我不买主动型股票基金——指数化组合投资（12）

共同基金（Mutual Fund）是一个伟大的发明。

1924年，在美国诞生第一支公司型开放式基金（马萨诸塞州投资信托基金），从那时候以来，现代意义的共同基金经过近一百年的发展，已经成为人类社会金融投资的绝对主力。

大家比较熟悉股票投资基金，其实共同基金投资范围覆盖了几乎所有投资品种，包括常见的股票、债券、商品期货，还有贵金属、石油、房地产、艺术品，甚至还有红酒、黄酒等等，最近还有了比特币基金。股票基金也可以按照不同的标准划分出众多门类，这里就不一一列举了，围绕最熟悉的主动型股票基金谈谈吧。

所谓主动型股票基金，规范的定义很长，我粗暴地使用了排除法：就是除了指数基金以外的各类股票基金。

它们有纷繁复杂的名称，各有特色的选股策略，归结起来的共同点是：由基金经理依据主观标准，主动做出交易决策。而指数基金只需买入指数成分股，被动的追踪指数。

坦白的说，我已经不买主动型股票基金十几年了。为什么呢？

长期来看，大部分主动基金跑输大盘。

这是公募基金管理机制决定的，具体参看《彼得林奇的成功投资》，书中对机构投资者种种弊端有深刻的描述。彼得林奇深切领会了基金经理之痛，才积极鼓励业余投资者要自主投资，避免犯机构投资者的错误。

牛市的时候，股神满天飞，大多数主动基金业绩都不错，但是会被骂涨得太慢。一旦熊市到来，主动基金是最惨的，明星经理头顶的光环没有了，被套的基民恨不能放一堆屎上去。

别看基金经理动辄管理几亿、几十亿、几百亿的资金，好像财大气粗的样子，但是局限性也不少哇。第一呢，他没办法空仓，也没办法满仓，所以涨起来慢一点，跌起来跑不掉。第二呢，他只能从公司规定的股票池里选股，所以他只能买和别的基金经理差不多的股票，常听说”基金抱团取暖“，那是被逼无奈。第三呢，别家基金卖，他不得不卖，否则净值跌太多，基民要赎回，会丢饭碗。别家基金买，他不得不买，否则净值涨太慢，基民也要赎回，奖金就打折了。第四呢，好不容易选上个好股票，还不能买太多，有限制。

总之，基金经理有十分充足的理由，对着基金公司的老板大吼一声：“是的，净值下跌这么多，但这不是我的错！不是我的错！不是我的错！”他也有十分充足的理由对横眉冷对的基民，委屈的哭一把：“这不是我的错，呜呜～”

如果我是基金公司老板，很赞赏这样敬业的员工，我会拍拍他的肩膀，说“胜败乃兵家常事，我们的路还长，要善于从长跑中胜出。”回头，我会找个老员工去给他醒脑，“嗨，我说老王，晚上请小李喝一杯，跟那嫩雏点明白些，只要我们不是跌得最多，那就没事，把盘盯紧点，该抛的还得跟着抛，别迷糊了。”

我舍不得付管理费。

公募基金不靠绝对收益赚钱，他们考收管理费吃饭，看看普通的收费表：

基金收费

初级投资者看申购费，碰到网络基金销售平台申购费打9折，以为得了大便宜；高级投资者看管理费，这部分才是投资基金最大的成本。而管理费收入才是基金公司的主要收入来源，所以，公募基金最大的动力是做大规模，更多的圈钱。

基金经理最稳妥的做法就是随大流，和市场平均水平差不多，和同行水平差不多，就可以分一杯羹了。他们不敢“冒进”，因为冒进风险太大，万一失手，排名落到平均水平之后，基民要逃跑，工资奖金也缩水了。

2009年初的时候，我收到一个过某基金公司的对账单。他们对2008年投资业绩沾沾自喜，说超过大盘多少多少，领先同业多少多少，全然不记得净值亏损了很多很多。嘴脸！当年大盘跌了70%，你家基金要超过大盘多少才不亏损呢？

管理费去哪儿了？

选基金不比选股票轻松。

我不否认市场上存在长期表现优异的公募基金，如同我不否认世界上存在巴菲特、彼得林奇、索罗斯等投资牛人。困难在于，你能否找到这样基金，从几千只股票基金中选到牛基，难度和选牛股差不多。而且，基金的”基本面“也是随时变化的。

公募基金经理流动性很高。据同花顺2015年的一份调查，管理同一只基金产品超过十年的有三位：嘉实基金邵健管理的嘉实混合成长、长城基金杨建华管理的长城久泰沪深300，以及华夏基金方军管理的华夏上证50ETF，其中后两只是指数基金，主动型基金只有一个。近年来，基金公司人员更加频繁流动，一些基金经理从业刚满两三年就会出走，想再出几位王亚伟那样的公募大佬，更加困难了。

投资策略存在”阶段性适应症“，比如大盘股和小盘股会轮动，成长股和价值股会各领风骚一两年，各个投资主题此起彼落，表现为板块轮动等等。表现在基金业绩上，会呈现”大小年“的变化，往往去年的明星基金，今年落毛凤凰不如鸡。

最后，想比肩巴菲特当然很难，但是获取高于市场平均的收益完全可以做到，我自己就能做好。

相对于主动型基金，指数基金是一个更好的投资工具，江湖称道：”巴菲特推荐必属佳品“。