小波和你一起读财报（8）--燕塘乳业002732

今天我们解析乳制品行业的第六家企业，燕塘乳业，股票代码002732。

燕塘乳业，全名广东燕塘乳业股份有限公司，始创于1956年，为中央直属广东农垦上市企业，中国奶业协会副会长单位，2014年12月在深圳A股成功挂牌上市，是目前广东本土第一家拥有工牧一体化全产业链的乳品上市公司，也是华南地区的乳业领头羊。目前，燕塘乳业旗下拥有湛江燕塘、汕头燕塘、燕隆乳业、燕塘冷冻食品、红五月牧场、澳新牧业、新澳牧业、燕塘优鲜达电子商务等子分公司，涵盖饲草种植、奶牛养殖、食品研发加工、物流运输、市场营销、电子商务等领域，2016年实现营业收入11亿元，净利润1.06亿元。

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燕塘乳业资产负债比率.png

燕塘乳业五大财务比率.png

燕塘乳业现金流量表.png

A、现金流量=比气长，越长越好。
最近一年现金流量比率为49.1%，现金流量允当比率为83.9%，现金再投资比率为10.8%。不满足100/100/10的标准，但是其现金与约当现金比例为21.8%，现金比例比较高。应收账款周转天数为12.7天，属于收现金的企业，非常好。综合判断，公司现金比例很高，有能力应对极端情况。

B、经营能力=翻桌率，越高越好。
总资产周转率为1.0，和同为地方性乳业龙头的科迪乳业相比，经营能力更强。公司应收账款周转天数12.7天，存货周转天数为35.4天，在我们分析过的几家乳企里面，算是比较优秀的了。但是要注意，公司2015年和2016年的应收账款周转天数每年在前一年的基础上增加了4天，要进一步落实，是不是因为公司要提升销量，从而给了经销商更长的账期。存货周转天数也有所增加。由于公司上市的时间较短（不到3年），公司的经营能力还要看接下来几年的业绩情况。

C、获利能力=这是不是一门好生意？越高越好
2016年公司毛利率为37.1%，2015年为36.0%，公司在上市后，毛利率提升明显。2016年营业利润率为11.7%，费用率为25.4%，和科迪乳业差不多。2016年，公司净利率9.6%，每股获利0.7元，净资产收益率为12.7%，还不错，比科迪乳业的情况要好，但和行业龙头伊利股份超过20%的净资产收益率相比，差距还是非常明显的。

D、财务结构=那根棒子，棒子的位置越高越好。
资产负债率为24.7%，低于60%，股东力挺。长期资金占不动产及设备的比率为195.4%>100%，基本做到了以长支长。

E、偿债能力=你欠我的，能还吗？还越多越好。
流动比率和速动比率分别为164.2%和125.4%，均大于100%，说明公司具有充足的偿债能力。

从以上分析来看，燕塘乳业是一家规模和科迪乳业差不多的地方性乳业龙头，已经初步完成了乳业全产业链的建设。从公司的网站首页可以看到，公司正在广州开发区建设一个“智能高效、节能环保”的全新生产基地，以期投产后成为中国南方至具规模的乳制品旗舰工厂。由于公司上市时间较短，还需进一步观察，看公司接下来的业绩,是否具备长期稳定的获利能力。