A股三十而立：中央推进资本要素市场化配置，市场改革迎系统升级

华夏时报记者 王兆寰 北京报道

4月9日晚间，中共中央、国务院发布关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见。《意见》指出，要推进资本要素市场化配置，完善股票市场基础制度，制定出台、完善股票市场基础制度的意见，坚持市场化、法治化改革方向，改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。

同时，鼓励和引导上市公司现金分红，完善投资者保护制度，推动完善具有中国特色的证券民事诉讼制度，完善主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转让系统(新三板)市场建设。

此外，主动有序扩大金融业对外开放，稳步推进人民币国际化和人民币资本项目可兑换，逐步推进证券、基金行业对内对外双向开放，有序推进期货市场对外开放，逐步放宽外资金融机构准入条件，推进境内金融机构参与国际金融市场交易。

值得注意的是，这是继日前国务院金融委召开第二十五次会议部署重点工作后，中央高层对未来金融市场的重点任务，特别是资本市场改革的再次定调。中国资本市场在成立三十周年之际，将进入全方位的系统化改革升级。

中银证券首席经济学家徐高在接受《华夏时报》记者采访时表示，中央出台了推进资本要素市场化配置的意见，其中提到要以市场化、法治化为改革方向，完善股市发行、交易、退市多个环节的制度。这些改革意见有利于提升股市的投资价值，更好地保护投资者利益，增强股市支持实体经济转型发展的能力，进一步提高市场的有效性和健康度。

改革全方位推进

“《意见》的出台对A股市场释放出了重大信号，指明了A股改革的四个方向。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《华夏时报》记者采访时表示，A股市场已经试点注册制，而且新《证券法》已经生效，未来要纵深推进的市场化、法治化改革，淡化行政管制，减少行政干预，让市场发挥基础性的作用，让市场的包容性和韧性得到大幅的提升。

董登新表示，引导和鼓励上市公司现金分红，信号很明确：这既为了提高上市公司回报意识、责任意识，也可以培育投资者价值投资和长线投资的理念。

对于《意见》提出的落实投资者保护制度，董登新认为，A股是一个典型的散户市场，新《证券法》加大了证券违法犯罪的成本，有法可依，有法必行。投资者保护重点要低成本、高效率。他认为要构建中国特色的集体诉讼制度，让投资者学会自我保护，尤其是拿起法律的武器主动索赔。

他提出要构建互联互通的多层次股权市场体系。目前，中国有沪深交易所和新三板、四板市场。但关键的是要打通各个层次市场的壁垒，形成进退有序的多层次股权市场。

“此次《意见》是A股市场改革的纲领性文件，是下一步改革的重大依据，将加速监管层改革的步伐。”董登新如是说。

东北证券研究总监付立春在接受《华夏时报》记者采访直言，意见的出台表明资本要素市场在中国经济体系当中的地位得到了前所未有的提高。目前新《证券法》已经正式实施，科创板顺利推出并逐渐走向成熟，这也意味着在整体框架下，相关的改革基础已经具备，且已经在紧锣密鼓地推进。

“资本市场改革正在向市场化推进，包括退市、分红等各方面，将迎接三十而立后的全方位的改革和升级。”付立春如是说。

在付立春看来，除了主板以外，新增的科创板以及新三板的地位在此次意见中得到了确认和提高。而对于现金分红的鼓励，则回归了投资本源。只有分红，才能让资本市场长久，只靠溢价与博弈，市场可能停滞不前。

中银证券全球首席经济学家管涛在接受《华夏时报》记者采访时表示，在疫情海外蔓延、全球金融动荡的背景下，《意见》的推出体现了中国政府坚持深化市场化改革、扩大高水平开放的政策定力，坚定地推动国内金融体系的市场化、国际化。《意见》具体内容主要还是扩大金融服务业双向开放，在风险可控前提下有序推进金融市场对外开放。

新三板地位凸显

进入2020年，新三板的深化改革持续推进，精选层呼之欲出。

在安信证券分析师诸海滨看来，此次《意见》呼应了《证券法》中新三板地位的变化，明确了新三板与证券交易所相同的法律地位，“场内、集中、公开”是新三板精选层的市场性质。

诸海滨向《华夏时报》记者分析，关于新三板改革的相关探讨早在2017-2018年就已经在逐渐进行。2018-2019年新三板已经进行了一些存量改革，如信息披露、分层优化等，同时市场规模处于“出清”阶段。今年，在《证券法》修订的大背景下，以及去年科创板的成功推出，都给新三板精选层的推出奠定了大环境的基础。

从企业角度来说，未来科技创新型中小企业的融资将依赖新三板，“精选层”以及公开发行、转板、交易制度将给整个市场带来“示范效应”，提高流动性并有效定价，或将刺激企业积极选择进入创新层至精选层的路径，从而激活市场融资功能，使得市场形成正向循环。