瑞幸即将退市，但事情并不会这么容易结束

来源：母基金研究中心

瑞幸咖啡从成立到IPO用了17个月，而从上市到退市，更快。

据外媒报道，瑞幸咖啡于当地时间周五向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中表示，该公司不会对纳斯达克要求其退市的决定提出异议。该公司将于6月29日正式停止交易，并进行退市备案。

01 瑞幸的“最后一夜”

股价1.38美元、市值3.47亿美元，瑞幸在纳斯纳克的“最后一夜”定格在了这两个数字上。

此前，瑞幸在5月15日就收到了纳斯达克的退市通知，但瑞幸于5月22日要求举行听证会，希望撤销退市决定。由于公司未能及时公开其2019财年年度报表，6月17日，瑞幸再次收到了纳斯达克的退市通知。

按照相关法律要求，瑞幸将在最晚6月30日的听证会上，一次性澄清有关财务造假和年报延迟发布这两项事项。

由于工作量巨大，昨晚，瑞幸终于彻底放弃挣扎，撤销召开听证会请求，接受在纳斯达克退市的命运。这让瑞幸的股价直接被击垮——在开盘前，瑞幸咖啡就暴跌逾20%，在开盘后，更是触发了6次熔断。

• 21：32分，瑞幸咖啡盘中触发熔断。随后恢复交易后跌23%。

• 21：39分，瑞幸咖啡盘中第二次向下触发熔断，熔断前跌幅为30%。
  
• 21：47分，瑞幸咖啡三次熔断。
  
• 21：52分，瑞幸咖啡股价逼近历史新低，触发盘中第四次熔断。
  
• 21：57分，瑞幸咖啡触发第五次熔断，跌幅短暂扩大至60%。
  
• 22：04分，瑞幸咖啡第六次触发熔断，这次是因涨幅太大向上触发熔断。

截止收盘，瑞幸咖啡暴跌54%。而从巅峰时期的110亿美元市值，瑞幸咖啡目前市值仅剩3.6亿美元。从股价最高点51.38美元到1.38美元，从百亿市值到3.6亿美元，瑞幸只花了五个月。 4月2日，瑞幸发公告自曝22亿元人民币财务造假，当日股价就闪跌76%。随后停牌一个半月，在5月20日恢复交易后，市值已经相比最高点蒸发超过96%。 然而，就算退市几成定局，仍旧有人在瑞幸的刀口舔血——6月4日、5日，瑞幸股价迎来大反弹，两日分别大涨57%、36%，最高涨至6.79美元，较1.33美元的最低时刻暴涨400%。瑞幸市值一度回到10亿美元上方。 市场人士认为，可能有潜在接盘方对瑞幸咖啡股权争夺，或是有资金在赌瑞幸有“援兵”接盘。另外一方面，此前做空瑞幸的空头，需要在二级市场购买股票平仓，也会引起股票的上涨。 02 最快上市与最快退市的独角兽 遥想2019年5月17号晚间，瑞幸咖啡于美国正式上市，盘后股价旋即暴涨，当日最高股价逾25美元，暴涨5成，市值近60亿美元。 彼时，蒙眼狂奔的“小蓝杯”风头无两，打破了多项记录，被称为“民族之光”——当年在纳斯达克IPO融资规模最大的亚洲公司、估值增长最快的独角兽公司、世界上IPO最快的公司…… 上市之初，华尔街诸多投行认为这家公司前景光明。摩根士丹利称瑞幸的股票“质量好、价格实惠”。其预计，在“门店扩张、强劲的客户增长”和“购买频率增加”的推动下，瑞幸2018年至2021年的销售额将增长30倍，对瑞幸的评级为持股观望，给出了21美元的目标价。 瑞士信贷也表示，瑞幸自主开发的移动应用程序“在成本和客户参与度方面具有显著优势，推动了中国大众市场的咖啡消费。”对瑞幸的评级为跑赢大盘，目标价为24美元。 2020年1月，时任瑞幸咖啡CEO的钱治亚宣布，截至2019年年底，瑞幸咖啡直营门店数达4507家，瑞幸咖啡的门店已经超过星巴克，正式成为中国市场第一大品牌。此后，瑞幸的市值从90亿美元飙升至超过110亿美元。 然而，神话破灭在三个月后的一场自曝——自曝出22亿虚假交易丑闻开始，这家曾经创造了18个月最快上市记录的中国新零售传奇已经跌落神坛。 在资本市场上，瑞幸的故事已经讲到尽头——正式运营18个月后完成美股上市，交易14个月后完成退市，32个月，风口上吹起来的泡沫终于破裂。
