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福耀玻璃资产负债比率.png

福耀玻璃五大财务比率.png

福耀玻璃现金流量表.png

A、现金流量=比气长，越长越好。
最近一年现金流量比率为37.5%，现金流量允当比率为73.1%，现金再投资比率为7.9%。不满足100/100/10的条件，但是其现金与约当现金比例为24.2%，现金比例非常高，应收账款周转天数为69.3天，不是收现金的企业。其应收账款占总资产的比例近五年均维持在百分之十几左右的水平，需要再仔细研究一下是不是行业特性决定的。从2015年起，公司的现金与约当现金比例就从3%左右大幅攀升至超过20%，表明公司经营策略发生转变，能够应对极端不景气的情况。

B、经营能力=翻桌率，越高越好。
总资产周转率为0.6<1，汽车玻璃制造本身就属于资本密集型企业，好在其手握现金超过20%。近三年总资产周转率从0.8逐年下降至0.6，不确定是不是因为有新的固定资产项目投资，需要进一步核实。存货周转天数近5年均稳定在100天左右，说明经营情况正常。福耀属于B2B的工业企业，能做到100天的存货周转天数实属非常优秀了。应收账周转天数有所增加，难道是因为对于下游经销商的话语权有所削弱？竞争太激烈？需要详细查看年报以做出更准确的判断。

C、获利能力=这是不是一门好生意？越高越好
毛利率为43.1%，且近三年毛利率逐步提高，都超过40%，真心不错。营业利润率为23.1%，费用率为20%，说明福耀玻璃是一家品牌公司，需要大量投入营销费用。净利率18.9%，拥有很强的赚钱能力。2016年每股获利1.3元，净资产收益率为18.2%，且近5年全在20%左右，算是一家获利能力良好的企业了。

D、财务结构=那根棒子，棒子的位置越高越好。
资产负债率为39.6%，低于60%，比较健康。长期资金占不动产及设备的比率为154.1%>100%，基本做到了以长支长。

E、偿债能力=你欠我的，能还吗？还越多越好。
流动比率和速动比率分别为154.4%和124.1%，均大于100%，说明公司具有充足的偿债能力。

从以上分析来看，福耀是一家财务数据非常好的企业，而且经营情况十分稳定，从现金流量表上来看，每年都有正向的营业活动现金流。投资活动现金流近5年都是负数，说明公司每年都在加大投入，以巩固目前的汽车玻璃领导者的地位。从我的实际经验来看，我在元谋县（云南的一个小县城）咨询过一家汽车玻璃的小经销商，在他们心目中福耀玻璃就是一流的产品，价格也比其他品牌高出不少，由此可见，福耀玻璃是有较强的品牌竞争力的。综上所述，福耀玻璃是一家值得投资的好企业。