山水集团股权争夺大战梳理(上篇）

背景：张才奎1990年他进入山东水泥试验厂（山水的前身）当厂长。通过铁腕改革，把亏损13年的山水带上正轨。到2001年8月，山水2518职工，合计集资2420.30万元，入股山水。

带着股权激励，到2004年，山水从一个连亏13年的小破厂，一跃成为全国第二大水泥企业！

从2004年开始，山水改制为全资民企，引进摩根士丹利、鼎辉投资、国际金融等资本巨鳄，并在2008年在香港上市。

大战发生前山水的股权结构如下：

股权结构图

1，少帅上位

2010年，张才奎儿子张斌出任山水水泥总经理，张斌上位后，推行一项重大“新政”：将物资采购集中统一。虽然张斌说推行统一采购是为了降低成本、提高效益。但在一些高管的眼里，统一采购的一些供货商名不经传，部分原料如煤炭的采购价，每吨高于同期市场价格50元至100元。

与“少帅”谈不拢，山水水泥的5位高管选择离去，并且这五位高管是单独持有股份的五位高管，还有一位高管退休了。

2，少帅争取股权

山水水泥由“元老院”山水投资控制；山水投资是3938职工、7名高管和张才奎的。其中，3938名职工的股份由张才奎通过信托代持；显名股东的7名高管，5个在2013年2月集体辞职。

2013年11月12日，3938职工、7名高管突然收到两份文件。这是两份收购文件，一份针对7名高管，一份针对3938名职工股股东。按照这两份文件，3938名山水职工和7名高管将全部撤出山水投资，股东将只留下张才奎一人。回购是资本运作的一种方式，很正常，但是回购的资金来源却让股东们心不甘，回购“分三期完成，原则上每10年一期。股权价值与山水公司股票价格挂钩，第一期价格打8折，第二期打9折，第三期不打折。而且，受益人将自签署相关文件之日起不再享受及自动放弃其他任何常规的信托收益归属、分派及/或支付的权利。更让大家不能接受的是公司股份回购所需的资金均来源于公司的自有资金，为公司于上市公司取得的年度分红。不签字不退股的，30年内不分红，因为所有分红将优先用于退股。

第三步，收股不成怪高管，元老遭诉陷囹圄

收股失败，老张怪罪7名高管，并宣称要“血拼到底”。

2014年春节后，老张查山水水泥的7名前高管的帐，各高管相继出事。

第四步，职工告状

在2014年8月份，维权职工一纸诉状将老张告上法庭，要求解除信托托管关系。鉴于山水是在香港上市，老张深感危机，在2014年10月，张氏主导，引入央企中国建材成为山水水泥第二大股东，为日后埋下隐患。

引入中国建材后，山水投资所持股份被摊薄至25.09%。这意味着，其他投资者可在不达到要约前，就拿下第一大股东的地位。中国建材入股后，亚洲水泥斥资9.05亿港元在股票市场上扫货。到2014年12月1日，亚洲水泥已经持有山水水泥20.90%，直逼山水投资的持股比例。但“天下功夫，唯快不破”，亚洲水泥出手还是太慢了。进入2015年，天瑞集团拿出50多亿港元，大举扫货。短短4个多月，天瑞集团买了山水水泥近10亿股，一跃成为第一大股东。天瑞成为第一大股东后山水水泥股权结构如下图。至此，山水水泥的大股东地位旁落天瑞集团。

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