TokenInsight对话首席——揭秘7*24小时用数学解码交易的神秘玩家：量化交易者

邀行业首席，谈市场现状，见趋势未来！第33期《对话首席》线上直播，于2月24日（周一）下午3点举办。

本期《对话首席》特邀共识科技 联合创始人-Alex Tang、Hashingbot 投资总监-田睿奇、红链资本 CEO-李勇敏、Coinwalle.com /BCtrend.io创始人-Jeffrey Yu、Bquant 创始人-余晓锋作为主嘉宾。

同时我们另邀链闻、金色财经、链得得、星球日报、米林财经作为媒体观察团。

《对话首席》也欢迎区块链技术、钱包、矿业等区块链各领域首席，参与到我们的活动中来，共同为行业的发展建言献策。详情可联系TokenInsight首席沟通官维维：tokeninsight_data。

/ 活动介绍 /

数字资产交易中存在一群7*24小时不间断交易的神秘玩家，他们用数学解码交易，用模型构建自己的交易体系，用编程实现交易的自动化，他们就是：量化交易者。

TokenInsight《对话首席》有幸邀请了共识科技 联合创始人-Alex Tang、Hashingbot 投资总监-田睿奇、红链资本 CEO-李勇敏、Coinwalle.com /BCtrend.io创始人-Jeffrey Yu、Bquant 创始人-余晓锋5家量化团队，共同聊一聊量化交易者眼中的数字资产市场，首先请嘉宾们自我介绍一下：

共识科技联合创始人-Alex Tang：大家好, 我是共识科技的 Alex Tang。

Hashingbot投资总监-田睿奇：大家好，我是Hashingbot的田睿奇，负责公司量化交易板块。我们的主要业务包括量化资管以及流动性管理。

红链资本CEO-李勇敏：大家好，我是浙江红林科技集团，红链资本创始人李勇敏，主要涵盖从事各类私募基金、投资咨询、资产管理、区块链技术投资、财富管理、企业产业孵化等多种业务，并发起多支政府产业基金和上市公司并购基金。目前管理资产逾8亿元人民币并管理5支政府产业基金，累计为客户提供投资咨询服务超20亿元。旗下区块链子公司红链资本，红钠信息，创世信息，业务有一二级投资，交易所做市商，项目方顾问，技术开发，量化资管等业务。

Coinwalle.com/BCtrend.io创始人-Jeffrey Yu：大家好，Tokenin的老朋友，合作2年有余。目前主营量化理财Coinwalle.com以及大数据咨询BCtrend.io。

Bquant创始人-余晓锋：大家好，我是BQUANT CEO余晓锋，我们团队从2018年初开始进入数字资产量化领域，有多年传统阳光私募量化对冲的背景。目前团队15人，位于杭州，主要业务是量化资管和流动性做市。目前资管规模4000 btc，同时也是10几家交易所的做市商。

/ 第一环节：链闻提问共识科技  /

链闻-潘致雄：由于交易所虚增交易量等原因，数字货币市场目前仍缺乏基础而准确的交易数据，而这些数据对基于大量数据分析的量化交易来说至关重要。交易数据可信度低对量化交易者来说会有什么样的影响？如何降低虚假交易数据对量化交易的影响？

共识科技联合创始人-Alex Tang：数字货币市场由于没有有效监管等原因, 长期存在交易所和项目方刷量，制造虚假交易量等问题，确实给一些传统市场上依赖交易量等量化交易策略的平移带来很多问题，也会给一些新入圈的交易员带来一些疑惑。要减少这些虚假交易量带来的影响，我们倾向于选择一些口碑较好的主流交易所, 以及主流交易对。这些地方真实交易量占比比较大，量化交易的可持续性较好。

