量化投资分析与策略

对A股进行量化投资分析，具有一下优势：

第一，数据优势。中国上市公司的财务数据披露完整，数据库更新迅速。通过常用的金融数据库，我们能够很容易地获取上市公司的财务数据。并且，数据库提供的数据也包含上市公司高管、股权结构、董事的数据，美国股票市场超过80%的交易量来自机构投资者。所以在美国股票市场，放眼望去，都是专业的机构投资者，具有极强的信息收集和、处理能力，但凡有一丁点超额收益的机会，机构投资者就会立刻发觉并利用。然而在中国股票市场上，根据上海证券交易所（以下简称上交量化投资的核心，在于提取与未来股票收益率相关的信息。这就需要市场满足两点：第一，市场是有效的，即与收益率、定价相关的信息终究会反映在价格当中。如果市场完全无效，价格不受信息的驱动，那么即使将一只股票方方面面的信息都掌握透彻，也无法对未来的收益率进行预测。

第二，与股票定价相关的信息并不能够立刻、完全反映在价格当中，而是需要一定的时间。如果价格立刻反映信息，不给量化投资留任何分析、建仓的时间，那么量化投资也是没有用武之地的。也就是说，量化投资的适用，需要市场是有效的，但又不是那么有效，这样利用量化投资方法提取信息，才能对未来做出预测。

投资包含机构投资者和个人投资者。这些大股东因为持股比例较高，所以对这家公司内部运营的了解会比小股东更多，他们掌握的信息更完全。如果一家公司，它的大股东不仅继续持有，而且大量买入了这家公司的股票，这通常说明大股东对这家公司非常有信心，认为这家公司的股票未来会上涨，这就传递出提升股价的信号。如果市场是有效的，那的公司其未来股票的价格波动情况。

 

 

一个问题：如果投资者只根据单个指标进行选股，能否获得可观的绝对收益？对于单个指标，选取的条件是：现金流/资产＞10%，权益回报率＞15%，主营业务利润增长率＞20%，市盈率＜20。表1-5给出了每年满下跌过多时，可能会反弹。RSI就是用来衡量股票价格反转的指标。RSI过高时，比如高于80，股票下跌的可能性较大。RSI过低时，比如低于20，股票上涨的概率较大，所以RSI与未来股票收益率成反比。

 

宏观经济分析的框架，从国民经济的核算公式开始：

GDP=消费+投资+净出口+政府开支

总量指标，反映经济运行的总体情况。消费、投资、净出口是经济的三驾马车，是经济总量的三大构成部分，是经济基本面的分析要素。政府开支是政府对宏观经济施加影响的一个方面。考虑到政府对宏观经济的经济基本面分为四部分，即经济总量、消费、投资以及净出口。

 

尽管GDP是衡量宏观经济运行最直接的指标，但GDP数据每季度只更新一次。作为补充，PMI也是一个重要的衡量宏观经济整体运行情况的指标。相对于GDP，PMI具有频率更高、快速简便、及时综合、预测性强等优点，是一个较为可靠的先行指标。

 

目前，我国每月的制造业PMI指数都有两个版本，分别是由国家统计局发布的官方PMI和由财新发布的财新PMI（原汇丰PMI）。两者的区别主要在于统计范围，官方PMI覆盖了大中小型企业，而在财新PMI的统计范围中，中小企业占比更高。从历史数据来看，两者大体同步，偶有背离。

 

物价水平可以用商品价格指数表示，具体可分为消费者价格指数（Consumer Price Index， CPI）和生产者价格指数（Producer PriceIndex， PPI）。两者均由国家统计局于每月月初发布，是衡量经济通货膨胀（以下简称“通胀”）水平的有力指标，全面反映了全国消费品和生产品的总体价格变化，对于政府货币政策和进行资产定价都具有指导意义。

 

除了CPI，PPI也是重要的价格指数，所不同的是，PPI统计范围是生产者购买商品和劳务的价格变化，表明企业面临的购买成本的升降。为了尽量减少对市场的冲击，股权分置改革严格限制了非流通股股份解禁的份额和速度。自每家上市公司改革方案实施之日起，持有上市公司股份总数的5%以上的原非流通股股东，在12个月之内不得上市交易和转让。上述规定期满之后，可以通过证券交易所交易出售原非流通股股份，出售股份所占总股数比例在12个月之内不得超过5%，在24个月之内不得超过10%。

 

和系统性风险的爆发，促进市场稳定。当市场流动性明显不足、股市大幅下挫时，央行一般会通过降准降息、公开市场操作等工具注入流动性，缓解资金面的紧张。央行的流动性调节可以从M2增速、每周公开市场操作货币净投放量等指标衡量。

 

衡量投资者情绪的指标有市场成交金额、换手率和新增开户数。市场交易量越大，成交越活跃，投资者情绪越高涨。

 

更替决定风险资产的配置和股票行业的选择。美林时钟的贡献有以下两点：

① 建立了经济周期与资产配置的内在逻辑，有助于指导资产的配置与股票市场的择时；

② 提供了划分经济周期的行之有效的方法。这点尤其重要。因为经济周期的划分往往需要参考众多指标，滞后性非常明显，但按照美林时钟提供的方法，运用GDP增长和CPI两个指标，就能对经济周期进行有效的划分。

