长投第四课：航天信息（600271）经济商誉量化分析

真正创造超额盈利的是公司的经济商誉

一、分析对象的选取

我们选取了电子设备及服务，市值排名前十的股票。

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1、海康威视位列第一，大华股份位列第二，主营智能安防监控设备及服务。

海康威视——领先的安防产品及行业解决方案提供商，中国最大安防企业，面向全球提供领先的安防产品。

大华股份——领先的监控产品供应商和解决方案服务商,面向全球提供领先的视频存储、前端、显示控制和智能交通等系列化产品。

2、航天信息位列第三，主营大企业税务管理信息化终端产品。

航天信息提供的产品

3、2016年政府工作报告中明确全面实施营改增。
国家“营改增”扩围工作中，航天信息作为“营改增”工作的主要承担方之一，提供系统解决方案，开发相关软件、硬件产品作为增值税扩围的专用设备，如开发增值税防伪税控系统、承担国家“三金”工程等，全面参与“营改增”推行工作。

因此我们预判，在电子设备及服务上市公司中，细分到税务管理信息化终端产品提供商，航天信息拥有政府授权垄断护城河。（百旺金赋同属税务管理信息化终端产品供应商，非上市公司。这里我们不做比对）

二、什么是经济商誉？

1、衡量公式：

如果，公司净有形资产收益率＞市场平均收益率

那么，公司的价值＞公司净有形资产。

超额回报=公司价值-公司净有形资产。

2、资本化：

如果，公司被收购

那么，超额部分的市场价值通过收购得以实现

经济商誉=超额部分的市场价值

“如果能够预期公司在有形资产净值基础上，赚取的收益率显著超过市场收益率水平，那么从逻辑上说，这些公司的价值就比其有形资产净值高得多，这种超额回报的资本化价值就是经济商誉。”（巴菲特）

三、量化分析经营商誉

首先我们要明确两个概念：

1、公司价值；2、净有形资产。

公司价值：暂用收盘当天市值353.38亿元代替。（正确的价值应该是航天信息的被收购价，我们无从预估）

净有形资产：用股东权益减去无形资产净值，即股东具有所有权的无形资产的净值。（取自《资产负债表》）

然后带入计算，经济商誉=公司价值-净有有形资产=353.38-（116.91-4.74）=231.73亿元。

通过以上分析，我们可以看出，航天信息（600271）是一家具有经济商誉的公司。

补充：

我们运用昨晚LIP师兄直播课中提到的傻瓜选股方法计算当前最便宜的股票可以得出：

当前航天信息（600271）在电子设备及服务行业中综合估值最低，可以买入。（仅供参考）

傻瓜选股计算公式

傻瓜选股公式，综合估值=市盈率+市净率+股息率

市盈率，市净率，从低到高排名，股息率从高到低排名，排名算术加总，可以得到综合估值。

END