影院没有“报复性消费”，影视行业下半年将何去何从？
作者:童夏Summer
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当悲观预期兑现，利空就不再利空了。
这句在二级市场屡试不爽的话，放到影视行业却是莫大的讽刺。
自2018年遭遇“寒冬”以来，影视行业一直没有回暖迹象，而且一年不如一年。
今年的新冠疫情对于影视行业来说是毁灭性的，影院正常营业无期，影片无法正常上映，没有票房，没有收入。单一产业链“毁于”末端断裂。
政策扶持，利好影视行业
据统计，受疫情影响，2020年初至今，有5328家影视公司注销或吊销，是2019年全年注销或吊销数量的1.78倍。还有影院因为破产清算价值低且无人接盘，不得不在网上拍卖出售。
毫无疑问，影视行业的上市公司在一季度也损失惨重。
根据Choice分类的24家影视公司，一季度，只有6家实现盈利，华策影视成为唯一盈利超1亿的影视公司。
亏损靠前的几家影视公司，共同点则是企业旗下大都有相当规模的影院资产。比如，影院市场份额位于前三的万达电影，一季度亏损6亿元，位于亏损之首；横店影视有超25%的收入来自影院，一季度亏损1.38亿元。
3月中旬，曾有小规模电影院线开放，3月27日就被叫停，虽然5月国务院发布文件称，影院可以预约式开放，但至今未有影院正常营业的确切消息。
电影院营业无期、制片宣发基本停滞，行业遭受前所未有的冲击。国家电影局估算，全年票房损失将超过300亿元。
为了帮扶电影行业，减少电影行业负担，国家相继出台减免税收和专项资金的政策。
财务部、国家电影局发布暂免专项资金的公告：湖北省自2020年1月1日至2020年12月31日免征国家电影事业发展专项资金；其他省、自治区、直辖市自2020年1月1日至2020年8月31日免征国家电影事业发展专项资金。
财政部税务局发布税费支持的政策：自2020年1月1日至2020年12月31日，对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税。对电影行业企业2020年度发生的亏损，最长结转年限由5年延长至8年。
正常情况下，电影票房的5%的专项资金和3.3.% 税收上缴以后才能分账。国家相关部门下发减免税收和专项资金对影视公司来说无疑是利好消息，这意味着，电影制作方将多出8.3%的票房参与分账。
8.3%是什么概念？
2019年全年实现总票房642.66亿元，上缴的专项资金和税收共计53.34亿元。如果2020年票房是在2019年的基础上损失300亿元来计算，该部分减免金额为28.44亿元。当然，下半年优质影片堆积，减免金额还会更高。
该项政策的发布，可以认为是对影视行业的间接扶持。
有政策驱动固然利好，但下半年影视公司业绩是否能够扭亏为盈，主要取决于消费者的消费意愿和消费能力。
下半年票房堪忧
今年以来茅台屡创新高，食品饮料板块涨幅居前，医药、农林牧渔等大消费板块受到投资者的追捧，难道报复性消费来了？
根据央行发布的金融数据显示，一季度住户存款增加6.47万亿元，平均每天超过700亿元涌向银行；一季度住户贷款新增1.21万亿元，比去年同期少增了6022亿元，其中短期贷款减少509亿元。
数据表明。一季度消费者更偏好存钱，消费减少。
而4月，住户存款减少了7996亿元，这意味着4月日均有超266亿元存款从银行流出；住户部门的贷款也在4月增加了6669亿元。其中，以个人消费贷款为主的短期贷款增加2280亿元，以个人按揭贷款为主的中长期贷款增加4389亿元。
难道报复性消费已经到来？
过去几年的4月，住户存款均有所下降，2017-2019年住户存款分别下降1.22亿元、1.32万亿元和6248亿元。
尽管相比今年一季度住户存款有明显的下降，但是今年4月这一数据显著高于去年下半年各月份。
所以，相对一季度而言，4月消费只是有所回暖，并没有达到报复性消费的水平。
宏观方面，消费处于回暖状态，电影作为非必需消费形式，消费频次相对往年想必会有所减少。再加上，后疫情时代，是否能够激发消费者观影热情主要根据上映的电影质量。往年作为“顺带消费”的观影行为，必定在下半年将有所放缓。
另外，即使影院开放，一方面政策限制影院上座率，另一方面，消费者出于个人安全考虑也会有选择性的观影，上座率相比往年呈指数型增长简直天方夜谭。
这一结论在《电影院，等的来“报复性看电影”吗？》一文中的投票得到佐证。
文中有3582用户参与影院复工是否会去看电影，其中只有14%的人观影热情很高，多数消费者是否观影取决于影片质量。
因此，下半年影视行业产业链即使恢复正常，票房收入也会受到一定的限制。所以，并不看好下半年影视行业的整体发展。
从业绩，剖析个股
一次疫情，一次大考。
2019年，华谊兄弟亏损超40亿元，今年一季度继续亏损1.57亿元。即使4月底获得来自9大投资军团的23亿定增，但依旧面临退市的风险；
