疫情还能怎样冲击市场？全球经济会回到1929吗？19万亿险资"最强大脑"这样说…
险资规模达19.43万亿，一季度投资收益2197亿元，年化投资收益率4.64%。在疫情冲击的股市大跌、利率走低环境下，这一投资业绩要好于业内预期。
百年一遇的新冠疫情事件，给全球的影响不可低估，有市场观点称这次经济衰退要甚于2008年金融危机，甚至有分析称其会造成1929年之后又一次经济大萧条。规模已近20万亿的险资，是我国市场上最大的一类机构投资者和重要的养老金管理机构，它们对疫情影响如何看？
近日，中国保险资产管理业协会（下称协会）联合战略发展专委会、行业发展研究专委会召开2020年一季度保险资金运用形势分析会。会议由协会会长、泰康资产首席执行官段国圣主持，协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云作总结发言。
8家保险机构高管做主题发言，3家机构高管主题交流，保险资管业共计80余人参会。这为外界了解主流险资机构的最新观点，提供了参考。
人保集团副总裁李祝用：从国际环境看，疫情或将在较长时期存在，尤其要警惕疫情带来的次生影响。经济方面，疫情可能造成全球经济的深度衰退。据IMF预测，全球经济将出现3%的负增长，远高于2008年金融危机的影响。贸易方面，WTO预测，乐观情景下2020年全球贸易量将减少13%，全球供应链或将面临重构。金融市场方面，在全球央行及财政的超常规救市措施下，海外市场短期技术性企稳。
国寿养老总裁崔勇：全球经济的复苏取决于很多因素，充满了不确定性。一是疫情何时能趋于平息仍不确定；二是各国政策的不确定性，尚无最优解决方案；三是全球化进程的不确定性；四是经济走势的不确定性。但近期全球形势和金融市场有一些情况是确定的，各国针对疫情都实施大力度的积极财政政策和宽松货币政策，加速研究疫苗和治疗方案，有利于缩短疫情周期。
平安资产董事长万放：疫情影响全球一体化进程。需要关注全球产业链是否会重构，特别是芯片、医疗、高科技等行业。
太平洋资产总经理陈林：疫情对全球经济冲击的深度、强度都还在进一步观察中。短期看，各国的政策刺激是支持金融市场或者防止经济衰退的重要手段；中长期来看，可能会对全球金融系统的稳定性带来一定冲击。外部环境关注三方面的风险：一是民粹主义或者国家主义冒头，让潜在的风险进一步加剧；二是贸易方面，逆全球化进程越来越明显；三是关注中美脱钩的风险，贸易战后金融战和科技战的冲突可能加强。
太平资产总经理沙卫：从全球来看，疫情对全球产业链和贸易往来造成直接冲击，全球经济活力显著下降；同意专家有关“此次疫情大概率不会让全球陷入大萧条”的判断。
中华联合保险集团副总经理刘波：全球经济目前来看衰退的概率比较大。一是人口老龄化的问题，年轻人占比少对消费拉动的作用有限；二是财富过度集中，也就是贫富差距的拉大。未来市场还有很大的不确定性。
人保集团副总裁李祝用：国内经济复工复产正逐步接近正常。短期我国经济会面临一系列复杂挑战，在增强忧患意识的同时，也要保持定力。我国经济发展潜力和空间较大，长期向好的发展趋势未发生改变。
国寿养老总裁崔勇：当前，国内疫情已经得到基本控制，一季度数据表明经济正在逐步修复，长期稳中向好的趋势不会改变。金融市场方面，疫情对资本市场的影响正逐步消化。
国寿资产总裁王军辉：目前来看，经济大概率还是一次严重的事件性冲击。在此前提下，近期在扩大内需的政策引导下，二季度经济开始进入恢复阶段，但短期内还难以回到正常状态，导致资本市场的不确定性还比较大。国内经济已经进入恢复期，但来自外部的不稳定性、不确定性因素显著增多。外需不足和产业链条不通畅的问题仍会冲击国内经济的恢复。生产端的风险也有所上升，不利于企业盈利改善。
平安资产董事长万放：何时战胜疫情是分析宏观经济的重中之重。疫情分为初期、中期和后期，初期关键点是隔离的力度，中期看及时的检测和及时的治疗。战胜疫情，一靠出现疫苗，这还需要等待一段时间，二是群体免疫，有可能出现某个国家群体免疫后反而在未来的竞争中呈现出竞争优势。关于中国的经济增长，认同未来长期保持4%-5%。
太平洋资产总经理陈林：从国内应对危机的政策来看，最近主要是保就业、保增长，大幅度提升杠杆率的动力还不是太强。市场可能从危机定价转向基本面衰退定价，影响资产运行的三大宏观的驱动因素主要是疫情发展、政策应对和基本面的变化。
太平资产总经理沙卫：从国内来看，疫情对经济的冲击主要集中体现在一季度，二季度以来随着复工复产的有序推进，后续随着社会经济秩序的持续恢复和对冲政策的推出，未来一两个季度，国内经济可能呈现“V型”或“U型”走势。国内的宏观对冲政策正在逐步增强，一系列稳经济政策组合拳有助于稳定就业和民生，国内经济有望在下半年出现加速恢复。
