瑞幸蹚“浑水”：周一见分晓

华夏时报记者 何青汉 北京报道

2020年1月的最后一天，瑞幸咖啡（Nasdaq：LK）蹚上了“浑水”。

1月31日，做空机构浑水研究（MuddyWaters Research）发布了一份针对瑞幸咖啡长达89页的做空报告，报告指出瑞幸捏造公司财务和运营数据，包括夸大2019年第三和第四季度商品销售数量。受此份报告影响，瑞幸咖啡盘中跌幅超过20%，后小幅回升，收盘瑞幸咖啡报32.49美元，跌幅为10.74%。

实际上，浑水研究曾多次沽空中概股，去年7月，浑水曾一个月间连发五份报告做沽安踏体育。面对此次浑水的“狙击”，瑞幸咖啡方面向《华夏时报》记者表示，“以下周一（2月3日）SEC公告为准”。

此番浑水的做空报告“有备而来”。在对瑞幸进行调查时，该份报告作者雇佣了92名全职和1418名兼职调查员，录集了超过11260小时的门店录像，并收集到25843张小票。

“瑞幸确切地知道投资者在寻找什么，如何将自己定位成一个有精彩故事的成长型股票，以及操纵哪些关键指标来最大化投资者信心。”作者在沽空报告中表示。

该报告认为，瑞幸咖啡夸大了门店商品的销售数量，2019年Q3与Q4，瑞幸咖啡每店的商品销售量至少夸大了69%和88%；同时虚增每件商品零售价至少1.23元人民币，实际售价仅为标价的46%，低于管理层表示的55%。报告还指出，瑞幸将2019年Q3的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。

更为“致命”的是对于瑞幸咖啡商业模式的质疑。业内分析人士向《华夏时报》记者表示，瑞幸的模式在于以互联网思维做咖啡，前期通过优惠、补贴等方式以亏损换用户，只要用户增长够快、市场教育的好，后期盈利则不成问题。

根据前瞻产业研究院发布的《咖啡行业市场需求与投资分析报告》显示，北美及欧洲国家每年人均咖啡消费约为400杯，日本为360杯，中国则为5杯，市场前景广阔。

该份沽空报告则对此表示质疑，报告显示，“瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张是错误的，中国人均86毫克/天的咖啡因摄入量已经与其他亚洲国家相当，95%的摄入量来自茶叶。在中国，核心功能咖啡产品的市场规模较小，且正在适度增长。”

实际上，浑水这份沽空报告所质疑商品销量造假的2019年第三、四季度，瑞幸仍在扩张。瑞幸2019年Q3财报显示，截至去年9月30日，瑞幸咖啡门店总数达3680家，而今年1月8日瑞幸咖啡创始人兼CEO钱治亚曾对包括对华夏时报》在内的媒体表示，“目前瑞幸咖啡直营门店数量达到4507家，已经超过星巴克在华门店数，除了上海之外，瑞幸在全国主流各个城市的门店数量都居第一，上海是第二。交易用户数上，用户数达到4000万，第四季度新增客户数是1000万。”

对于浑水的沽空报道，并非所有人表示赞同。知名沽空机构香橼在Twitter上表示，“自己也收到这一份匿名做空报告，香橼尊重浑水，但相信瑞幸咖啡管理层会做出回应。”

实际上，浑水机构以沽空中概股闻名。2017年，辉山乳业遭浑水沽空，盘中股价一度下跌90%，市值蒸发也引发了辉山乳业之后的重组和退市；2018年，浑水发布报告称中国教育企业好未来财务造假，当日好未来股价下跌超9%；去年7月，浑水对安踏体育连发五份沽空报告，但影响力稍弱。

这一次，浑水又将目光瞄向了瑞幸咖啡，瑞幸能否蹚过这趟“浑水”，则需要周一（2月3日）见分晓，本报记者将持续关注。