唐德影视一直困于巨资制作的《巴清传》，辗转多次于天猫科技，始终无法上映。5月，唐德影视终于在疫情面前低下头，控股股东签署《股权转让意向性协议》，实控人拟变更为东阳市国资办。唐德影视正式由当地市政府接手，由民营企业变成国资控股的混合所有制上市公司。
即使华谊兄弟和唐德影视摆脱了上半年疫情带来的危机，但是没有作品，下半年收入来源依然堪忧。
不过，经过一轮大洗牌后，一些上市公司的业绩还是值得期待的。
背靠湖南卫视，芒果超媒风景这边独好
影视行业亏损潮的形势下，2020年一季度，芒果超媒实现营收27.27亿元，归属母公司净利润高达4.41亿元，同比增长7.16%，十分惊喜。
更令人意想不到的是，以芒果TV为主要收入来源的芒果超媒以往业绩堪称完美。2011年以来，芒果超媒从未有过年度亏损，其2019年净利润同比增长近三倍，其中一季度和二季度，净利润同比增长高达49倍和73倍，简直是影视传媒行业的一股清流，风景这边独好。
细数原因，主要是芒果超媒背靠湖南卫视。
以芒果TV为核心的芒果超媒一直以流媒体的形式与“优爱腾”做比较，自从2018年以发行股份购买资产的方式收购快乐阳光、芒果娱乐、天娱传媒、芒果影视、芒果互娱五家公司。芒果超媒集影视、综艺制作发行播放以及艺人经纪于一身，独树一帜的盈利能力成为偏好影视股投资者的青睐。
要说创收能力，截至2019年芒果超媒有16个综艺制作团队，自有+外部影视工作室15个。其中，自制网络剧30余部，2019年来自综艺节目的广告主数和广告收入分别同比增长50%和39%，综艺产出可见一斑。
疫情期间，芒果超媒的室内综艺因为可以采用云录制，相对影视的抗风险能力强了不少，这也是芒果超媒业绩可观的原因之一。
芒果TV能有如此强的盈利能力，主要原因还有其内容成本低的可怜。
作为同行业的流媒体行业，爱奇艺2019年内容成本222亿元，腾讯的内容成本超250亿元，但是背靠湖南卫视的芒果超媒，2019年总的营业成本才113亿元。（具体见《别说人了，做企业有“爹”拼也能一生无忧！》）
2017年9月，芒果TV与湖南卫视签署协议，湖南卫视将其于2018年至2020年期间播出的独家电视节目的网络版权分别以4.51亿元、4.96亿元、5.46亿元的对价出售给芒果TV。
也就是说，芒果TV三年的内容成本加起来还不到20亿元。所以，今年依旧看好芒果超媒的盈利能力。
高质量、多库存，保障光线业绩
看好光线传媒的主要原因是，光线传媒凭借高质量电影库存、众多动画作品将在下半年迎来机遇。
因受疫情影响，光线传媒原定于春节档、情人节档上映的热门影片《姜子牙》《荞麦疯长》等影片均已撤档，其中《姜子牙》因受光线传媒2019年突出的爆款电影《哪吒之魔童降世》的影响，是消费者比较期待的电影之一，也被市场认为是今年的爆款动画之一。所以下半年影院正常营业后，该电影带来的收入对下半年的收入贡献率值得期待。
另外，光线传媒由马思纯主演的《荞麦疯长》，还有《妙先生》《坚如磐石》等均已制作完成，《如果声音不记得》《西晒》《会飞的蚂蚁》《人潮汹涌》等影片在后期制作中。
也就是说，下半年光线无需开机，至少有八部电影可以上映。光线完全可以凭借控成本的方式，休养生息。即使开机，高质量库存电影还将助力光线传媒长期盈利。
另外，动画电影《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等动画电影的相关制作工作也在有条不紊的进行中。
万达：《唐3》+院线+减免税金=收入可观
与光线传媒的相同，由万达电影投资，原定于春节档的《唐人街探案3》等受疫情影响未能按时上映。其中，《唐人街探案3》的预售票房超50%，呼声很高，下半年院线正常营业后，该片应该会成为年度爆款电影前三。而且在免去专项资金和税收的基础上，万达电影的分账收入也会增加。
除此之外，万达电影的竞争优势还有院线。
2019年中国平均电影观看人次为1.2人，但是一二线城市的平均观看人次为2-4人，和美国成熟电影市场的观看人次相当。也就是说，一二线城市看待电影的方式更加成熟，看电影对于一二线城市的消费者来说不仅仅是一种娱乐项目，还是生活的必需消费。
而万达电影600多家电影院主要分布在一二线城市，当影院正常营业后，万达电影的影院收入是可观的。
行业洗牌，利好横店影视
从影院方面来说，横店影视下半年业绩也值得期待。
横店影视70%的影院分布在三四五线城市。相比一二线城市，三四线及其以下的消费人群受疫情影响不会有显著的观影爆发，但是对于横店影视这种巨头影院公司来说是一个机遇。
受疫情影响，中小影院运营压力加大，将加快市场整合速度，行业洗牌加速，利好龙头院线。
另外，2019年横店影视设立横店影视文化产业股权投资基金，便于公司在行业领域进行产业扩张，这也会进一步提升公司的核心竞争力。整体而言，下半年盈利能力可期。
影视行业由明星股落魄到如今无人问津的地步，与消极的整体大环境有密切的关系。整体行业不见好，把握个股行情，也会有所收获。
本文不构成投资建议，入市需谨慎！