疯牛直播：央行为什么不跟着美联储加息？ 缩表对中国经济影响几何？

时隔三个月面对美联储的再度加息，并且表示将要进行“缩表”。据路透报道，周四（6月15日）亚市早盘，人民币兑美元即期略升，中间价则创逾七个月新高。

此前中国央行在很大程度上为了维护中美利差和人民币汇率稳定，保持外汇储备稳定，往往对美联储的加息行为进行“跟随”：2016年12月和2017年3月美联储两度加息后，在中国银行间市场上，包括逆回购、中期借贷便利（MLF）在内的货币市场利率都出现了上调。

然而，这一次中国没有再跟随，在人民币汇率企稳的助力下，中国央行淡定保持公开市场利率不变。中国央行500亿元的7天期逆回购操作中标利率2.45%，400亿元的14天期逆回购操作中标利率2.6%，600亿的28天期逆回购操作中标利率2.75%，均与上次持平。

央行为何不再追随美联储？

疯牛君认为，央行之所以没有跟随美联储，主要是因为人民币的汇率企稳，并且在近段时间，人民币升值不少，人民币对美元迅速升值阶段性打压了“空头”，为了保汇率而加息的必要性大大下降。

在“逆周期调节因子”被引入后，由市场预期所产生的贬值“惯性”被改变；再加上美元指数走弱，中美利差仍大，人民币短期或趋于稳定，因此，央行面临汇率的压力也有所缓解，政策“自由度”提高。

同时，根据资料显示，在6月以来央行的货币投放增加（一是为了对冲MLF到期，二是应对MPA考核带来的资金紧张）的同时，金融去杠杆仍是政策主基调。在去杠杆未取得阶段性成果之前，货币政策难言放松。

不过，后面是否加息仍然值得商榷，毕竟人民币汇率已经稳定的前提下，不再是央行核心变量，缩窄政策利率与市场利率才是关键（有助于金融控杠杆、防风险）；而且全球央行流动性拐点，再叠加中国经济企稳、5月以来金融市场稳定，中国央行应该保证货币政策的全球同步性（上调货币市场利率，保持中美利差空间，有利于进一步巩固人民币汇率稳定预期，缓解美联储加息对人民币汇价和跨境资金流动可能产生的压力）；最重要的是美联储加息，是中国央行良好的加息窗口，跟随美联储加息才是明智之举。

加息对中国资本市场影响大吗？

疯牛君认为，美联储加息短期内会对金融市场造成一定程度的影响，比如股票市场会短期震荡，但是长期来看，对中国资本市场影响有限；并且，从2015年美联储加息以来以及美联储多次表态来看，美联储加息对国内资本市场的影响都没有那么显著。

缩表对中国经济影响几何？

在美联储宣布加息之后，还公布了缩减资产负债表，也就是“缩表”计划细节：计划将持有的到期美国国债本金每个月不再进行再投资的上限逐步扩大，最终升至300亿美元。随着上限的逐步提高，美联储每月再投资的证券规模将逐步减少，美联储的资产负债表也将逐步缩减。

“缩表”是指美联储缩减自身资产负债表规模（其实就是就是美联储想给自身“减肥”，挤一挤金融危机后给自己加注的水分），不过这一个“减肥”的过程将透过高度流动的资本市场，带来全球性的流动性收缩，也就是美联储“减肥”还会影响全世界！

按道理来讲，美联储的缩表必然会在一定程度上加重中国内地资金的紧张局面，而且美元的走强也会对人民币造成一定的贬值压力。

但是疯牛君认为，由于目前中国的经济基本面较坚挺，资本管制也在不断加强，加之市场预期人民币仍会缓慢贬值，所以预计美联储的缩表行为不会对中国经济形成大的冲击。