导读
10月份以来最大的稳定通证USDT出现大幅波动，关于稳定通证的讨论越来越多，本周专题将为您分析稳定通证锚应如何设定。
摘要
专题：未来稳定通证的理想锚应该是内部锚。通证锚是通证赖以维持自身价值的基础和标准，可以分为外部锚和内部锚。目前，主要稳定通证USDT使用美元作为外部锚，但我们认为未来稳定通证的理想锚应该是内部锚，自身价值稳定，并在被锚定时为通证提供正的网络外部性。首先，理想的锚自身价值必须是稳定的，才能保持相应资产价格的稳定；其次，必须能够为体系带来实际的利益，也就是具有正的网络外部性；最后，为了适应区块链体系的发展和规模的扩大，理想锚应该是一种内部锚，可以根据区块链经济体系需要调整稳定通证供应量和对其他资产的比价。
行情：表面风平浪静，实则暗流涌动。本周数字通证总市值为2163亿美元，较上周下跌3亿美元，下跌幅度为-0.16%。上周市场在USDT信任危机的搅局下出现一波波动，之后市场就回归应有的平静，暴风雨来临前总是特别地平静，大资金都在观望，这些资金紧绷着神经，观察市场的细微变化，等待暗流激起的波澜，打出方向的第一枪，然后顺势而为。这股暗流就是BTC与美股的联动效应，这需要我们特别重视，因为当前美股处于历史高位且估值较高，波动巨大，未来如果连续暴跌，BTC还可能被拖下水。中长期来看，我们看好BTC投资价值，6000支撑位附近可以尝试做资产配置，在上方以长线持仓为主，短线如果有效跌破则要考虑止损。
产出和热度：本周BTC挖矿难度不变，ETH难度继续下降。主流通证搜索热度无明显变化，公众关注度较低。
行业：政府重视区块链行业发展，官媒上线区块链频道。10月23日，以“赋能治理现代化、构建产业新格局”为主题的2018人民网区块链技术秋季论坛在北京举行，人民网区块链频道宣布成立；人民邮电报10月25日刊文《Token的本质》；甲骨文正式发布业务级区块链应用，能够帮助企业提高业务网络的信任度和透明度；硅谷洞察（SVInsight）今日发布了全球首份《区块链中美发展白皮书》；区块链电影《信任机器：区块链的故事》上映。
风险提示：监管风险，USDT信用风险。
正文
本周市场波动较小，主流币种以缩量震荡为主，表面风平浪静，实则暗流涌动，主要是因为最近半年BTC成为风险资产后与股市联动较大。10月份以来最大的稳定通证USDT出现大幅波动，关于稳定通证的讨论越来越多，本周专题将为您分析稳定通证货币锚应如何设定。
1专题：稳定通证的理想锚应该是内部锚
货币锚是货币用以维持自身价值的基础和标准，可以是贵金属、其他货币或信用等。货币锚依据其维持价值稳定的基准，可以分为内部锚和外部锚。外部锚机制钉住一种或一篮子其他货币寻求价值稳定。内部锚机制维持货币自身内在价值稳定，属于广义的货币锚。
货币锚的演进过程，就是货币在其形态演进过程中不断寻找新的价值依托模式的过程。人类经历了早期以物易物和商品货币的价值锚、以劳动为基础的金属货币锚、金本位时期的黄金-英镑锚、布雷顿森林体系的美元锚以及当前牙买加体系的多元锚。
稳定通证是通过特定机制锚定其价值和价格的数字通证，价值锚的牢固与否，决定了稳定通证是否能够满足追求确定性的使用者的需求，实现价值尺度、交易媒介、价值储藏和支付手段的功能。
传统数字通证的锚不适合用于稳定通证。主要有以下四个原因：（1）支付通证以获取成本为价值下限，实际价值取决于使用者的信心；（2）通缩和交易成本问题决定了BTC在区块链体系内更适合作为资产而非支付手段；（3）应用通证以体系的应用需求为价值锚，本质上挂钩生态的繁荣程度；（4）应用通证价格随人们对平台的预期波动，受技术条件变化影响大，难以维持稳定。
法币锚是监管套利的特殊产物。USDT本质上是一种美元等价物，其兴起源于监管行为和数字通证上行周期的共同作用，是一种监管套利产物。私人发行的法币锚稳定通证有较大的信用风险，是法币的劣等等价物，已受到监管机构关注，未来可能会被官方的法币锚定通证取代。
法币锚适合区块链体系目前的发展阶段，随着生态规模的扩大，将来可能被内部锚取代。当前阶段，区块链自身生态的经济体量还比较小，数字通证总市值仅1981亿美元，和传统互联网相比差距尚且较大。目前价值体系仍依托传统经济，不同通证习惯以法币计价，仍然对传统经济体系有较强依赖。法币锚稳定通证作为一种法币等价物，可以支持链上交易，在当前阶段符合区块链对稳定通证的需求。但是，将来区块链经济发展到更高的阶段和规模，就需要产生自己的价值体系，以适应与现实经济不同的形态，稳定通证也需要寻找新的内部锚。
