【财经秘书】5G行业情报

导读： 1、新易盛：营收大增，优化光模块业务； 2、中国电信2020年第一季度经营收入为947.93亿元； 3、航天通信就2019年度业绩预告更正公告。
5G君日日评

你好，我是5G君。新易盛发布了年报，营收大增，优化了光模块业务，可圈可点，在公司解读部分有详情分析；另外，中国电信发布了一季报，我将三大运营商拉到一起做了简评。
市场方面，A股三大指数今日震荡整理，最终集体小幅收跌。两市合计成交6705亿元，行业板块涨少跌多，体外诊断概念股逆市大涨。 北向资金今日净流入23.72亿元。 具体来看，沪指收盘下跌0.19%，收报2838.50点；深成指下跌0.50%，收报10564.05点；创业板指下跌0.67%，收报2029.52点。
对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。
光大证券认为，当前阶段A股市场估值略偏低，长线价值投资者可逐步买进，短线投资者也不需要过度担忧。配置方面可以关注： 第一， 作为逆周期调节政策抓手的纯内需板块，包括新老基建、汽车； 第二， 如果欧美经济二季度出现“休克”，从供应链的角度看，要关注汽车等交运设备、化学化工、医药医疗设备、航空航天以及农产品领域的补空缺可能； 第三， 在海外经济衰退影响下，经济增速反弹的幅度还存在变数，“数据强”出现之前，医药、食品饮料等必需消费品基本面更具确定性； 第四， 当下高股息板块股息率与无风险利率差值较大，低风险偏好投资者关注高股息标的。
中信证券表示，A股二季度的上涨料已开启，可以关注三条主线。 首先， 密切关注政策催化下，前期相对滞涨的基建板块。 其次， 从科技板块龙头中寻找弹性，重点关注5G、云计算、新能源车等主线。 第三， 坚持以海外业务收入占比低、上游供应链/原材料不依赖于进口、全年业绩确定性较强的内需驱动组合为底仓。

公司解读

新易盛：营收大增，优化光模块业务
新易盛在经历了2018年的去库存之后，19年营收迎来增长， 全年营收11.65亿元，同比增长53.28%；归母净利润2.13亿元，同比增长568.68%；扣非后净利润2.03亿元，同比增长808.43%。
对于光模块的企业来说，经营风险有两点，一方面是上游采购成本的波动，可能会导致经营风险，新易盛18年的去库存，也是因为囤积了大量的原材料；另一方面是产品本身的核心竞争力，目前光模块产品向100G、400G转移，高速光模块是未来趋势，谁先研发出具备核心竞争力的产品，谁就先一步占领市场。
新易盛的成本构成中，PON光模块大量减少，点对点光模块大幅增长。PON光模块主要是一些低速光模块，而点对点光模块主要为高速光模块。
可以看出，新易盛在战略上选择了减少低速光模块的产销量，同时降低了成本，而向高速光模块发力。

再分产品来看一下，新易盛18年PON光模块占营收超过10%，但在19年仅为3.7%，我翻了一下18年PON光模块的毛利率，居然是-6.15%；而反观点对点光模块毛利率同比增长12.84%，达到36.26%的水平。

