医药上市公司2020年Q1业绩大起底：内部分化，强者恒强

近年来，医改逐渐步入深水区，带量采购、医保控费、DRG分组试点等一系列政策持续推出，加速医药产业转型升级和内部分化。如今，政策叠加疫情影响，医药各细分行业业绩分化明显。2020年第一季度医药板块上市公司表现如何？让医药君为您一一道来！

上市药企画像：6成营收1-10亿元
申万323家A股医药上市公司2020年Q1业绩报已全部发布，分布于化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械及医疗服务6大板块。一季度医药制造业数据受疫情影响较大，营业总收入及利润总额可比下滑8.9%和15.7%。
从这些医药上市公司一季度营收分布情况来看，近8成企业一季度营收低于10亿元；营收超过100亿元的企业仅有4家，以医药流通为主，上海医药拔得头筹，总营收404.48亿元。
从这些医药上市公司一季度净利润分布情况来看，共有57家企业处于亏损状态，占全部公司的17.65%；56.35%的企业归母净利润在0-1亿区间；仅6家企业归母净利润高于10亿元，占比仅为1.86%。
图表1：2020Q1医药上市公司营收分布情况 图表2：2020Q1医药上市公司净利润分布情况
两家归母净利润超13亿
医疗器械龙头迈瑞医疗在疫情期间表现亮眼，2020Q1实现营收47.41亿元，同比增长21.39%，归母净利润达13.13亿元，同比增长30.60%，扣非归母净利润12.53亿元，同比增长25.53%，公司业绩保持稳健增长。值得一提的是，受新冠疫情的影响，生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵等医疗设备高速增长，整体估计50%以上增速。
国信证券表示，整体来看疫情对于公司的正面影响大于负面影响，负面影响主要在化学发光试剂和彩超，但逐月恢复，估计不影响全年预期。海外业务由于监护产线占比高，整体影响偏正面。二季度国内疫情好转，而海外疫情继续，估计监护产线将保持较高增速，体外诊断则逐渐恢复。
而作为创新药龙头的恒瑞医药在疫情期间并没有蹭任何疫情热点，依然赚得13.15亿元的净利润，同比增长10.30%，这可能主要是抗肿瘤等刚需治疗领域保持稳健，卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、19K、白紫等创新药的放量拉动，体现出公司作为创新药龙头强者恒强的特点，即便面对黑天鹅事件，也能保持平稳增长。
虽然受疫情影响，恒瑞医药2020年一季度营收增速创下2013年中报以来新低，但这主要是因为疫情下部分医院的正常诊疗业务停摆，给公司的销售带来一定影响，国泰君安研报表示，预计恒瑞医药麻醉和造影线由于手术延期等原因阶段性影响2-3月销售，肿瘤产品线受到疫情影响可能相对较小，随着医院逐步复诊，后续逐季进一步消化大部分影响。
图表3：迈瑞医疗近年营收增长情况 图表4：迈瑞医疗近年净利润增长情况
图表5：恒瑞医药近年营收增长情况
图表6：恒瑞医药近年净利润增长情况


疫情影响下医药子行业分化加剧
医疗器械、生物制品板块在一季度的收入/归母净利润增速相对靠前，而医疗服务、医药商业、中药、化学制剂领域收入/归母净利润增速相对落后。
医疗器械板块一季度营业收入同比增长9.6%，归母净利润同比增长12.8%。这个板块在疫情期间表现较为突出，疫情相关防护产品、医疗设备还有新冠检测试剂盒等需求激增，带来实实在在的业绩。
化学制药板块一季度营业收入同比增长10.8%，归母净利润同比增长17.5%，原料药、抗病毒、抗感染类药品表现亮眼，非疫情相关的药品一季度可能受到冲击，但随着医院常规门诊恢复，预计化学制剂细分领域二季度起有望明显改善。
生物制品板块一季度营业收入同比增长7.4%，归母净利润同比下滑11.8%。一季度疫苗因接种门诊关停、限流等措施造成利润的下滑，预计疫情过后有望迎来需求的释放。
中药板块一季度营业收入同比下滑14.9%，归母净利润同比下滑32.5%。在疫情影响下，进入诊疗指南尤其是抗病毒类的中成药受追捧；但是非发热类的消费中药，随药店人流骤降而表现不佳，预计随着生产生活的恢复，需求将逐步恢复。
医药商业板块一季度营业收入同比下滑6.5%，归母净利润同比下滑20.0%。尽管营收过百亿的四家公司都是医药流通的龙头公司，但是整个商业板块的营收和净利润还是呈现下滑。不过该板块是唯一没有发生亏损的板块。
医疗服务板块一季度营业收入同比下滑7.3%，归母净利润同比下滑120.1%。其中，医药外包板块表现良好，泰格医药、康化龙成、美迪西净利均大幅增长，而专科医疗服务受疫情影响极大，美年健康、通策医疗、国际医学等一季度均处于亏损状态。
图表7：2020 Q1医药生物子行业营业收入增速对比

图表8：2020 Q1医药生物子行业归母净利润增速对比

小结

今年突发的新冠疫情，令医药板块备受关注，短期内或对部分企业的业绩造成正面或负面影响，但医药领域长期发展趋势并不会改变。医药君长期看好横跨“消费+科技”的医药板块，医药外包、疫苗、血制品、创新药、医疗设备等子板块都值得深入挖掘，好赛道中挑选好公司，将大概率带来丰厚的回报。
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