财报学习六期-D15-营业利润率与营业费用率

一、概念

盈利能力的第一个指标——“毛利率”，判断一家公司是否具备长期稳健的获利能力。如果公司的毛利确实不错，但是经营企业的开销也非常巨大，到头来有可能还是赚不到钱的。因此，为了多维度观察一家公司的赚钱能力，我们除了关注“毛利率”，还要关注“营业利润率”和“营业费用率”。他们的关系如下：

                                       

                                       

费用类比个人的费用支出，主要为衣食住行乐几项；公司的费用是“推销费用、管理费用、研发费用、折旧费用与分期摊销费用等”。

                                       

二、计算公式

1、营业利润率=营业利润/营业收入

（营业利润=毛利润 - 应付利息 - 营业税 -三费 - 资产减值损失 + 投资收益）

2、营业费用率=毛利率-营业利润率

三、实例计算

计算利亚德2016年的“营业利润率”和“营业费用率”

                                       

1、“营业利润率”计算

分子：701899060.26元，分母4377935243.28元。

分子、分母分别见“利润表”中“营业利润”和“营业收入”科目，代入公式，得到

营业利润率=701899060.26/4377935243.28=16%。

2、“营业费用率”计算

2016利亚德的毛利率为38.4%，“营业利润率”为16%，因此

营业费用率=38.4%-16%=22.4%。 财报说为21.9%，今天的结果不相符了，是我算错了吗？ 不是我算错了，而是“财报说”的创作者梁超对于“营业费用率”的指标公式进行了迭代更新。

因为在计算过程中，不仅会发现费用率差别有点大的，甚至还会发现有些公司的费用率为负，这好像不太符合逻辑！因为按照加减关系，营业利润率应该小于毛利率。

比如“上海莱士”，毛利-利润率=63.7%-83.7%=-20%。

如果出现营业费用率为负，不能说明公司的营业费用率特别低，而是因为在营业利润中，公司的投资赚的数值比较大（属于非主营部分），占比比较高，导致了营业利润比毛利润还高。

MJ老师的营业费用率公式： 营业费用率 = 毛利率 - 营业利润率

财报说上边营业费用率的公式为： 营业费用率 = （销售费用 + 管理费用 + 财务费用）/ 营业收入

因此，两个公式算出来的营业费用率会有差异。

主要差异在： 财报说公式分子为三个费用相加，和以前两者（毛利-利润）相比，少计算了几个科目，分别是： （1）资产减值； （2）非经营性收益，即投资之类的； （3）营业外支出； （4）所得税。

所以，没有特别的异常情况，营业费用率这个指标，我们的建议是，可以直接用“毛利率-营业利润率”得到大致的数据，并结合其他指标一起看；如果有异常（比如为负数），可以直接用财报说来参考或者自己再看下细分科目。

总结：

之所以出现营业利润率比毛利率高，主要是因为公允价值变动收益和投资收益比较大；

之所以出现净利率比营业利润率高，主要是因为公司的营业外收入比较多。

这两种情况都是特例，无论是投资收益，还是营业外收入，在总收入中占比多了，未必是好事。如果公司不好好经营主营业务，过多的依靠投资收益和营业外收入，在投资时，也要慎重对待。

四、判断指标

营业利润率和毛利率一样，越高越好，但没有具体的判断指标，两者都要在行业中进行横向对比。

营业费用率可按下列指标判断一家公司在行业内的相对地位：

1、营业费用率<10%，代表公司在行业内的经济规模很大，是具有一技之长的公司，或是行业的前三甲

2、营业费用率<7%，那它不仅规模很大，在经营上的费用也相当节省

3、营业费用率>20%，可能出现在以下行业中：

（1）、自有品牌，广告推销的费用非常贵

（2）、尚未具有经济规模的公司，因为分母（营业收入）小，所以指标高

（3）、市场蓬勃发展，但仍需持续投入的行业。

（4）、需要不断促销，才有回头客的行业，如超市

（5）、餐饮业，餐饮业费用率一般都在33%以上，所以餐饮业毛利率也必须在50%以上才能持续经营

下面是MJ老师关于营业费用率的行业统计，我们看各公司财报的时候可以对应参照：

                                       

五、A龙头企业与退市风险企业对比

下面是“A股龙头企业”和“ST（有退市风险）的公司”的盈利指标：

                                       

                                       

对比之后发现，A股龙头企业的三项指标都比较正常，但ST（退市风险警示）的企业无论是毛利率还是营业利润率都惨不忍睹，营业利润率甚至都是负的，说明它们不仅不是一门好生意，也没有赚钱的真本事！ MJ老师风险提示：如果一家公司毛利率、营业利润率很差，甚至是负的话，一定是要避开，是不能投资的。

六、思维导图总结