 

来帮助经济恢复活力。在美林时钟的框架下，衰退阶段的特征是GDP增长下行，CPI下行。

在美林时钟的框架下，复苏阶段的特征是GDP增长上行，CPI下行。

过热阶段的特征是GDP增长上行，CPI上行。

在美林时钟的框架下，滞胀阶段的特征是GDP增速下行，CPI上行。

 

利率债或信用评级较高的公司债是衰退阶段的最佳选择。

股票是复苏阶段的最佳选择。

大宗商品是过热阶段的最佳选择。

现金是滞胀阶段的最佳选择。

 

也会推动股票市场的走势。因此，复苏阶段和过热阶段都适合股票投资。

 

 

对上市公司的分析，主要分两个层面：定性分析和定量分析。定性分析是指对公司非量化的指标进行分析与评估，主要从业务的本质、行业地位、发展战略、公司治理这四个方面对公司整体业务和管理水平有所掌握，进而评估公司未来的盈利能力和成长潜力。定量分析是指对公司的财务报表指标和估值水平进行分析，从而判断公司的投资价值。就此曾总结出一个著名的投资四重过滤器：“可理解的一流业务，可持续的竞争优势，一流的管理层，以及可以在一个便宜的价格买入。”其中前三点—— 业务、竞争优势、管理层，都属于定性分析的层面。

针对龙头股 的策略，已经是第一了，其成长空间是有限的。二是估值会比较

高。龙头企业被市场投资者所熟知和追捧，估值通常不低。相反，有时排名第二、第三的企业，增长潜力更大，估值更低，反而会是更优质的投资标的。

 

企业的发展战略可分为创新战略和模仿战略两种。创新战略是指企业运用自主的研发能力，依据环境的变化，积极主动地在技术、产品、服务等方面推陈出新，在激烈的竞争中保持独特的优势。而模仿战略是指通过学习来减少摸索规律的成本，将竞争者已有的产品技术、商业模式等应用于自身的发展。

 

在定量分析中，我们关注公司的两部分内容：财务表现和估值。资产负债表是公司资产、负债、所有者权益在特定时点的反映。它表明企业所拥有的资产、承担的负债，以及扣除负债之后，真正属于股东的净资产，即所有者权益部分。在资产负债表中，资产等于负债与所有者权益之和。也就是说，一家公司的资产由两部分组成：需要偿还给债权人的负债和属于股东的所有者权益。资产，又分为流动性资产和非流动性资产。流动性资产指的是一年之内就能变现的资产，如现金、银行活期存款、商业票据等。非流动资产，又被称为固定资产，如机器、设备、厂房等变现能力比较差的资产。负债，分为短期负债和长期负债。短期负债指的是公司在一年之内必须偿还的债务，如应付工资、应付账款等。长期负债，是指期限超过一年的债务，如发行的期限超过一年的公司债和银行贷款。所有者权益，主要分为两部分：一是来自股东的投入，反映在实收资本和资本公积当中；二是来自经营过程中的盈利所得，反映在留存收益当中。这两部分所有者权益，第二部分是最重要的，因为它反映了公司在经营过程中是否积累了较多的经营成果。

 

而如果企业ROA较高，而ROE相对并不高时，两者的背离可能会是过度利用杠杆的结果。

 

利润的增长按计算方式分为同比增长和环比增长。同比增长指的是将当期（如当季、三个季度、半年、全年）的利润与去年同期相比。环比增长指的是将当季的利润，与上一季度相比得到的增长。在实际财务比增长指的是将当季的利润，与上一季度相比得到的增长。在实际财务分析中，环比增长没有实际的意义。

 

 

市盈率也存在动态和静态之分，动态市盈率是以未来12个月的预测利润作为分母，而静态市盈率是以过去12个月的利润作为分母。如果企业的商业模式由于并购等原因发生了改变，那么静态市盈率则失去了预测和估值能力；但是对于盈利波动较大的企业，利润的预测较为困难，动态市盈率的估算也显得较为主观。

 

市销率是市值与销售收入之比，其应用范围比市盈率还要广，既适用于“资不抵债”的困境公司，也适用于尚未实现正收益的初创型公司。

 

市值与净营运资本之比也是较为常用的估值指标。净营运资本是指、企业的流动资产与流动负债的差额，反映的是公司如果现在立即被清算所存留的价值。基于该指标的策略是价值投资之父—— 格林厄姆常用的投资策略。他运用买入价格低于每股净营运资本2/3的股票这一策略，曾获得不错的收益。

PEG，即市盈率相对盈利增长的比率，是用当期市盈率除以利润增长率。一个企业如果其估值相对较低，而其盈利增长速度较快

 

 

 

