油价暴跌，“三桶油”为何仍坚持增储上产

油价暴跌，“三桶油”不得不缩减资本支出，刚实施一年的“增储上产”计划面临变数，中国原油产量在止跌回升一年以后，有可能再度下滑

文|《财经》记者徐沛宇

编辑|马克

迫于油价暴跌，“三桶油”不得不调整仅实施了七分之一的“增储上产”计划。

在中国石油天然气股份有限公司 (601857.SH/0857.HK，下称中石油)、中国石油化工股份有限公司 (0386.HK/600028.SH，下称中石化)、中国海洋石油有限公司（00883.HK/NYSE:CEO/TSX：CNU，下称中海油）近日发布的2019年财报里，均罕见地未提及2020年的产量目标。三家公司亦同时提出，2020年将削减资本支出。

2016—2018年，中国原油产量连跌三年，对外依存度突破70％，习近平总书记就此做出“大力提升勘探开发力度，保障国家能源安全”的批示。2019年年初，“三桶油”启动为期七年的“增储上产”计划。

当年，“三桶油”大幅提高上游勘探开发投资，中石油、中石化和中海油的增幅分别为17%、46%和26%。如果没有国际油价的暴跌，“三桶油”将在2020年继续维持对上游的高额投资，以达到增储上产的目标。

如今，国际石油公司纷纷决定大幅缩减投资，“三桶油”也计划过苦日子，不过他们的投资决策周期较慢，削减资本支出的具体数字尚未公布。中石油旗下主力油田——长庆油田已宣布将在2020年降本增效25亿元，压减非生产性支出等六项成本。中石化则表示正在研究如何降低资本开支，动态调整资本支出计划。中海油的计划是先削减海外的上游投资。

多位业内人士对《财经》表示，增储上产是中国石油产业现阶段的基本方针，不会动摇。“三桶油”只能适应低油价，降本增效地执行这一战略。但上游缩减投资的结局往往是储量产量双降。上一轮油价暴跌之后，中国原油产量连跌三年，直到2019年提高勘探开发力度后，原油产量才止跌回升。“三桶油”此次再度削减资本支出，意味着原油产量很可能又将回落。

“三桶油”降本增效的手段并不多，压缩油服成本是主要途径。服务于“三桶油”的民营油服深听科技公司负责人赵争光《财经》记者说，目前尚未接到甲方削减投资的通知，但已做好收入大幅降低的心理准备。这一轮低油价的冲击，预计比2014—2016年油价大跌造成的影响更大。

“三桶油”削减资本支出

2019年，“三桶油”大幅提高了上游投资，原油产量随之增长。

根据2019年年报，中石油2019年勘探与生产板块资本性支出为2301.17亿元，达到历史最高值，同比增长17.34%；中国国内原油产量为7.397 亿桶，同比增长0.8%。

中石油历年年报均会提出其来年的资本支出计划和产量目标，2019年的年报则未见这两项数据。中石油董事长戴厚良在年报里表示，将优化勘探开发生产部署。突出效益开发，保持原油生产总体平稳。

戴厚良说的“优化”，其实就是削减投资。中石油年报称，之前经过董事会批准的 2020 年资本性支出预测数为 2950.00 亿元。将按照自由现金流为正的原则，对 2020 年资本性支出进行动态优化调整。

即便按照2950亿元的支出计划算，中石油今年的总支出也低于2019年的2967.76 亿元。中石油总裁段良伟在年报发布后的电话会议上表示，要坚持量入为出的底线思维，根据油价优化原油生产。将对2020年的资本支出计划优化调整，正在编制与油价联动的方案。

中石化2019年的上游投资增幅在“三桶油”里最大。2019年，该公司勘探及开发板块资本支出为 617 亿元，同比增长46.2%；在中国国内原油产量为2.4943亿桶，同比增加0.2%。