理想的稳定通证锚——稳定、正网络外部性的内部锚。稳定通证之锚自身的价值应该相对稳定。一个合格的价值锚，首先自身不能波动过大，否则根本无法稳定其他资产的价值。以BTC为代表的纯支付通证和以ETH为代表的应用通证在目前阶段波动性过大，本质上是一种风险资产，无法成为合适的价值锚。美元虽然价值相对稳定，当前在功能上可以作为稳定通证的锚，但是毕竟是区块链体系之外的价值符号。未来随着区块链的发展，内部的价值体系会越来越成熟，相信可以产生价值足够稳定的资产，也就有了选择内部锚的条件。
选择价值锚时，必须要有正的网络外部性。保持价值稳定，从根本上是为了稳定预期，吸引潜在参与者和资源，从而促进自身发展。稳定通证目前是区块链与外部经济的桥梁，未来可能将会是不同区块链生态间的媒介。稳定通证所选择的锚，应该能够降低其与各种区块链生态乃至外部经济的交易成本，增加整个应用体系的效率。不仅要覆盖锚定成本，还要产生足够大的网络外部性。
稳定通证的理想锚可能会是一种内部锚。美元等外部货币的供应量和利率都是根据发行经济体自身的情况制定的，不一定完全适合其他经济系统。前面提到过，随着经济体规模的增大和发展水平的提高，内部因素成为运行和发展的主要矛盾，这样就会更加追求货币或通证的独立性，以便调节相应的政策和机制使之适合自身实际。目前，区块链经济规模还比较小，对外部经济依赖度高，以美元为锚效率更高。我们对未来区块链经济的发展持乐观态度，可能相对现在，规模会有几个数量级的增长，与传统经济的力量对比也会发生改变，成为具有一定独立性的经济体系。放眼未来，区块链经济的稳定通证一定是选择内部锚的。
2行情：行情冷淡，等待方向选择
2.1 整体行情：缩量震荡，市场活跃度下降
本周数字通证总市值为2163亿美元，较上周下跌3亿美元，下跌幅为-0.16%。全周几乎都是震荡行情，除了在美股暴跌后第二天盘中有小幅跳水，其他时间大都是缩量窄幅震荡，有些通证甚至是在阴跌。现在的市场犹如围城，场外资金的看着这行情在观望不想入场，场内资金等着方向选择也不想出场，这就导致了量能连续萎缩。
本周数字通证日均成交量为121.6亿美元，相比上周降低25%，日均换手率为5.54%，降低2.1%，市场整体较为低迷，活跃度下降。
本周交易所BTC余额为71.4万个，与上周相比减小约5万个。交易所ETH余额为628万个，较上周减少约3万个。场内BTC与ETH的供给减少较明显。
本周USDT市值为19亿美元，较上周减少1.82亿美元。流通的USDT通证数量减少1.89亿个，为19.2亿个。USDT本周折价程度减小，目前价格为1USDT=0.99USD。
2.2 核心通证：等待方向性选择
BTC现价6475美元，周涨跌幅为0.14%，月跌幅为2.28%，重新考验6000～6200一线长期支撑。本周BTC日均成交量34.3亿美元，与上周相比略有下滑，日均换手率3.05%。经过为期一个月的盘整与情绪修复之后，BTC还是没能站上6700压力位。本周均是震荡行情，支撑位6200美元。
ETH现价203美元，周涨跌幅为-0.2%，月跌幅为12.68%，延续了之前相对较弱的走势。本周ETH日均成交量11.9亿美元，与上周相比下滑较大，日均换手率5.70%。ETH的技术走势很弱，均线空头排列，有可能再次考验180美元附近的支撑。
EOS现价5.39美元，周涨跌幅为1%，月跌幅为5.81%，表现相对ETH强一点，5美元附近的支撑仍然十分强劲。本周EOS日均成交量3.5亿美元，较上周下降1.2亿美元，日均换手率7.17%。EOS在8月止住下跌趋势后，几经反复在5美元附近形成阻力位，目前仍在走筑底行情。
XRP现价0.46美元，周涨跌幅1.13%，月跌幅为21.03%，较9月份高点0.8美元几乎腰斩，反抽无力。本周日均成交额2.91亿美元，日均换手率1.59%。
2.3 市场观点：表面风平浪静，实则暗流涌动
上周市场在USDT信任危机的搅局下出现一波波动，之后市场就回归应有的平静，这周全周市场基本上没有大的波动，整个市场如心电图一样，平静得让人窒息，甚至有些已经快失去信仰了，其实大可不必如此。我们要知道，暴风雨来临前总是特别地平静，现在市场缩量震荡着，大资金都在观望，这些紧绷着神经，观察市场的细微变化，等待暗流激起的波澜，然后顺势而为。
