波浪理论定位中国股市之股权转让（1）

一、股权转让的基本概念

1、股权转让的定义

即实际控制人或大股东转让上市公司股权，导致股权结构发生变更。

2、股权转让的实现方式

主要采取“协议转让”的方式，协议转让的价格由双方约定，签订协议时会参考二级市场的价格，但并不绝对。如果协议价格定得过高，高出二级市场价格较多，市场就会想当然的认为有套利机会存在。协议价定得高出二级市场股价的情况较多，这也是2016年该炒作概念板块形成的直接原因。

常见方式有两类：

（1）资金方直接溢价购买股权，做大股东或者二股东（未来多谋求控股）。该类个股大幅上涨的必要条件是新股东实力足够强，旗下优质资产所带来的想象空间较大；

（2）重组和股权转让同时进行的“激进”模式，即重组和股权转让同时进行。这种方式较适合产能过剩、混合所有制改革的国企。

3、股权转让的目的

借壳从严监管后，“高溢价转让股权”成了变相卖壳的替代手段，一些资金实力雄厚的产业资本选择用高溢价大比例收购一些优质的类“壳”资源的股权。

（1）先取得上市公司控制权，用看起来“溢价”的价格买进一些优质“壳”，将壳资源收入囊中，60个月后再进行重大资产注入或借壳，来规避重组新规的限制；

（2）暂时不谋求控股，选择做“二股东”，采取“曲线救国”的道路，待时机成熟之后再进行深层次的资本运作；

（3）上市公司大股东之间相互勾结，玩“左手倒右手”的游戏，空手套白狼，炒作股价，借此进行市值管理。

4、股权转让相比债转股、增发有啥区别？

股权转让：股权转让时，公司资本不变，只是股东发生了变化。。

债转股：债权人将对公司的债权转化为股权投资，将导致公司资本增加，同时债权人转变为股东。

定向增发：不管是公开增发还是非公开增发（即定向增发），均会导致公司资本有所增加。

5、股权转让的炒作逻辑

（1）新晋股东一般具备较强的资金和资本实力，股权转让可赋予公司业务转型的预期。尤其是溢价购买股权，营造想象空间；

（2）新晋股东强大的资本运作能力与决策能力往往是原控股股东股权对于受让方的必备要求，通过重组改善上市公司的经营水平，从而使盈利预期提升；

业务转型与业绩改善两大因素叠加最终转化为投资者预期的变化，形成股价炒作的催化剂。

6、股权转让的三个阶段

（1）达成转让意向；（2）签署协议；（3）转让完成。

一般而言，从达成转让意向到签署协议公告后一段时间都有明显的超额收益，而实施完成后的套利效应相对要弱。

7、股权转让概念股的特征

市值小、溢价率高、股权分散的标的涨幅更高，从业绩分布看，业绩极差或者极优，涨幅均较大，并非“越烂的标的涨幅越高。

把握类“壳”股的共性，重点关注监管风险更小的国企类“壳”股：市值较低、股权分散、涨幅不高的国企，优先考虑具备如下特征的标的：

Ø 近期股权存在划转、变更或转让等可能导致股权变更的事件

Ø 最近三年内是否有过重组失败的经历等等

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