麦当劳，只同意卖给中信资本
作者 | 王菲
报道 |投资界PEdaily
麦当劳22%股权转让，是一次中信的“左手倒右手”？
1月21日，在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛2020期间，在被问及接手中信股份转让的麦当劳中国股权事宜时，中信资本董事长兼CEO张懿宸回应称，股权转让正在进行中，参与竞标的也只有中信资本。
他解释称，由于涉及特许经营权，股权转让的受让方还需要经过麦当劳的同意。“麦当劳只同意中信股份将股权转让给中信资本。”
尘埃落定，麦当劳中国要被中信卖给中信了。
3年赚17%
中信系仍是麦当劳第一大股东
拿到麦当劳中国特许经营权不足三年，中信股份决定挂牌出让其所持有22%的股权。
1月8日，北京产权交易所披露的一则股权转让交易引起了舆论关注。中信股份旗下公司Starry Dream Investments Limited拟以21.72亿元人民币的底价转让Fast Food Holdings Limited42.31%的股权。
据悉，转让标的Fast Food Holdings Limited持有麦当劳中国管理有限公司合计52%的股权，经过减持，中信股份将释放麦当劳中国22%的股权。
中信股份目前持有中国麦当劳中国合资公司32%的股权，是该公司第一大股东。这是中信股份2017年1月和中信资本、凯雷投资集团以及麦当劳共同成立合资公司之后，首次进行股权转售。
据测算，截至2019年11月30日，Fast Food欠Starry Dream的股东借款金额为24.62亿港元，此次转让42.31%股权对应的欠款为16.93亿港元，约合15.26亿元人民币。
也就是说，购买方需为此笔股权支付的总价至少为36.98亿元人民币。2017年股权交割时，这22%的股权价格为31.58亿元。若考虑到资金成本，本次报价可谓接近底价。
如此计算下来，中信股份的这笔投资三年的时间内增值约17%。
此前市场纷纷猜测此次出售的麦当劳中国股权大概率会由中信资本接手，中信资本为中信系私募股权投资机构，中信资本董事长张懿宸目前兼任麦当劳中国运营公司金拱门（中国）有限公司的董事长。
在市场观察人士看来，中信集团近年来一直在推动旗下的业务整合，此次转让麦当劳中国部分股权不排除为公司旗下业务整合的一部分。对此，中信股份和麦当劳中国双方均强调，“本次交易纯属商业决定”。
目前，中信股份、中信资本分别间接持有麦当劳中国32%、20%的股权。如果中信资本接手中信股份股权，其持股比例进一步扩大至42%。
按照现有股权结构看，若中信资本获得这部分股份，则意味着中信系仍将执掌麦当劳中国。凯雷和GAIL(此为麦当劳的附属公司)则分别持有麦当劳中国28%和20%的股权。
市场份额从17%下降到13%
快餐巨无霸走下神坛？
作为全球快餐行业的巨无霸企业，近年来，麦当劳同样面临着快餐市场的残酷竞争压力。
虽然此次股权转让是中信内部的一次腾挪，但有业内猜测，综合考虑投资麦当劳中国已经实现投资收益和未来的不确定性，中信股份才会有意转让麦当劳中国股份。
根据麦当劳方面公布的数据，自2017年中信凯雷成为战略投资者后，连续三年同店销售额与同店客单数正增长，2017年至2019年麦当劳新开餐厅超过1000家，麦乐送业务持续发力，有超过70%的餐厅提供外送服务，注册会员人数突破1亿人。
不过，整体来看，这艘快餐行业的“航空母舰”在中国的增长步伐略显疲态。根据北京产权交易所公告，2018年，金拱门控股股东Fast Food Holdings Limited的营收为247.8亿港元，营业利润为164.4亿港元，净利润为11.5亿港元；截至2019年11月30日，公司营收、营业利润和净利润分别为243.9亿、161.9亿和8.6亿港元。
Fast Food的主要收入来自麦当劳中国，可见，麦当劳中国在过去一年净利润出现小幅下跌。
在2019年的半年报中，对此下滑，中信股份曾解释，与积极推进门店扩张，执行新租赁准则有关。
麦当劳全球的表现也不尽如人意。根据财报，麦当劳（全球）2019年前三季度，总营收为157.28亿美元，同比下降0.84%；净利润为44.53亿美元，同比下降1.24%。2019年《财富》公布的最新世界五百强排名中，中信集团位列第137名，麦当劳已跌出榜单。
麦当劳中国董事会主席、中信资本董事长兼首席执行官张懿宸2019年曾表示，他在中信资本进入麦当劳后发现，麦当劳在中国存在一定的水土不服，开店速度慢。在他接手后，强调在三四线城市开店。
据欧睿咨询的数据显示，麦当劳在中国快餐行业的市场份额已经从最高时的17%下降至13%，对手肯德基的市场份额也相应地从40%下降至24%。截至2019年11月，麦当劳中国内地餐厅数量超过3300家，KFC2015年在中国的门店数量则已突破5000家。
从麦当劳到金拱门，股权转让最终敲定之后，中信的这盘棋才刚刚开始。
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