3月LPR报价为何没有下降？

3月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布了新的LPR报价，1年期和5年期以上LPR分别为4.05%和4.75%，均较上月持平。

在此之前，本周一央行定向降准释放5500亿资金，这有助于银行资金成本下降和LPR下行；但是MLF操作利率不变，则意味着LPR下行的概率较低。因此，在LPR报价之前，3月LPR降与不降的观点都存在。 中国民生银行首席研究员温彬称，3月LPR不变意味着降准效果继续钝化，存款利率不降银行没动力。 目前银行负债端六成以上都是存款，而存款基准利率自2015年10月后一直没有调整。与此同时，目前1年期LPR品种报4.05%，相比改革前一年期贷款基准利率下降30bp；5年期以上LPR品种报4.75%，相比下降了15bp。因此有建议称，可考虑适当降低央行基准存款利率，为银行降低贷款利率提供空间，进而帮助困难企业渡过难关。 温彬表示，当前货币政策和金融工作的核心是保持流动性合理充裕并进一步降低实体经济融资成本。 在MLF政策利率不宜频繁变动以及降准效果有限的情况下，鉴于企业和居民部门存款占银行总负债的60%以上，适时适度下调存款基准利率，将对LPR下行产生明显效果。

一些观点认为，新的LPR报价没有充分反映近期市场利率的变化，也没有体现3月份普惠金融定向降准的效果。 LPR报价的市场传导需要一个过程，同时目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，普惠金融定向降准的效果正逐步显现。目前LPR报价之所以没有变动，主要有以下三方面原因。 首先，市场传导需要一个过程。 LPR整体下调有一个阈值，必须有效报价的平均值变化达到5个基点这一最小调整步长，才会调整最终的LPR。 央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏指出，“3月中旬宣布的普惠金融定向降准对每家银行的影响不同，部分银行已因此下调了自身报价，但尚未达到使LPR整体下调的阈值。”马骏称，“所以还需要给一些时间，让更多报价行作出调整，才能充分体现降准和公开市场操作对LPR的影响。” 他此前指出，LPR以5个基点为最小调整步长的计算规则是较为科学合理的，这种机制下LPR不会因为个别银行报价的随机变化而出现频繁的波动，一旦调整就有比较强的方向性和指导性。 其二，2月份1年期LPR下行10个基点，充分反映了市场利率的变化。 2月LPR下行的另一个背景是，2月逆回购和MLF中标利率一次性下降了10个基点，与前几次相比政策力度明显较大。 本周一（3月16日），央行开展例行MLF操作，中标利率为3.15%，与2月持平，这意味着3月LPR报价的主要参考基础没有变化。 当日普惠金融定向降准和对股份行的定向降准落地，释放5500亿元资金，据测算每年可降低银行付息成本85亿元，再考虑到下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%，各类型银行负债成本均有不同程度下降。 中信证券研究所副所长明明指出，对比2019年9月全面降准0.5个百分点降低银行资金成本每年约150亿元，当月LPR报价在MLF利率不变的情况下下行5个基点，而2020年1月份全面降准0.5个百分点LPR报价却不变， 3月份定向降准在降低银行负债成本的角度上可能并不足以引导银行LPR报价达到下行5个基点的阈值。

其三，我们还要看到，LPR不变并不代表贷款实际利率也保持不变。 数据显示，2020年2月一般贷款利率为5.49%，较2019年12月下降25个基点，降幅明显超过同期1年期LPR的降幅。专家认为，此前2月LPR下降的效果也将在3月份有所体现。 所以，3月份贷款利率仍有较大概率会继续下降，从而为经济社会发展营造有利环境。 考虑到今年以来两次降准为银行节约资金成本，同时3月以来，银行在货币市场、债券市场的融资利率都较年初和2月有明显下降。光大证券固定收益分析师张旭表示，如果银行可以将这些政策红利毫无保留向下传导，则可以引导贷款实际利率下降。 来源：金融时报、21世纪经济报道