/ 第二环节：金色财经提问Hashingbot  /

金色财经陈颖：有人把趋势交易的核心总结为12字箴言：趋势跟随、震荡过滤、一致执行。您是否认同？您如何利用交易系统在趋势初生或趋势延续时捕捉到开仓信号？如何过滤掉噪声？此外，需要通过哪些手段保障策略的有效执行？

Hashingbot投资总监-田睿奇：大体上是认同的。趋势策略的收益分布特点是正偏态的，通俗点讲就是三年不开张开张吃三年，所以重点要在大部分的时候保护好本金，减轻磨损；在趋势来临的时候守得住吃的饱。

关于防守端要做好的就是仓位管理：不要随意重仓，不要频繁的变动仓位；进攻端就是不断去发掘和丰富各种特征去识别不同周期下的趋势（这里面噪声过滤是基本操作），为开仓提供多样化的决策维度，在特征共振的时候重仓下注。

关于保障策略有效执行，主要依赖的是稳定准确一致的交易系统。一个成熟的程序化的CTA体系在信号端需要管理和维护大量的品种和特征数据，在交易端需要准确及时的执行交易指令，处理交易成本和交易异常，这些需要投入大量的IT工作。这些工作做到位了才能保障让你能按照模型预期的那样持续参与市场下注，守到机会真正来临的时刻。尤其在数字货币这个7*24小时并且基础设置薄弱的市场这块的要求实际上是更高。

此外非常重要的是，既然已经花了大力气研发多样化的模型和设计开发自动化的交易系统，实盘就一定要相信和接受自动化执行的结果，杜绝人工干预。人工干预通常都不是对策略执行的保障，只会导致更差的结果。

/ 第三环节：链得得提问红链资本  /

链得得 齐灵鸽：您可否简单介绍一下高频交易策略？高频交易有哪些特征和优缺点？目前当前有哪些比较流行的高频交易策略？要实际运行高频策略是否对“服务器群组”有很高的要求？高频策略是否容易受规模的限制，当产品规模达到策略的资金容量上限时，应该如何处理？

红链资本CEO 李勇敏：高频交易引用林建写的书<透视高频交易》，指的就是高速度和高频率的自动化证券交易方法。高频交易定义就凸显出了他的特征，高速度和高频率，优点可能回撤小，收益较高，缺点在于单笔利润低，容量小。

现在比较常见的高频交易策略包括高频套利，高频做市等等。在数字货币领域，因为很多是云服务器，对于服务器群组要求不高，随着物理机房的不断落地，这个竞争就会越来越大。高频策略受容量限制的时候，一般会组合一些其他策略，或者直接就不扩大容量。

/ 第四环节：星球日报提问Coinwalle  /

星球日报-郝方舟：数字货币市场杠杆交易门槛很低，市场里不乏“All in百倍币”、“百倍杠杆做合约”的人。专业的量化团队在这个市场中如何运用杠杆来提高投资收益？在不同的市场环境下，如何控制加杠杆带来的风险？

Coinwalle.com/BCtrend.io创始人-Jeffrey Yu：先说结论和体会，再来说原由。目前瓦力量化的低频趋势类币圈产品最多只加0.3倍杠杆，套利类只加1倍以内杠杆。再引用一句查理芒格的话，“有三种方式可以让一个聪明的人破产：酒（liquor）、女士（ladies）和杠杆（leverage）”此话不假。

那么什么是真的随机数，绝对意义上的真随机可能仅存在于量子力学概念之中，没有谁能真正做到。不过想要做到一种不可预测的、统计意义上的、密码学安全的随机数，是有可能的。比如有一些专业的硬件随机数生成器，在很多对随机性要求比较高的地方都会用到。当然并非一定得是特殊设计的硬件才能做到随机。

/ 第五环节：米林财经提问Bquant  /

米林财经-娜娜：从2016年开始，数字货币市场上就兴起了“搬砖交易”，即利用同一数字货币在不同的交易所的价格差异获利。但随着越来越多的量化团队开始从事“搬砖”套利，更多的交易团队开始关注间接套利策略。您能否简单介绍一下“搬砖”套利和间接套利策略的原理？它们有什么区别？哪种策略更适合当前市场？