在险价值（Value at Risk， VaR），是衡量资产损失风险的一种手段。但与下行风险不同的是，VaR专注于对损失规模的度量，即在一定VaR的衡量包括三个方面，分别是时间段、置信水平和损失额度。、时间段表示度量资产损失的持有期，可以是日度的、周度的、月度的等；置信水平代表的是出现某一损失的最大可能性，一般我们人为地设定为95%、99%这两个特殊值；损失额度是我们最为关心的一点，它是在给定的时间段、置信水平下，资产的最大可能损失。

VaR作为一种在全球范围内广泛运用的风险管理手段，其最大的优点就是精炼易懂。我们可以通过VaR对投资风险进行大致判断：如果最数据较少，因此也限制了VaR的应用。比如，在突发流动性事件下，银行间市场可能会出现隔夜上海银行间同业拆借利率（Shanghai InterbankOffered Rate， SHIBOR）暴涨至13%的现象。由于发生的概率极低，这，但是金融市场的过去与未来并不总是有必然的联系，因此该假设受到挑战。

 

 

收益关乎表现，而风险关乎存亡。

 

 

人是有认知局限的，人性是有弱点的，这些都会导致我们偏离理性投资，这不仅会造成投资亏损，有时结果会非常严重。认识到自身的局限是进行风险管理的前提。而为了摆脱人性的弱点，我们在进行风险管理的时候，必须坚持知行合一，建立完备的知识体系，并严格遵守知识引导。

 

第一，知行合一。“知”指的是金融知识，“行”指的是投资行为。两者相辅相成、相互融合，我们需要将金融知识和经典理论运用于投资，并且不断用投资实践对理论进行检验。知行合一也是一个不断演进的过程，不断有新的理论涌现，就需要不断进行知识库的更新，对实践进行指导，同时也应当从实践中获取知识，调整策略。

第二，建立完备的知识体系。要做到知行合一，首先必须掌握相关金融与投资理论。要做好投资，并非了解某一领域的理论即可，而是需要对诸如基本面分析、风险管理、量化方法等具有全面的掌握。金融市场牵一发而动全身，对市场有一个全面的了解，能够帮助我们理解其内在的关联与逻辑。

第三，严格遵守知识引导。投资行为如果脱离了知识的引导，就变成了盲目投资。对于如何遵守知识引导有三个建议：①养成严谨分析、理性投资的投资风格，杜绝盲从。在每笔交易之前，都确保自己已经进行了严谨的、理性的分析。②避免频繁地看股票报价，减少市场波动对自身的干扰。③找一个合作伙伴，彼此协助、监督、约束，增强对理性投资的坚持。

 

那么区分好的风险和坏的风险的概率标准是多少呢？我们建议用60%。我们在开发量化投资策略时，通常要求策略获得正收益的比例，即胜率要达到60%。以60%为基准，那些获得正收益的概率达到60%的风险是好的风险；而坏的风险则是指那些获利概率小于60%的风险（如规避来说，风险减少并不意味着绝对的不承担风险，因此可以通过适当减少风险资产的头寸，如控制股票的仓位、控制资产组合的风险敞口来实现。

 

 

行业动量效应是指行业平均收益率有延续原来运动方向的趋势，过去一段时间收益率较高的行业，未来表现通常也会比较好。行业动量效应可以指导我们进行行业轮换，买入过去表现较好的行业股票，持有一段时间，然后不断重复更替行业选择。

 

 

Fama-MacBeth回归是实证资产定价中的经典检验方法。它是由Fama和MacBeth于1973年提出的，目前已被广泛应用于学界和业界。最初，该方法用于验证资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAMP）的正确性，即Beta作为因子是否能够解释股票的超额收益。随后，其被推广至检验其他因子，如股票规模、账面市值比、过去收益率等，成为应用最广泛的检验因子有效性的实证方法之一。通常，我们在选择基本面指标的时候，可以以Fama-MacBeth回归作为第一步，检验因子对未来收益率影响的显著性。如果结果是显著的，可在构建投资策略的时候考虑该指标；如果不显著，则表明该指标无法对未来收益率进行预测，一般不予考虑。

 

市值是一个非常重要的因子。国内外的研究表明，小市值的股票预期收益率会更高。

 

 

一个好的量化策略，夏普比例至少要到2，比较理想的情况是到2.5。如果夏普比例低于2，那么这个策略是不适用于实际投资操作的。

胜率是指该策略在历史上各个持股周期中，获得正收益的概率。胜率超过60%的策略才是可以实际应用的。

对个股进行综合考量的选股模型，进行选股。选股模型的搭建方法有三

种：打分法、排序法和回归法。

财务因子分为四大类：资产类、盈利类、现金流类和增长类。

 

在资产类增长因子中，资产的增长意味着公司规模的扩大。由于股票市场中的小股票效应，即小公司的收益更高，因此资产的增长带来的是股票收益的降低。存货和应收账款的增长并不是好的信号。此外，负债的增长也意味着公司对外部融资的依赖，且债务的增长会限制企业未来的发展。但在负债的增长中，应付账款的增长其实是一个积极的信号，有可能反映了供应商对企业的信心。权益的增长，特别是来自留存收益的增长，是一个正面的信息，反映公司的经营利润在不断累加。