中石化年报亦未提及2020年的具体产量目标，只表示：“初步计划原油产量保持稳定”。在资本支出方面，原定2020年资本支出1434 亿元，勘探及开发板块资本支出 611 亿元，但年报里表示，2020 年生产经营计划正在动态调整中。

按照原定的611 亿元计算，中石化2020年的上游支出将略低于2019年的617亿元。而在发布2019年年报之前，中石化就宣布，3月23日至6月30日将在全系统启动“百日攻坚创效”行动，非生产性支出在年初预算基础上压降20%以上。

中海油 2019年的勘探开发资本支出为 625 亿元，同比增长25.8%；在中国国内生产原油2.656亿桶，同比增长3%。

在年报发布电话会议上，中海油董事长汪东进表示，公司已经制定措施调整和优化勘探开发生产计划，包括资本性支出的压减、油气成本的进一步压减等。“海外的成本比国内要高一些，海外采取的力度可能要更大一些。”

中海油同样未发布2020年的资本支出最新计划。中海油首席执行官徐可强在年报发布电话会议上明确：“一定会调低资本性开支，一定会调低净产量的数值。”中海油此前曾表示，2020年将持续加大资本支出，计划预算是850-950亿元；2020年的净产量目标是5.2-5.3亿桶油当量。

面对油价暴跌，国际石油公司尤其是北美石油公司比“三桶油”更快地做出了削减开支的决定。高盛公司报告称，其追踪的北美25家能源企业里，大部分计划今年削减开支，削减幅度在20%—50%。惠誉预计，埃克森美孚，雪佛龙等油气巨头今年将把资本支出减少18.6%。

“三桶油”里受低油价影响最大的是中石油。在油价暴跌的第三天，中石油就召开会议制定《2020年提质增效专项行动方案》，提出要树立“一切成本皆可控”的思维方式。戴厚良明确表示，必须清醒地认识到，不能将企业的发展寄希望于油价的攀升。

中石油旗下长庆油田是中国油气产量最大的油气田，也是中石油系统此次最早提出压缩成本的上游企业。3月17日，长庆油田宣布将压减投资、非生产性支出、材料费等六项成本，达不到最低内部收益率标准的项目全部暂停。

中石油旗下另一主力油田西南油田一位中层员工对《财经》记者说，自己所在油田暂未发布应对低油价的策略，要等集团总部统一部署。该员工担忧，如果低油价继续下去，油田的效益将大打折扣，相应的福利待遇必将大受影响。

如何保障“增储上产”

“三桶油”实施“增储上产”的七年行动计划需要巨额资金投入。在油价暴跌的情况下，“三桶油”上游业务盈利能力大降，增储上产计划又将如何保障？

纽约WTI和伦敦Brent原油期货价格在30美元/桶以下是过去半个月的常态，与其2月份的均价相比跌幅超过40%。业内普遍认为低油价将持续半年以上。更有悲观者认为，国际油价的回升将不复存在，40美元/桶左右将是未来常态。

40美元/桶的油价将使全球大部分的油田面临亏损。综合多方信息来看，沙特的桶油成本最低，不到10美元/桶，俄罗斯低于40美元/桶，美国略高于40美元/桶。中国的原油平均生产成本在40—70美元/桶，其中，中石化的成本最高，中石油次之，中海油最低。

“三桶油”年报里未披露桶油完全成本。从作业费（即操作成本）看，三家公司近年来的作业成本变化不大，略有下降。中石化2019 年油气操作成本为 782 元/吨，按照一吨油等于7.3桶原油、1美元约7元人民币计算，约为15.3美元/桶。中石油2019年油气单位操作成本为12.11美元/桶。中海油2019年的作业费为7.39美元/桶。