有业内人士算了一笔账，按照1月瑞幸勾勒的蓝图，瑞幸平均每天都要开店10家店左右。而按照预定计划，到2021年年底，瑞幸要扩张到10000家门店。 很遗憾，这个目标，注定短期内无法实现了。 “蒙眼狂奔”的小蓝杯，从一出生，就不是对商业本质具有敬畏之心的产物，而是在资本催生下，以上市变现为目的的“金融产品”。 我们正处在一个需要新故事的时代，瑞幸生逢其时：高速增长，看得见摸得着的市场；一群娴熟的金融高手；比海市蜃楼还美丽而丰富的泡沫……经济学家都知道，泡沫并非都是坏事，泡沫越丰盈，啤酒越好喝…… 它讲了一个很好的故事，要做中国的星巴克，服务中国几亿的中产阶级！但却并不是踏踏实实卖咖啡，而是用免费和补贴吸引客户，通过不断扩张和融资，以咖啡连锁作为载体，以快速增长的市场数据为表象，构建了又一个击鼓传花的资本游戏——引进风投，烧钱扩张讲故事，上市，财务造假把故事讲真，股价暴涨，原始股东套现，高管质押套现，上市公司再圈钱，再继续讲故事。本来游戏还能继续，但被做空机构浑水盯上，无法隐藏财务虚假，只能“挥泪斩马谡”。 至今，瑞幸的鼓点戛然而止，一地鸡毛。 03 退市后的瑞幸走向何方 在瑞幸昨晚的声明中，其中提到：瑞幸咖啡停牌了，但不影响门店正常运营，退市也不等于破产，言外之意，瑞幸咖啡即使在美退市了，但在国内大家仍然可以购买瑞幸咖啡，继续“薅羊毛”。 然而退市后的瑞幸，真的如想象中那么风平浪静，超过4000家门店依旧正常运转“无事发生”吗？ 答案可能是否定的。 随着退市倒计时开启，各方针对瑞幸发起的诉讼也在密集进行中，赔偿金额或决定了瑞幸咖啡的“生死存亡”。 有业内专家表示，2010年到2019年，美国证券类集体诉讼单案件赔偿金额为1.28亿美元到2600万美元之间，去除高额年份的巨型赔偿案例，平均每个集体诉讼案件的赔偿金额在2600万到6000万美元之间。参考瑞幸咖啡最高股价和最低股价以及总股本，可粗略计算出瑞幸咖啡将面临总计约112亿美元的赔偿。 除此之外，瑞幸也面临SEC巨额罚款。可以想见，瑞幸将要承受来自美国监管的双重天价罚单，而在中国，亦难逃追责——根据新修订的《证券法》，在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资和合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任。 “外患”之余，瑞幸的内部也已经矛盾重重，公司董事会内部“刀光剑影”，博弈不断——早期，瑞幸曾把 COO 刘剑作为造假事件责任人推向前台；但随后在特别调查委员会的推动下，瑞幸调整董事会和高级管理层，CEO 钱治亚和 COO 刘剑双双被免职。 近日，董事会的内部矛盾进一步激化升级，在瑞幸的财务造假、退市、争权风波中，“铁三角”最终走向了反目。在6月19日，瑞幸发布公告称，公司将于北京时间7月5日（周日）下午3点在北京召开临时股东大会，计划讨论包括免去陆正耀在董事会的职务、黎辉等的董事职务、Sean Shao（邵孝恒）的独立董事职务等在内的决议。 据悉，该临时股东大会由陆正耀控制的 Haode Investment Inc. 发起。陆正耀发起该临时股东大会的目的也很明确，就是要将负责调查造假事件的特别委员会主席邵孝恒踢出董事会。 而今天凌晨，瑞幸又发出公告，称董事会经多数决议，要求陆正耀辞去董事长和董事职务，并将于7月2日召开董事会讨论免去陆正耀的职务。 公告还暗示公司内部调查已发现陆正耀本人参与财务造假的证据——公告中称，要求陆正耀辞职的依据是“董事会特别委员会在内部调查中发现的文件和其他证据，以及对陆正耀在内部调查中的配合程度的评估。”言外之意就是，调查结果发现陆正耀亲自参与造假，且不配合内部调查。 有知情人士透露，瑞幸财务造假被审计方安永发现后，“铁三角”的关系就出现了裂痕。铁三角的另外两位在接到安永提交的瑞幸造假报告后，支持将结果公诸于众，并支持邵孝恒领导独立调查委员会详查造假原委，这些均与陆正耀意见相左。 这一董事会会议的召开时间要早于陆正耀发起的 7 月 5 日的临时股东大会。据悉，要求陆正耀辞去董事和董事长职务的建议，是由独立董事邵孝恒负责的特别委员会提出，董事会多数董事同意。 7月2日的董事会会议和7月5日的临时股东大会，或将决定瑞幸造假内部调查的走向。同时也事关陆正耀还能否继续掌控瑞幸咖啡。 仅仅一年，从无限风光到即将黯然退场，现在就连未来的命运都已经不容乐观。讲故事不能变成编故事，创业者可以用创新重新定义一切，但不能重新定义诚信。

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