毫无疑问，砍掉不赚钱的业务，专注赚钱的业务，是每个公司都应该果断做的事情， 新易盛这样的正确操作也导致了综合毛利率的提高，带动净利率提升。

另外，我们可以看到，新易盛再19年还是持续去库存的一个阶段，库存量下降了36.36%，去库存的同时，提升了存货的周转率，让资金流动得更快，提升经营性现金流。
最后从宏观的角度再来说说，下面是2017年的光模块市场份额。在当时，中国光模块企业占据了全球14%的份额，其中光迅科技约占6%，海信宽带（未上市）约占4%，华工正源（华工科技子公司）约占1%， 新易盛约占1%。 新易盛在17年，看来还是个小弟，并不是大哥。
2017年光模块市场份额
我暂时没有找到更新一点的光模块市场份额，不过找到了18年光器件的全球份额数据。在光器件市场份额中，是没有新易盛的影子的，唯一的国内企业就是光迅科技。 2018年全球光器件市场份额
新易盛目前最大的考验，就是如何从国内杀出重围，再进入国际市场内抢占份额。我对比了一下新易盛、光迅科技、中际旭创它们的研发费用占营收比例， 分别为6.9%、8%、6%， 新易盛处在平均水平，但并未领先。研发费用是侧面考量未来科技类公司产品竞争力的重要指标，新易盛并没有大幅领先对手，只是处在合理的水平。
总体来说，未来市场蛋糕会变大，但新易盛能分到更多的蛋糕与否，暂时还不能下有利的定论。
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1、全球芯片出货量恐首度出现连续两年衰退 ★★★★★ TechWeb：研究机构IC Insights发布最新报告指出， 预计2020年全球芯片出货量将下降3%，这意味着继去年衰退6%后，芯片出货量在今年将再度陷入下滑的窘境。 IC Insights指出，从2013年到2018年，集成电路出货量一直处于稳定的增长轨迹。其中，2013年成长8%，2014年成长9%，2015年成长5%，2016年成长7%，2017年开始更创下双位数成长达15%，2018年的成长10%，在历经2017年和2018年的双位数增长后，2019年出现了历史上第5次出货量衰退。 财秘提醒：如果这一预测成真，这将是IC行业首度出现连续年度的出货量下降。新冠疫情肆虐，2020年对IC行业来说是极为艰难的一年。疫情影响较大的另一个方面是关厂进程，自2009年以来，100家集成电路晶圆厂关闭或重新调整用途。其中受冲击最严重的是≤200mm的8寸晶圆厂；日本和北美70%的工厂关闭。新冠疫情将会加速这一进程，更多的晶圆工厂会被淘汰。
2、中国电信2020年第一季度经营收入为947.93亿元 ★★★★ 中国证券网： 中国电信 4月23日在港交所公告2020年第一季度主要财务及运营数据， 2020第一季度经营收入为947.93亿元， 其中服务收入为921.37亿元，比去年同期上升0.7%， 净利润为58.22亿元，同比下降2.2%。 财秘认为： 中国联通 一季度营收738.24亿元，同比增长0.93%，净利润31.66亿元，同比下降13.85%。 中国移动 一季度营收为人民币1813亿元，同比下降2.0%，净利润235亿元，同比下降0.8%。对比之下，三大运营商营收普遍停止增长，但联通净利润下滑比较厉害。提速降费、携号转网的实施对运营商提出新的挑战，业绩均承压，消费者业务进入存量时代，如何利用存量用户扩大营收是当务之急。
3、航天通信就2019年度业绩预告更正公告 ★★★★ 证券时报：航天通信4月22日晚间发布了2019年度业绩预告更正公告， 更正后的2019年度归母净利润预计为-8000万元。 财秘提醒：航天通信此前公告，预计2019年归母净利润7000-10000万元。公告发布后，上交所即对公司下发了《关于对航天通信控股集团股份有限公司有关业绩事项的问询函》，对公司2016-2018年度差错更正以及2019年度有关财务处理等进行了问询。


以下几个方面导致了2019年度业绩预告变更： （1）净利润调整事项 航天通信收购易讯科技股份有限公司48%股权，形成商誉2852.54万元。评估机构对收购易讯科技股份有限公司相关的资产组可回收价值进行评估，预计可收回价值1.32亿元，小于其资产组合账面价值，因此商誉发生减值，航天通信对该商誉全额计提减值准备。

公司子公司部分在产项目由于型号转型，与型号有关的在产品1.18亿元，2020年以来后续订单发生变更，原型号产品不再继续研制、生产，故该项在产品1.18亿元全额计入2019年度销售费用和研发费用。

（2）非经常性损益调整事项 航天通信对智慧海派长期股权投资减值损失6.97亿元、为智慧海派履行担保形成对智慧海派债权损失3.05亿元，航天通信在2020年1月业绩预告时认为属于2019年经常性损益，未列入非经常性损益。现经与会计师确认，上述长期股权投资减值损失和债权损失属于非经常性损益。
4、5G场内指基再添新军，博时5G 50 ETF上市 ★★★★ 证券时报：继华夏基金、银华基金推出5G交易型开放式指数基金后， 博时基金的5G ETF也在日前上市交易。 上市首日表现相当活跃， 成交2.78亿元，换手率超过20%。 在科技股调整的背景下，这一交投成绩单依然不错。 财秘提醒：科技风口来临，科技场内基金成为吸金利器。数据显示，截至4月21日，24只泛科技ETF最新规模达到1243亿元，是上述基金成立时规模的27倍。其中，国泰CES半导体ETF规模暴涨41倍，平安中证新能源汽车产业ETF、国联安中证全指半导体ETF、华宝中证科技龙头ETF规模增长也超过10倍。


5G指数产品也受益于科技风口和赚钱效应，新发基金规模增长同样显著。成立于去年9月的华夏5G ETF规模从成立之初的41.53亿元增至近300亿元，增长超过6倍；银华中证5G通信主题ETF最新规模达到50.41亿元，是发行规模的4.6倍。

专题分析

5G产业链可转债全梳理与重点个券盘点
银河证券指出，经过筛选， 目前市场上5G产业链已上市可转债共有20只， 绝对价格略高于全市场平均价格，股性估值较低，同时债性估值也不算太高，债底保护作用不弱。
转债类型上以偏股型和平衡型为主。结合当前转债市场的情况及各个转债自身的估值情况和正股基本面情况，建议投资者重点关注 深南转债、中天转债、烽火转债、创维转债、拓邦转债 的交易性机会， 广汽转债、联创转债 的配置机会，以及 华体转债 上市首日的吸筹机会。
重要数据

1、华南通信2名股东合计增持14.8万股，一致行动人持股比例合计为58.7% 2、鼎信通讯拟10转增4派1.04元 3、国美通讯拟向关联方转让德景电子100%股权，预计构成重大资产重组 4、国脉科技2019年归母净利润下降18.1%，小于营收降幅 5、明波通信2019年盈利179.32万减少73%，人工成本及研发费用增幅明显 6、广西移动5G用户超150万户，将带动新消费近百亿元