挑战标准普尔

——You see, but I observe

先概述一下标准普尔500指数是什么，标准普尔500指数，是记录美国500家上市公司的一个股票指数。其成份股由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。它以1941年至1942年为基期，基期指数定为10，采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。

另外有两个值得注意的指数分别是道琼斯平均工业指数和纳斯达克综合指数。

这本书介绍的是基金经理比尔米勒的故事，在连续的15年间，比尔以都把标准普尔500综合指数抛在后头。

或者我们换种说法更易理解，截止到1999年（本书出版于2002年），米勒在戴尔上取得了3500％的收益，他在那时开始清仓。而对惠普公司的历史稍有了解的应该知道，董事会高薪聘请的女CEO卡莉·菲奥莉娜做了一个不那么明智的决定，于2001年9月4日宣布收购电脑公司康柏电脑。

本书深入探讨了价值型股票与成长型股票，前者指的是指账面值比市价高的股票，股票的交易价格通常较低；后者通常是指收益增长速度快、未来发展潜力大的的股票，其市盈率、市净率通常较高。

比尔米勒是一位价值型投资者，但是对传统的价值投资有着自己独到的理解，尤其是在新经济的高科技类股对旧经济的蓝筹股产生了冲击的情况下。蓝筹股是指稳定的现金股利政策对公司现金流管理有较高的要求的股票，通常将那些经营业绩较好，具有稳定且较高的现金股利支付的公司股票称为“蓝筹股”，多是长期稳定增长的、大型的、传统工业股及金融股。而与之相反的高科技类股，是以高科技为主导的依靠技术服务的公司，诸如微软,谷歌,惠普之类。

开篇先是介绍了米勒的早年经历，他在13岁那年依靠自己做判断从股市挣得了第一桶金——600美元，并由此尝到了甜头；继而浅层次的涉及了一些基本的经济学概念，股票市场是不可预测的，但是了解一些经济学的理论还是有一些帮助的，如果你并不是仅仅只想在大牛市之时凑凑热闹的话；通过观察，我们发现有这样子的一种奇妙的现象，无论当下一家公司的股价如何被低估或者高估，最终它将均衡在它的实际价值附近，那也就意味着这些基金经理需要能够对一家公司的真实价值做出正确的评估，也就是我们所说的估值；我们通过关注一些要点，诸如价值、聚焦、换手率等因素，来管理我们的投资组合；前面讲到的估值是对传统行业，而在新技术新会计的形势下，估值的方式和思维模式必然随着新经济发生变化；但即使这些依靠高科技成长起来的公司看起来相当诱人，对于投资者来说，问题仍然存在，因为他们似乎一直处在反垄断法和其他法律诉讼的风险之中；米勒作为耐心的长期投资者，力求以低廉的价格投资殷实的企业，所以他仍旧大量持仓股票表现平平但是现金流充足的蓝筹股。

无论技巧如何重要，对大多数投资者来说，他们最缺的，可能是耐心。

（允许转载，转载请注明出处）

于华中科技大学

2015年6月6日

��K��i�Z���J