行业观察 | 中美贸易角力，炼石航空云散月明在今朝

路透社2月16日报道，美国政府有人担心中国商飞C919通过采购美国航空企业生产的发动机和飞控系统，进行“逆向工程”以此获得关键技术。美国政府或将向相关企业发出“禁令”，试图阻挠C919取得适航认证和量产，从而打击中国航空制造业。

与此同时，中国资本市场航空发动机概念股连续走强，是否间接说明了对于中国航空制造业而言，危机既是考验，也是机会。在过去几天，炼石航空、航发控制、航发动力等7家涨停，航新科技、中航重机等大幅拉升。

尽管北京时间2月18日凌晨，特朗普在社交媒体上发布了消息，大意为“希望中国购买美国发动机，国家安全不是挡箭牌”，不过考虑到特朗普出尔反尔的间歇性举动，以及中国确实与美英法俄4个拥有研制高性能发动机的国家，存在不小的差距，受制于人的不安全感仍然存在。

交争力敌，一往一复，欲罢不能。在中国航空制造业的发展进程中，谁能最终守得云开见月明，是投资者最感兴趣的话题之一

C919突遇危机 资本看好修内功

波音737MAX因安全问题被美国多家航空公司连续推迟复飞，同级别的竞争对手中国商飞C919，攻克量产难关却已近在咫尺。

与此同时，美国政府似乎要故技重施，将制裁俄罗斯MC-21的 “招数”，再次实施在中国C919的身上。不过，美国人上次是拿住了俄罗斯MC-21复合材料的软肋，这次他们想扼住C919客机现阶段的"心脏"和"中枢神经"。

据消息人士透露，美国政府正在考虑，是否向中国禁运CFM公司生产的LEAP-1C涡扇发动机和霍尼韦尔公司生产飞控系统，而这正是C919所使用的关键部件。据悉，这纸禁令美国政府将会在2月下旬进行多轮会议研讨。

受此影响，除寻找外部 “新盟友”外，中国航空业内部挖潜的的解决办法不断被资本市场看好。

虽然特朗普周二否决了可能阻碍美国公司向中国航空业供应喷气发动机及其他零部件的提议，并表示他已指示其政府防止此类举动。但是，特朗普这则在社交媒体上的声明，能有多大的可信度，是否会再次出现出尔反尔的举动，还未可知。

不过，这个热点话题的确为中国航空制造业，尤其是中国商飞提了个醒，唯有尽快拥有全面国产的工业实力，才能避免被人扼住咽喉的窘迫。

国产&品质存悖论？孤胆英雄谁敢当

我国商用航空发动机市场规模约4600亿美金（2017~2036年），现有主要供应商包括CFM公司（美国GE和法国赛峰合资公司）、美国GE（通用电气），美国PW（普拉特·惠特尼）、英国RR（罗尔斯·罗伊斯）等。

目前我国尚不具备民用大涵道比涡扇发动机的整体制造能力，虽然有CJ1000等系列的发动机，但也从C919最终的市场行为证明了，中国在此领域仍有不小的差距需要追赶。

那么在美国有可能发出“禁令”的背景下，以C919为代表的中国民用航空整机厂商，如何在保证产品质量的情况下，在中国乃至国际市场中获得足够的竞争力？纵观中国商飞C919的中外供应链企业名单，一个负责发动机短舱结构件和组件的中国企业，引起了笔者的关注。

这家企业名为炼石航空(SZ:000697)，是100%的中资上市公司，也是近期连续涨停的航空发动机概念股之一，在仔细了解过这家企业后，会发现炼石航空并不能简单的理解为一家“航发公司”。

炼石航空通过设立成都航宇超合金技术有限公司、成都中科航空发动机有限公司、朗星无人机系统有限公司，以及收购英国Gardner（加德纳公司）、NAL（北方航空）等，使业务从上游矿产资源至下游航空制造乃至无人机系统运营的全产业链公司，在行业中具有独特的垂直整合优势。

这家公司在技术领域、人才领域、市场领域、资源领域，或许能够为C919的生产，乃至中国航空制造业的发展提供许多帮助与思考。

开宗立派多年梦雄心勃勃欲何为

炼石航空此前曾经历过一次更名，那时它还叫做“炼石有色”，旗下子公司炼石矿业拥有铼金属资源176吨，约占全球储量的7%，凭此中国成为拥有铼金属全球第五大储量的国家。

除高熔点外，铼有极高的强度且塑形很好，在高温、急速冷却和猛烈加热并带有强烈机械冲击和振动的条件下，“铼”也具备极佳的长时间工作，抵御变形和开裂能力。

涡轮叶片为现代航空发动机中一个关键部件，在发动机工作时不仅需同时承受约1600度高温、数十个大气压和以每分钟数万的转速，还要承受强大离心力的持续作用。通俗的说，涡轮叶片就是往一杯热咖啡中放入的“冰勺子”，如何保证不融化？除了必要的空冷设计，添加铼制成“高温合金”是目前最佳的方式。

因此，炼石航空凭借资源优势，设立了成都航宇超合金技术有限公司、成都中科航空发动机有限公司，成都航宇通过千人计划引进王立之、李沧晓等多位全球顶尖专家，已成功研制两款高温合金母材，并以此成功开发等轴晶、定向晶、单晶航空及燃气轮机涡轮叶片，并达到国际先进水准，实现了国内在此领域的重大突破，首批量产单晶叶片交付使用并实现一定销售收入。