多位业内人士对《财经》记者表示，如果算上全部的成本，“三桶油”除了中海油的个别高产项目，其他的原油生产成本均高于40美元/桶。

增储上产的前提是上游业务要可持续发展，也就是说，“三桶油”必须降本增效。

中石化股份公司总裁马永生在业绩发布电话会议上坦言，低油价对增储上产七年行动计划的确带来了挑战。中石化将不断优化上游投资结构，采用多产高效益原油等方法来应对低油价，提高上游抗风险能力。

在诸多优化投资、压缩成本的路径里，压低油服费用被认为是降本增效最直接、最有效的路径。

赵争光对《财经》记者说，石油企业压缩上游投资计划后，必将压低油服企业的价格。已经签好的小项目一般不会受此影响，但那些高预算项目受的影响会比较大，比如做钻井、压裂的油服企业可能会被要求缩减工作量。在2014-2016年的低油价周期里，油服企业就一片哀鸿。“当时，像我们这种小油田服务公司项目都很少，有的甚至一个项目也拿不到，没有哪家公司能吃饱。”

钻井和压裂两项油服费用是压缩投资的主要来源。例如，美国的页岩油或页岩气水平井的单井钻井成本已从450万美元下降到350万美元。目前国内一口页岩气水平井的钻井成本大概是3500-4500万元，压裂费用在2000-3000万元。有业内人士对《财经》记者表示，低油价持续半年以后，国内水平井的单井钻井费用可以下降100万-200万元，压裂费用可以降低200万-300万元。

也有业内人士指出，“三桶油”整体降本增效的难度较大。国际能源战略学者陆如泉认为，中国的石油公司，控制成本的手段比国际同行要少很多。比如，国企不能随意裁员，不能自由地退出一些低效无效资产，也不能自由地消减和增加产量。国有石油企业除了按照市场规则生产经营，还需要保障国家能源安全。

但中石化一位不愿具名的上游行业资深人士对《财经》记者说，低油价时期的增储上产肯定很难，但反过来想，这也是对上游行业降本增效的倒逼机制。在此阶段，上游企业技术创新的积极性更高。

中国石油产量会再度下滑吗

从上一轮油价大跌的经验看，低油价使得“三桶油”纷纷压缩上游投资，导致中国原油产量下滑。如今，相同的场景再度出现，中国的原油产量是否会再度下滑？

2014—2016年，国际油价下跌70%，“三桶油”的净利润大跌。2015年，中石油净利润同比下降65%，中石化净利润同比下降32%，中海油更是下降了66%。同时，其勘探开发投资大幅下滑。2015年，中石油在勘探与生产板块资本支出1578.22 亿元，同比下降28.7%。中石化勘探及开发板块资本支出 547.10 亿元，同比下降32%。中海油2015年的勘探开发支出为584亿元，同比下降37%。2016年相关数字进一步下滑，直到2017年才开始回升。

在此情况下，2016—2018年中国原油产量连跌三年。2016年、2017年和2018年，中国原油产量分别为1.99亿吨、1.91亿吨和1.9亿吨，分别同比下降7.4%、4.1%和1.3%。2018年，中国原油对外依存度首次突破70％，升至70.9%。

到2019年“三桶油”提出“增储上产”七年计划之后，中国原油产量止跌回升。2019年，国内原油产量 1.9112亿吨，同比增长1.0%。

如果按照“三桶油”原来的投资计划，中国的原油产量有望将在2020年继续增长。国家能源局局长章建华去年9月表示，中国原油产量从2019年开始逐步回升，到2022年产量将恢复到2亿吨。

“三桶油”今年的资本支出具体削减多少，还要看国际油价的走势，他们目前的表态是保持原油产量稳定。无论如何，这是一项战略任务。

另一方面，中国政府希望通过制度改革，鼓励“三桶油”之外的企业加入石油上游行业。此前，中国已经对民企和外企完全放开了石油上游行业的准入门槛。

中石化一位资深研究员对《财经》记者说，单靠一家油企提高产量难以支撑增储上产的大局，借助体制外力量增储上产，到了必须要推进的时候，不管民资还是外资都应该欢迎。

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