Bquant创始人-余晓锋：数字货币市场的套利策略总体分为：跨交易所搬砖套利，期现套利、跨期套利和跨品种套利。搬砖套利最简单直接，不同交易所同样是比特币有价差就可以低买高卖，赚取价差回归后的无风险收益。这个策略在2018年之前的收益率很高，后来随着市场成熟，主流交易所之间的价差越来越小，现在的收益已经很低了。目前结合合约的套利，比如期现套利和跨期套利等，更适合当前的市场。比如最近期现套利，季度合约已经升水现货3%，还有一个月就回归了，月化收益2%左右。

/ 第六环节：圆桌提问一 /

链闻-潘致雄：有人这样比喻“主观交易就像学武功，机缘和天赋不同，可以学十年不悟韭菜一生，也可能一朝悟道财富自由。量化交易更像练健身，机缘天赋固然重要，但只要脚踏实地，刻苦努力，大部分还是能取得不错的收益。”您是怎么样看待主观交易与量化交易的差别？一般如何评价一个量化策略的优劣？量化策略如何不断优化？

共识科技联合创始人-Alex Tang：这个问题仁者见仁。因为我们长期只专注做量化交易，而且是只做统计套利方面的量化交易, 所以对主观交易理解有限。个人感觉就像您刚才说的, 主观交易更像是艺术，而量化交易其实更像是比较严谨的科学的，有科学的流程和评价体系。从投资人的角度， 一些常见的指标可以评价量化策略的优劣，比如收益率、夏普比率、最大回撤等等， 但个人觉得最重要的是理解策略是在赚什么钱，是不是符合预期。任何策略都是有寿命的, 需要长期的维护和研发，也需要长期的跟踪市场，对市场有深入的观察和思考，来适应不同的市场环境。

Hashingbot投资总监-田睿奇：主观交易和量化交易最大的差别就在“量”上。量化交易讲的是概率，概率实现一定是基于大样本的，所以量化交易一定会在样本量上面做文章，这也是为什么我们需要大量的数据，大量的标的，大量的策略。很遗憾，要求量大了之后能参与的投资类别和投资深度会受限，也不太可能通过重仓押注的形式获取短期高额回报。这也是为什么主观交易的人会形容量化交易是“捡硬币”。反过来主观交易的优势就在于它能把做投资当中的那些不能量化的东西（比如创造力、想象力、号召力…）给发挥出来，是一种低广度、高深度的投资方式。

如何评价量化策略优劣：有好的行为金融学逻辑；在大量的样本上（长时间跨度、多品种）上有好的样本内外表现。至于评价表现的指标就很多了，这里不一一赘述，大家都比较熟悉。

如何优化策略：我们通常很少优化策略，除非是有明确的逻辑漏洞，或者有明确的证据证明优化后的效果更好。一个策略上实盘之后再去优化它，很大概率是在往近期行情这一段小样本做拟合。更好的做法是不断开发和测试新的信号，用新的研究去补充之前的盲点。

红链资本CEO-李勇敏：我觉得主观策略员很多也非常厉害，我们币圈也活跃着很多低调的手操大V，资产好几个都有几万个btc规模，两者的差别主要在于策略的执行者，一个是人本身，一个是计算机的自动化交易。只要能赚钱都是好策略，一般评价量化策略的优劣有很多指标，包括收益(总收益、年化收益)、最大回撤率、收益波动率、夏普率、贝塔及阿尔法值。不同的量化策略有不同的的优化方式，一般主要就要就是根据当前的标的物情况变化，进行参数调整。

