复盘：公司财务结构之负债占资产比率

1，概念

资产负债表，满足恒等式  资产 = 负债 + 所有者权益。

财务结构意思就是：下图中那根棒子越高越好。

财务结构共两个指标，今天学习第一个指标负债占资产比率。

负债占资产比率 =  负债 / 资产

分子 负债来自资产负债表的负债合计，分母资产来自资产负债表的资产总计。

负债指外部的资金来源，所有者权益指内部的资金来源。

外部资金来源，资金成本较低，大约是1.5%~3%，但是会有银行突然抽银根的风险。

内部资金来源，即拿股东的钱资金成本较高，一般在5%~20%。虽然成本高，但是无抽银根的风险，同时一般不需要归还股东的钱。

所以，既要取得最低成本的资金，又要防止发生银行抽银根的风险，学术界根据 最适资本理论，得出的一个比较有争议的结论是：内部资金外部资金，一人一半。

根据美国道琼斯30成分股统计发现，经营稳健的公司，负债资产比率通常都会小于等于60%，非常接近学术中的50%。

多数破产公司最后一年，负债资产比率一般都会大于等于80%，翻译成白话就是股东都撤资了，公司基本靠银行借债经营。

林老师讲的财务结构，不适于金融保险等高度杠杆的特许行业。金融机构，根据国际清算银行委员会制定的《巴塞尔协议》进行特许经营。

2，财报阅读顺序

（1）那根棒子的位置判断；

（2）盈利能力的判断，包括“毛利率、营业利润率”等；

（3）“现金占总资产比率”判断，手上是否有钱，如果财务结构差，能够撑多久？

3，实战

1）计算掌趣科技5年的负债资产比率，平均值为16.2%，负债占资产比率偏低，看来股东比较看好公司的发展，外债较少，公司经营资金成本较低。在2013年，负债占资产比率突然从3.5%暴增至20.9，之后保持稳定。通过前几天的分析，我们知道掌趣科技资产大幅增长的原因是并购公司产生了近50亿的商誉，而非公司股东增资。因此，在2013年掌趣科技负债应该是暴增。

2）接着看掌趣科技的毛利率与经营利润率，连续5年毛利率都在50%以上，2014年甚至超过了60%，表现亮眼，5年盈利能力稳定。前4年营业利润率比较稳定波动不大，平均5年的营业利润率40.3%，表现也是相当的优异。

3）MJ老师建议现金占总资产比率应至少大于10%，掌趣科技5年内，2015年小于10%。看来，掌趣科技在此指标只能打90分。

综上，掌趣科技的财务结构目前还算合理，且盈利能力也较强，属于游戏行业的优等生。

考虑到掌趣科技目前累积有高达56亿的商誉，我专门从资产中减掉商誉来重新计算负债占资产比率，发现掌趣科技此指标已经接近50%，同时该指标逐年在升高，那根棒子在逐年降低，看来股东投的钱其实相对是在减少的。

似乎，掌趣科技的股东不太看好掌趣科技的未来。

4，同行比较

比较6家国内上市游戏公司，发现掌趣科技，相比同行那根棒子稍微有点偏高。