每周学财报，学投资，这周的学习内容是——海康威视。
先看股价的走势图，今年以来看起来并不好看，让人觉得是不是海康已经撑不住了，表面上看，海康确实面临着内忧外患，一方面业绩增长遇到瓶颈，一方面还遇到山姆国的大棒！
我们来看看内在的，海康到底表现怎样？
营业收入及增速
营业收入的增速折算成平均增速，大概是每年40%的增速。
归属于母公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润及增速
净利润的增速折算成平均数，大概是每年34%的增速。
净资产收益率(ROE)
净资产收益率，连续10年都是20%以上，其中大部分情况都是30%以上，10年的平均值大概是33%。我们知道巴菲特老爷子最看重的指标就是ROE，并且他的指标里，这个值大于15%就可以作为选股标的，所以在一定程度上，我们看这一个指标就可以判定海康威视是有多么的优秀！
净利润率
净利润率目前基本已经稳定，在22-23%左右，在制造业待过的童鞋应该就知道，其实制造业的利润是不高的，一般30%的毛利率就算及格了，海康威视直接逆天了，净利率就达到了20%以上。
毛利率
毛利率和净利率的变化趋势基本一致。
三项费用率
三项费用率在趋势上大体和毛利率的趋势是一致的，但是2017年和2018年看起来会变化的更快一些，说明市场的担心也有一定的道理，费用上升的幅度比毛利更快，投入到市场的钱没有带动收入（18%的增速）更快的增长，费用的上升确实也主要是销售费用的上升，如下图：
销售费用率
总结一下，无疑从上述的指标来看，海康威视是很优秀的一家企业，同时我们注意到海康威视的业绩增长放缓了，这是一个值得探讨的问题，我们下文再说。
海康威视在2019年一季度净利润出现同比下滑的情况，这是连续10年净利润连续增长后出现净利润出现下滑的情况。
所以，股价也Price-in了！！！
我们转回来去看看海康威视的报表，资产负债表那一部分！
海康威视其实第一眼看过去，感觉也有“存贷双高”的情况，货币资金的情况是200多亿。
借款的情况，也看一下，有好多个项目，且金额也不小，看起来确实是“存贷双高”。
先验证下是否是存贷双高，根据半年度报表，海康威视2019年6月30日披露的财务费用中“利息收入”是3亿，货币资金的金额（218.5+265.6）/2=242.05亿
利率=3/242.05*2*100%=2.48%
从上面的数据来看，货币资金的金额是真实的，你也知道的，现在支付宝里的利息也就不到3个点。
那我们来看下这些负债是为什么这么大！
有息负债主要是这么几个项目，我们可以看到，海康威视差不多需要个30-50亿左右的资金（自有资金以外）用于日常资金的周转。即短期借款项目。
其余的长期借款，我们辩证的来看，因为“一年内到期的非流动负债”减少了30亿左右，所以为了维持日常30-50亿左右的流动资金，海康威视的“长期借款”增加了40亿。
打个比方，我账上有100万，平常差不多有30万可以维持日常开支，但是突然要还一笔110万的债，所以为了公司继续发展，我又向银行借了40万的长期借款。
受限的货币资金，差不多是5个亿，相对于200多亿的银行存款，也还好！
如果实在是不放心，我们可以再看一下“有息负债率”，对于海康威视来说，这个指标也不高，所以资金流方面基本不用太担心！
从产业链上下游角度来看，海康威视的营业周期差不多是0.55年，所以是存在下游客户押款的情况的，但这和他的商业模式也是符合的，毕竟摄像头的客户很多都是公安等国家机构，这些国企单位，不押款才奇怪！
同时，在和第二名大华股份比较的时候，你就会发现，海康威视的情况比大华股份好多了，而且近10年的情况都是这样，从侧面验证押款这种情况是行业中都会存在的！
基本面情况上，海康威视表现的较为优秀，现在我们先回到第一个问题，为什么在一季度出现了业绩下滑？
4 月 19 日，海康威视发布了 2018 年年报和 2019 年一季报。2019 年一季度实现营收99.42 亿元，同比增长 6.17%；一季度营业利润 18.4 亿元，同比增长-14.1%，远低于之前预期。归母净利润 15.36 亿元，同比下滑 15.41%
在对2019 年的一季报和 2018 年的一季报利润表进行对比后，主要差异是管理费用（含研发费用）比上年多了 4 亿左右、销售费用多了 2个多亿，但其他指标基本没变化 。
所以，其实这一个季度的业绩变化，并不需要特别的担心，一方面海康威视加大了研发的力度，一方面增加了人员和新产品的推广。
在研发费用上，大华股份差不多也只有海康威视的一半，所以收入规模上，表现出来也只有海康威视的一般左右，看到这里有一种强者恒强的既视感！
说道海康威视，我们一般想到的是它是一个做摄像头的公司，我们打开海康威视的官网，你会发现它的产品早已不仅仅是摄像头这么简单，已经涵盖了无人机、智能家居和汽车电子等各类产品，这或许就是海康未来增长的发动机！
海康威视在年报中提到的“物信融合”平台，这个平台构建的是AI下的智能安防平台。
在云平台下，对应的硬件产品市场空间已经非常可观，并且在“硬件+软件”两种服务的思路下，业绩的提升还有很大的想象空间。
我们再看看还有哪些大佬看好它，前10大股东中，不乏国家队的身影！
对于机构来说，也是扎堆般的存在，这可以作为参考，不要太当真，当初康美药业也有200多家机构扎堆持有呢？但是康美出事后，机构已经陆续退了，所以机构持有在一定程度上可以作为一个指标。
最后看看估值！
在PE-TTM下，目前还是略微的高估，可以再等等在24倍以下市盈率考虑建仓。
PEG指标下，估值是刚好合理的阶段。
前期低点是23元，我个人认为保守起见，可以以这个价作为建仓的依据！
好了，那本周的学习就到这里了，感谢您的阅读！