关于Imagination项目的基本意见

Imagination（以下简称IMG）是一家英国公司，成立于1985年。目前是全球手机显卡（正式名称为移动GPU）的领导企业。其主要向市场提供PowerVR移动GPU的知识产权（IP core）授权，商业模式类似ARM。其技术不仅可用于手机3D游戏等，未来还可应用于虚拟现实/现实增强领域。IMG在移动GPU器件市场曾占有50.1%的份额，在移动GPU IP市场曾占有78.8%的份额。2012年，公司与AST公司分拆收购了CPU IP core提供商MIPS，介入CPU市场，与ARM形成直接竞争。目前公司形成了PowerVR（移动GPU），MIPS（CPU），Ensigma（无线互联）三大核心科技为基础的移动互联网IP产品线。2016年5月，紫光集团购买了IMG 3%的股份。当前IMG公司的总市值为7.06亿英镑。

但目前事实上IMG公司面临经营困境。公司2013、2014、2015、2016财年的营业收入分别为（货币单位为英镑）：

1.515亿、1.708亿、1.568亿、1.200亿

运营利润为：

1129万、-6万、569万、-6149万

可持续业务净利润为：

628万、78万、117万、-5921万

可见公司2016年业绩呈现断崖式的下跌。从经营上来看，造成这一局面的主要因素是：公司过去的业务主要依赖苹果、高通，但目前两大客户纷纷推出自己的移动GPU技术，IMG公司的业务量因此暴跌。同时ARM公司也推出了自己的移动GPU方案，进一步分割了IMG公司的市场。基本上来说IMG公司在业内搞得可算是四处树敌，天怒人怨。

从行业大趋势的角度来看，IMG公司所面临的问题事实上同我们之前分析过的InvenSense公司（集成MEMS传感器业务）是一样的，即手机市场已经成熟，成长速率已经不高。在这一背景下，行业巨头纷纷进行产业链的横向或纵向扩张，以维持业务发展。IMG公司所在的移动GPU领域，进入壁垒并不是十分的强，而利润又很丰厚。这样的肥肉，是必然要被盯上的。所以IMG公司承受了来自纵向（苹果和高通）以及横向（ARM）的巨大压力。

IMG公司作为弱势一方，此时所能做的应对主要是面向新领域开拓业务。但不幸的是，InvenSense公司的传感器业务天然的可以无缝转移至物联网和可穿戴设备领域。但IMG公司的移动GPU除了未来应用于虚拟现实和现实增强领域外，并没有其它的出口，这就导致IMG公司很难短期内在移动GPU方面做出突破。IMG公司同时还通过分拆收购MIPS公司，希望从CPU的角度切入物联网领域。但考虑到ARM公司在这里领域的长期耕耘，MIPS产业生态的弱势，IMG公司需要通过长期努力才能培植起一个可以和ARM相对抗的产业生态圈。但由于其在移动GPU基本业务上的失守，IMG公司缺乏长期现金牛向新领域输血，估计很难有机会做到这一目标了。

事实上，IMG公司在2016财年年报中都没有对未来长期战略进行讨论，管理层的主要应对方案就是出售业务，削减成本。这体现了公司管理层对未来的信心不足，且缺乏实质的应对手段。

另外，从资本市场的反应来看，Intel公司早已出清了IMG的股票，而苹果公司拒绝全面收购IMG公司，只是加紧从IMG公司挖人以建立自己的移动GPU部门，这都体现了巨头们对IMG公司前景的看法。至于紫光方面，3%的股票份额，目前更多是一种财务投资，并不涉及对公司长期发展前景的判断。

总之，基本的估计是IMG公司未来可能在较长时间内陷入窘迫的状态。当然它们也因此会更为积极的寻求外部的投资与收购。

本次同IMG公司的接触，很奇怪的一点是由它们的美国公司出面（表格上标的是Imagination US），不知道具体的目的是什么。国内能够接IMG的盘，整合其业务的，基本上就是华为、紫光展锐这两家。但如果是这两家对IMG有意向，我方难以插手，可操作空间不大。

不过不妨把脑洞开得清奇一些。考虑政府培植另一个CPU生态圈（MIPS）以对抗ARM生态圈的需求，则可设想以北京君正（君正之前的产品都是以MIPS为基础的）为上市企业平台，收购整合IMG公司，我方在其中提供资金并控盘北京君正。之后以此为基础，在国家及北京市的协助下，聚集几百亿资金，打造基于MIPS的物联网及可穿戴设备IC产业链，这就是另一番事业了。当然，这个事情能不能搞，那还是需要很多具体的调研工作的，不过不妨保留可能性，先同IMG公司建立一个良好的沟通渠道。

在同IMG公司接触时，其当前业务状况可以不必关心了，因为它作为上市企业，披露是比较彻底的。重点讨论移动GPU技术在虚拟现实、现实增强方面的应用前景，请他们多谈一谈移动GPU在物联网及汽车自动驾驶方面是否存在应用潜力，公司在这些方面有什么预先的布局。公司在MIPS生态系统方面有什么长期规划等。另外可以让他们谈谈同紫光方面有什么接触。