中科航发由中科院工程热物理研究所与炼石航空联合战略投资者共同组建，为参股资子公司。研制的750公斤推力等级中等涵道比涡扇发动机，已经在俄罗斯中央航空发动机研究院完成了高空台性能测试工作，具备了首飞条件。该型发动机的研制成功，填补了国内该推力等级涡扇发动机的空白。

因此，同时布局高温合金和发动机叶片、发动机整机制造领域的炼石航空，与那些近期同时价格上涨的航空发动机概念股，既算是竞争对手，又算是合作伙伴。

完成了一系列围绕“技术硬实力”的自主创新布局，炼石航空紧随其后展开第二波“市场硬道理”的巨头客户的争夺。

从2016年启动，炼石航空绕开重重围阻，通过海外并购英国Gardner（加德纳公司）、NAL（北方航空），成功进入了国际航空制造业供应链体系，并占据重要位置。炼石航空正式收购前被英国政府叫停，以“国家安全”为由审查1个月之久的事件，足以证明这两家企业的价值。

Gardner是法国空客公司和英国RR（罗尔斯·罗伊斯）的一级供应商和全球8大精密零部件供应商之一，其产品广泛应用于主要应用于宽体/窄体客机、军用飞机、直升机、引擎、其他飞行器、工业产品。而NAL亦是空客的15大供应商之一（材料和详细零件组），并且它还为英国皇家空军和美国空军飞机生产系统和机翼部件，其中包括“欧洲三雄”之一的台风战斗机和“环球霸王Ⅲ”C-17大型运输机，以及一系列无人机。

航空高端制造业的技术壁垒高，技术转移困难，认证难度大，人才稀缺等特点。因此，Gardner和NAL能为中国本土飞机整装企业和发动机制造业实现从供应链体系、技术水准、产品质量等方面与国际市场接轨。

炼石航空的雄心还不止于此，通过设立郎星无人机系统公司，开始涉足整机业务。朗星AT200货运无人机在2017年已经试飞成功，并受到了CCTV、人民日报等权威媒体的关注，超大1.5吨载重，简易跑道短距起降、机动灵活的特点，使它拥有光明的市场前景，目前只待适航取证即可开始后续的批量生产和商业运行。

身为一家民营企业，但全球布局航空高端制造，并在发动机叶片尖端领域取得技术突破，未来发展潜力巨大，炼石航空的格局不可谓不宏大，但从炼石航空目前的财务数据来看，前路并非一马平川。

死磕航空制造业禁令难阻大风潮

2月2日，炼石航空发布2019 年度业绩预告修正公告。在公告中，前次业绩全年亏损5000万的炼石航空大幅度下修业绩至亏损近13亿。主要原因：首先是对炼石矿业相关资产计提减值准备3.392亿元。其次，Gardner公司根据主要客户未来3年的订单计划，本着谨慎原则商誉减值9亿至11.7亿元。

从下修业绩的原因来看，炼石航空在逐步放下矿产旧业，死磕航空制造。那么，炼石航空能否成为市场竞争中，最终啃下这块硬骨头？

中国未来庞大的民用客机需求是最大的利好消息，据波音公司2017年6月在巴黎航展发布的报告，预计未来20年全球需求41,030架民航飞机，总市值 6.1 万亿美元，其中亚太地区需求量的总市值 约2.5万亿美元，而中国约占9500亿美元。

目前，法国空客公司已在天津建设总装线，即全球第三条空客A320系列飞机总装线，也是欧洲以外的第一条空客飞机总装线。根据此前的公告可知，虽然空客给予Gardner公司的A330 系列、A350 系列订单在减少，但A320系列的订单，恰恰是不减反增的，而A320也正是未来几年交付给中国客户的主力机型。

全文伊始提到的 “美国禁令”一旦坐实，出于反击中国可能会从法国空客公司订购更多飞机，而不是受危机打击的美国波音公司。而作为法国空客公司和英国RR（罗尔斯·罗伊斯）的战略级供应商，也是第一个在中国本土设立旗舰工厂（Gardner成都旗舰工厂）的炼石航空，这次“危机”或许将促成其提升业绩的绝好机会。

此前长期处于研发阶段的成都航宇，也在近期获得了价值6505万元的新订单，间接说明了其已进入量产阶段。根据公告显示，这是一份零部件订货计划，订货产品为某型航空发动机单晶高压涡轮叶片。随着国产航空发动机研制工作的持续加码，如此具有技术突破的国产航空发动机叶片，正在迈出收割市场的脚步。

据此来看，重装上阵聚焦航空制造的炼石航空，或将凭借Gandner公司空客一级供应商的顶级资质与扩产空间，以及成都航宇的国际先进水平航空发动机叶片进入量产年，这2大硬核抓手，在2020拔毛断喙、鹰获重生。

国资民营当协力风物长宜放眼量

航空制造国家队已经箭在弦上，民营航空制造业历经市场和体制的双重锤炼，能活下来的都是打不死的 “小强”，现行美中贸易困局，禁令重重，恰恰是“小强”们在国际市场角力过程中能够全面发挥的大好时机。他们的非国有身份和纯市场体制，易于赢得国际投资机构的喜好。

正确的策略，精准的目标，国有与民营体制联袂组合，辅以时日，中国航空制造业也会诞生像Precision Castparts Corp那样的工业巨子。

武功一道，有顺世、有逆世；顺世界之中也有波谷，逆世之中有波峰。历史的答案总是隐藏在云雾之中，凡人最难看清楚的，就是当下的时代在历史中所处的位置。

草根侠客很难做到投资时代、投资潮流，那么不如选择投资价值。逆世当下，炼石航空这样技术硬核、市场硬核的“胡家刀法”，虽然不厚，但两页纸也有可能让对手毙命。