那暗流在哪里呢？答案是太平洋彼岸的美股与BTC的联动效应，如果认真研究最近半年BTC的波动可以发现这么一个规律：BTC成为风险资产，BTC的价格与VIX指数（芝加哥期权交易所波动率指数）的相关性越来越高。较低的VIX指数表明投资者预期波动性较小，而较高的VIX表明预期波动率较高。较低的VIX指数表明投资者对S&P 500的乐观，而较高的VIX意味着投资者对市场前景不确定，当市场波动性下降时，投资者买入股票和其他类型的风险资产，当市波动性上升时，投资者则卖出风险资产。
以往美股大跌第二天通证市场就容易出现跳水。除了二月份美股暴跌期间，BTC迅速下跌外，在10月10日晚美股道琼斯指数暴跌3.15%，第二天BTC带头盘中暴跌10%，10月24日道琼斯指数大跌2.41%，25日早上BTC盘中也跳水了一波。BTC与美股这种联动需要我们特别重视，因为当前美股处于历史高位且估值较高，波动巨大，未来如果连续暴跌，BTC还可能被拖下水。
中短线我们不能只盯着主流通证，可以多关注产业链上以提升现有公链性能效率的一些解决方案，比如ETH的雷电网络解决方案，相应地以ETH计价的一些通证就有超额收益。
中长期来看，我们看好BTC投资价值，6000支撑位附近可以尝试做资产配置，在上方以长线持仓为主，如果有效跌破则要考虑止损。
3产出与热度：BTC难度不变，搜索热度保持冷淡
BTC本周挖矿难度保持为7.18T;平均算力51EH/s；ETH本周挖矿难度有所下降，从3213下降至3064，下降4.63%;平均算力从257 TH/S下降至247 TH/S。整体来看，挖矿数据保持平稳。
本周，Google Trends统计的Bitcoin词条搜索热度为6，Ethereum词条搜索热度为6，与上周相比没有明显变化。公众对数字通证关注度没有明显变化。
4行业：政府重视区块链行业发展，官媒上线区块链频道
4.1 人民网上线区块链频道
10月23日，以“赋能治理现代化、构建产业新格局”为主题的2018人民网区块链技术秋季论坛在北京举行。论坛上，人民网区块链频道宣布成立。
人民网总裁叶蓁蓁表示，目前，人民网已在区块链领域初步形成了内容、科研、培训、资本的“四位一体”业务格局，未来人民网区块链频道将继续扎实推进业务布局，推动区块链价值的普及传播和区块链行业的健康发展。此次区块链频道的正式上线，将使人民网能够更好地把握发展脉络、整合行业资源、推进产业布局，在区块链领域的网络舆论生态中发挥“领航者”、“排头兵”作用。
叶蓁蓁认为，区块链本质上是一套治理架构，其核心是基于多种技术组合而建立的激励约束机制。加强对区块链的治理和规范，不仅有利于区块链的健康发展，更有利于提升国家治理体系和治理能力的现代化水平。
4.2 人民邮电报刊文《Token的本质》
人民邮电报10月25日刊文《Token的本质》，文中指出，Token作为一种数字权益证明，从身份证到学历文凭，从货币到票据，从钥匙、门票到积分、卡券，从股票到债券，几乎人类社会全部权益证明，都可以用Token来代表，放在区块链上流通。Token是区块链最具特色的应用，虽然不是所有的应用都有必要放在区块链上，但只要是放在区块链上的应用，基本上都是涉及价值交换、权益管理之类的应用，这些应用中，Token的作用不可缺少。
4.3 甲骨文正式发布业务级区块链应用
PingWest品玩10月25日讯，Oracle（甲骨文公司）今日宣布推出 Oracle 区块链应用云（Oracle BlockchainApplications Cloud），帮助客户增强整个供应链的可跟踪性和透明度，在业务网络中提高信任度和事务处理敏捷性。Oracle 区块链应用基于 Oracle 区块链云服务构建，可无缝连接 Oracle 供应链管理云、Oracle 企业资源计划云和各种其他Oracle云应用。据了解，甲骨文的业务级区块链应用降低了区块链的使用门槛，能够帮助企业提高业务网络的信任度和透明度，推进供应链转型，快速创造更多业务效益。
4.4 硅谷洞察发布全球首份《区块链中美发展白皮书》
硅谷密探10月25日消息，硅谷洞察（SVInsight）今日发布了全球首份《区块链中美发展白皮书》，白皮书梳理了从 2017 年 6 月 1 日至今年 5 月 31 日一年来的全球区块链行业融资情况，分析欧亚美三大洲超过5000条区块链项目数据后，详细对比中美区块链技术在金融、房地产、政府服务、制造业、医疗五大行业应用落地情况。
4.5 区块链电影《信任机器：区块链的故事》上映
据Bitcoinist 10月25日消息，由美国影星Alex Winter主演的电影《信任机器：区块链的故事》将于10月26日正式上映，该电影记录了加密货币和区块链技术的兴起与发展。
