笔者近期追踪了悲情小比尔——Bill Ackman 的股票持仓，新闻闹的比较大的是小比尔这次又悲情了，在美国最大的人力资源有限服务公司 Automatic Data Processing 狠砸了大笔的银子之后，持股比例达到8%之后，逼宫ADP的CEO 不幸败北......然而，八卦之余，我们仔细看看本次事件的另一大主角 Automatic Data Processing ，这绝对是一只性感的标的！
一、 公司主业——Employer Services&PEO服务
ADP主要有2大业务：Employer Services(雇主服务)和PEO(Professional Employer Organization)Services(职业雇主组织服务)，分别对应不同的产品矩阵。公司根据用工人数多少把目标客户分成四类，针对不同规模的公司，提供不同的产品组合：(1)小型企业，员工1-49人；(2)中性企业，员工50-999人；(3)大型企业，员工超过1000人；(4)跨国企业。特别是跨国企业面临更复杂的异国社会和法律环境，需要公司平台根据不同市场提供差异化的人力资源服务。
Employer Services(雇主服务)提供全面的人力资源业务流程外包和HCM(人力资本管理)解决方案，具体包括薪酬服务、福利管理、人才管理、人力信息管理、考勤管理、保险服务、退休服务、税务与合规性服务。
ES产品矩阵：
集成HCM解决方案，从招聘到员工退休，涵盖雇佣周期的各个阶段，主要有4个HCM平台：
(1)RUN Powered by ADP：在美国有51万家小型企业使用。作为一个软件平台，它能够管理小型企业薪酬发放，人力资源管理和税务合规管理，并获得ADP小企业方面专家团的支持。此外，它还能兼容ADP其他产品如时间和考勤管理，退休管理等。
(2)ADP Workforce Now：超过6万家中型企业使用，是一款十分灵活的HCM解决方案，目前在ADP的中型客户中使用度最高。
(3)ADP Vantage HCM：主要针对美国的大型企业，它有一套综合的HCM功能，在单一的解决方案中融合了HCM的5个主要领域：人力资源管理、福利管理、薪资服务、时间和考勤管理，及人才管理。
(4)ADP GlobalView HCM：针对员工2500人以上的跨国企业，帮助他们实现HCM全球战略的标准化，快速适应不同地区市场的人力管理需求，提升海外子公司的组织积极性与灵活性。
薪酬服务：目前在美国有2600万员工(占全美的1/6)通过ADP代付薪酬，在美国以外的其他国家这个数据是1300万。ADP的薪酬服务针对所有规模的企业，从编制工资表、代付工资到薪酬总结与管理报告，甚至将整个薪酬流程外包给ADP。在美国，ADP还帮客户负责从联盟政府到州的工资税申报，并发布社会保障、联邦医疗以及各级政府扣缴所得税的季度/年度报告供客户参考。
二、ADP的核心竞争优势和成长性分析
1,高利润率、高ROE是核心
相较于其他排名领先的人力资源公司，ADP最明显的莫过于其高利润率和高ROE。2016年ADP的营业利润率为12.81%，将近排名营业利润率第二的瑞可利2倍，且已经维持在这一高位水平很长时间了；而ADP的ROE数据更达到了32.2%，不仅远高于其他公司，且近几年一直在增长，2016年同比增速为34%
2 ,战略性定位清晰
ADP一直专注于成为全球最大的HCM解决方案提供商,.从2006年开始，ADP就不断增加对HCM领域的战略资源投放，对于其他非HCM业务采取逐渐剥离的方式，过去10年间共计剥离资产营收约50亿美元，公司战略定位十分清晰。目前，公司在HCM领域遥遥领先，是排名第二公司规模的2.3倍。
3.股票分红十分优厚
过去6年时间里，ADP一共给股东回馈了总额达113亿美元的现金，其中股票回购累计60亿美元，现金股利累计53亿美元，公司的股息分配率高达60%，远高于同期S&P 500 IT指数的20%。此外，公司始终坚持为股东创造价值并分享收益的理念，已经连续42年保持年分配股利同比增长。
三，ADP的成长性分析
笔者查了几个大行对ADP的业绩预测，我们来看下面这份综合性表格(1)以云计算为基础的HCM解决方案，预计未来3年营收的CAGR5%-6%；(2)通过平台与流程化操作来发展和扩大HRBPO(人力资源流程外包)解决方案，预计未来3年营收的CAGR12%-14%；(3)全球化的HCM决方案，预计未来3年营收的CAGR6%-7%。这三种解决方案会根据客户的属性调整产品组合，以更高效的解决客户问题。
ADP已经在几个关键趋势性技术领域取得领先地位，如移动/用户体验、大数据、市场应用和云计算。特别是云计算领域，公司FY17年数据显示，基于云计算的平台用户已经占比达84%(FY11才23%)，基于云计算的平台用户营收占比达51%(FY11才10%)。
ADP的3大支柱性战略领域
3.2 成长性分析——产品&技术、运营、渠道、激励
公司业务的成长性主要来源于4个方面的持续性投入：(1)产品&技术革新；(2)增强服务投送能力；(3)延伸全球分销体系；(4)优化绩效考核体系。
ADP在产品&技术革新上的投入逐年加大，很快将突破10亿美元/年。统计数据显示，FY11，ADP用于R&D的费用是5.38亿美元，其中3.88亿(占比72%)用于维持原有产品的市场优势，只有1.5亿(占比28%)用于新技术突破和新产品研发；而到了FY17，ADP用于R&D的费用是8.59亿美元，其中4.1亿(占比48%)用于维持原有产品的市场优势，4.5亿(占比52%)用于新技术突破和新产品研发，这是公司R&D部门质的飞跃。与此同时，公司在并购上的开支逐渐下降，加上智库和创新研发实验室的设立，公司整体朝着以新兴技术导向的商业模式转向。
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朱苏兰
德安咨询（上海）有限公司 副总经理
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