《 聪明的投资者》小结 三

本届自书中第四.五章节。防御型投资者的投资组合策略和普通股。

四-投资组合策略的基本特征，是由投资者所有的的立场及特点决定的，所包括的工具有银行储蓄，保险，信托基金，各类债券和股票，如今还有的话还有期货，外汇，私募股权基金等等投资工具。对于注重安全性且满足于较低收益的消极投资者，投资组合应当以分散投资作为投资策略。

基本指导原则，指投资债券于股票的资产配置，以2575原则作为标准分配比例。其中应当注意的是，增加持股比重合理理由是当熊市出现低廉交易价格，反之减少持股比例也是在市场价格上升至危险高度时应减至50%以下。虽然这种原则做起来并不容易，因为它与人类的本性相抵触，在这里可以看到投资者和投机者之间的本质区别。

证券的类型，文中证券类型主要指债券和优先股并加以区分。其中高等级债券分为含税债券和免税债券，根据债券安全考虑可选择长期债券或短期债券。收益高于高等级债券的高收益的债券在安全性上当然也会随之让步。债券融资方式在历史上被大规模运用，就今天而言，债券仍然不失为较稳健的投资工具。

五-防御性投资者与普通股。普通股相较于债券有着非常明显的优势，首先可以在很大程度上抵御通货膨胀，其次不仅有更高的红利水平还有长期趋势的复利的价值优势。

普通股的投资规则1.适当但不要过分的分散化，2应该挑选大型公益的，知名的，财务稳健的公司。(普通股的账面价值要高于总资产的的一半才称得上是大型的财务稳健的企业)3所选公司应具有长期连续支付股息的历史。4 投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围。

成长股，指那些在过去每年每股收益增长显著超过所有股票的评论水平，并预计未来仍将持续下去的股票。同样成长股的不确定性过高，风险过大。这个时候，对大多数投资者来说利润乘数较为合理的大型公司更为合适。

美元成本平均法  露西尔·汤姆林森小姐根据道琼斯工业指数成分股样本对这种程式化投资法进行研究，给出极高的评价：无论证券价格出现怎样的波动，这种投资法都能使人满怀信心的取得最终的成功；迄今尚无任何可与美元成本法相媲美的投资法问世。

关于风险说明 说到风险，在证券投资领域，风险和安全性具有两种不同的含义，很容易在人们的思想中造成混乱和歧义。人们往往会把风险的概念扩展到所持有证券可能出现下跌的情况，历史这种下跌只是周期性的和暂时性的，从而忽略证券本身的价值。不否认普通股确实会有贬值风险，到作为一个真正的投资者，说持有的适当挑选的投资组合在很大程度上是不会含有此种风险的。在投资决策方面，目前一般采用的数学方法是，以平均价格波动或价格的波动性来定义风险，对稳健的投资者而言，这样使用“风险”一词是更加有害的，因为这句话本身就过于强调了市场的波动性进而会有所忽略市场的周期性或暂时性。

风险是一个绕不过去的话题，但是一个合格的投资者，应该具备一定的投资理念和掌握投资规则，在投资的时候更多的是专注如何避险，收益则是在安全的基础之上的合理预期。