人保集团副总裁李祝用：伴随外部需求放缓，经济下行压力加大，近期10年期国债收益率已降至2.5%左右，短期不排除进一步下滑的可能。
国寿养老总裁崔勇：当前利率水平处于历史低位，短期来看金融资产价格波动在加大，长期来说养老金投资资产再投资的风险比较大，利率风险对冲工具比较欠缺。
平安资产董事长万放：疫情对利率的影响分两个维度看：未来两到三年利率存在变数。如果疫情能够在四季度之前结束，那对供给和需求的冲击是短暂的，现在各国央行放出来的货币就会对需求形成一个极大的刺激，短期会带来通胀压力。但如果疫情不断地反复会严重抑制需求，这种情况下是萧条的压力。利率长期走势核心与人口有关。中国人口老龄化带来的长期需求是萎缩的，再叠加全球一体化的倒退，从相对比较长的时间来看，宏观经济面临通缩，这个角度看利率可能会比想象的还要低。
人保集团副总裁李祝用：面对低利率环境和再投资压力，保险公司存在信用下沉冲动，可能放大信用风险。截至4月17日，今年新增债券违约规模586亿元，达到2019年违约金额的40%。
国寿资产总裁王军辉：一季度信用违约整体呈现上升态势。虽然融资环境十分宽松，但是由于企业盈利恶化，企业经营和现金流造成了一定负面影响，前期高危企业违约仍将不断发生。尾部企业面临的实质性经营风险并未减少，疫情使得金融机构对其风险偏好也有所下降。
太平洋资产总经理陈林：利率和整个信用风险方面，利率下行的风险使得配置压力很大，未来会进一步信用分层，违约状况也会持续。
国寿养老总裁崔勇：全球货币政策普遍放松，中美利差处于历史高位。央行逆周期调节政策的力度正在加大，进一步宽松可期，市场流动性比较充裕，目前债券估值处于历史较低水平。在全球金融市场动荡的背景下，中国国债将成为避险资金的重要选择，有利于吸引境外资金。
固收投资策略方面，部分保险机构把握年初利率高点提前超配长久期债券；随着市场利率走低，做好利率债和信用债策略切换和结构优化，把握交易机会，丰富“固收+”策略内涵；提升存款类资产配置，增加流动性储备；加强信用风险管理。
国寿养老总裁崔勇：疫情依然是影响权益投资的关键变量，面临较大不确定性。A股整体估值水平处于比较合理的区间，存在一定的安全边际。但如果疫情持续时间较长，可能会逐步影响整体估值体系，权益市场波动性将进一步加大。
国寿资产总裁王军辉：股票市场的波动加大，未来走势存在较大不确定性。当前A股市场的整体估值处在历史均值水平，港股估值更是处在历史底部区域。如果从长期视角来看，权益配置价值有所提升。短期看，当前企业盈利恶化情况还没有充分暴露出来，很可能没有充分反映到股价上来，因此股票市场在短期内走势还是存在不确定性。同时，近期欧洲一系列银行取消派息，出于自身流动性的考虑，部分传统高分红企业今年可能采取少分红或者不分红的措施，大部分权益资产今年会面临更多的不确定性。
平安资产董事长万放：权益投资方面存在结构性机会，但疫情对上市公司的影响还没有完全体现。
太平洋资产总经理陈林：权益市场短期会持续反复，中长期从股债比较的角度看，包括股权的风险溢价和股息率等指标，股票市场长期估值下行的空间可能不是特别大，但是市场的高波动性仍将持续。
险资权益投资策略方面，把握投资节奏，择时兑现收益；侧重高股息龙头股票配置，“低估值+成长”量化策略整体表现较为稳定；加大养老产业链非上市股权投资。
国寿养老总裁崔勇：优质非标资产对于垫高养老金投资组合收益率、降低波动性具有重要的作用，配置优质资产是必需的。但是疫情造成了非标资产荒进一步的加剧，并且收益进入了下行的区间，管理的难度进一步加大。
太平洋资产总经理陈林：优质非标资产供需矛盾比较突出，配置压力也比较大。
太平资产总经理沙卫：低利率环境加剧优质非标的“资产荒”。未来，保险资管的非标业务必须摆脱原先“类信贷”模式，需要更加聚焦客户个性化需求，积极拓展资产范围、创新业务模式。
曹德云总结时表示，面对蔓延全球的疫情形势和复杂多变的国内外宏观经济金融形势，行业也要认识到，尽管受疫情冲击未来还有很大的不确定性，但一些趋势性苗头问题早在疫情之前即已显现，也没有因为疫情冲击而有所改变。
比如低利率的问题。“疫情之前，我们就已经在监管部门指导下组织行业研究这个问题，这是由人口结构变化进而影响经济金融消费等行为所决定的，低利率的确是保险资产管理面临的中长期挑战。”曹德云表示。
再比如外部环境。全球经济金融市场格局的调整，伴随着国际治理、地缘政治、国家竞争等领域的演变，疫情冲击将加快这一进程和复杂程度，各国超规模的刺激政策可能带来的后遗症也会逐渐显现。
还有全球化问题。全球化不会消亡，但受疫情冲击及地缘政治等因素影响会出现变异，在内涵、外延和形式上有所改变。
“对这些趋势性问题的清晰认识和准确判断，有利于我们更科学地研判未来形势。”曹德云说。
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