Coinwalle.com/BCtrend.io创始人-Jeffrey Yu：前面两位老板已经提到多项评价量化的指标比如：sharpe值、盈亏比、最大回撤等，都较易懂。还有一点补充评价量化优劣的重要指标是该量化的运行周期有多长。一种策略实盘如果连2年都没经过市场验证，如何以量来化结果，传统金融里实盘2年以上才有投资人过目。

Bquant创始人-余晓锋：主观交易和量化交易各有优劣势，主观交易天赋很重要，做得好的能做到更高的收益，但波动通常比量化大。量化交易相对更稳定，更科学性，对风险的把握更强。尤其中高频策略，主观交易基本很难做得过量化机器人。人机结合的半量化方式其实也是很好的方向。

每类量化策略都有自己适应的行情和不适应的行情，比如趋势策略赚的是单边趋势行情的钱，比如套利赚的是不同标的之间价差回归的钱。对于资金量大的客户，建议配置趋势+套利的多策略组合，可以适应不同类型的行情。资金量小的客户建议配置趋势策略，争取回撤可控下尽可能高的收益。

/ 第七环节：圆桌提问二 /

金色财经-陈颖：2020年以来，以比特币为代表的数字货币资产表现突出，价格波动巨大，为量化交易者创造了很多不错的交易机会，也吸引了不少新的机构入场参与。您预计今年市场上套利、趋势类产品的平均表现（年化收益率、最大回撤等）会如何？随着越来越多机构投资者不断加入，您现有量化策略的资金容量、收益率会不会受影响？

共识科技联合创始人-Alex Tang：随着减半的临近，我们认为不管是套利策略还是趋势类策略等等在今年明年都会有不错的表现。随着市场的成熟，越来越多的人涌入，任何策略，任何alpha都会随时间衰减。不同的策略衰减周期不同，一般来说，风险越小的策略衰减越快，门槛越低的策略衰减越快。这也是为什么我们主要选择统计套利这个方向，赛道相对不拥挤，风险相对不高，同时策略的寿命较长，资金容量相对较大。随着越来越多的机构入场，我们预计策略的容量也会越来越大。收益可能会逐渐收窄，但是今明两年叠加减半的效应，我们预计还是应该很不错的。

Hashingbot投资总监-田睿奇：平均表现不好说。机构进入在策略资金容量上的影响，对短线交易类的肯定影响会比较大，但对整个量化交易市场而言影响不大，而且随着更多机构进入资金容量是会上来的。因为市场更容易摆脱短期行为，表现更多的长期特征，那就可以补充和开发更多长期策略的类型，这些策略有着更大的容量。

红链资本CEO-李勇敏：随着市场越来越成熟，市场上套利、趋势类产品的平均表现会越来越差，甚至会团灭。随着传统金融机构的不断加入，所有参与者的产品收益率会不断下降，但有些跟流动性相关的策略，其容量可能还会上升。

Coinwalle.com/BCtrend.io创始人-Jeffrey Yu：每一种策略在整个市场中的优劣率是相对稳定的，如果一种量化策略在市场中的水平是前1%，那在当下假设只有100人参与的市场中是第一名。但是当机构投资者增加，市场扩容到10000人时，如果策略依旧处于原有水平，那收益率将会降低到100名的水平。交易市场中二八定律淋漓尽致，聪明玩家的涌入势必造成可控资金容量的降低以及收益率的下降。

另一方面从市场周期来说：套利类的中位数产品收益率是否高主要取决于交易深度，趋势类的中位数产品收益率是否高主要看市场大环境是否处于单边市。如果今年下半年的牛市成立，那市场上的套利类，趋势类产品都将比当下，上一台阶。

Bquant创始人-余晓锋：随着机构投资者越来越多，我认为不同类型策略的衰减程度如下，相对来讲高频类小容量的策略收益衰减会更明显，类似策略的竞争对手对高频策略的影响很大。套利的收益也较明显，套利资金多了会很快把价差缩小。趋势CTA也有影响，相对小一点，更多取决于市场趋势性行情。

 END 

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