复盘学习《陆蓉·行为金融学》专栏—“人是不是真的有智慧战胜市场？”

专栏原文核心观点：1、在金融学看来，市场只有三种人：投资者、融资者、监管者，你必是其中之一。2、投资者：人是不是真的有智慧战胜市场？3、融资者：有没有更简单的方法借到钱？4、监管者：市场到底要不要管？

 

陆蓉老师在这篇专栏文章开始前，先给我们提出一个问题开始：“好公司的股票等于好股票吗？”从问题字面本身出发，可能你和我的回答一样，好公司的股票当然是好股票了，难道坏公司的股票是好股票嘛！但是，我们都没从未想过“实际是”什么样的？对，探究“实际是”什么样的？正是行为金融学要做的。

接下来我们跟随陆蓉老师学习，从行为金融学理论出发，到底好公司的股票是不是好股票？陆蓉老师给我们举例，价值20元的好公司股票被炒到了40元很常见；而价值10元的差公司股票，由于大家都不喜欢，现在只值5元。从行为金融学看来，好公司的股票不一定等于好股票。原理是：

行为金融学认为股票的价格存在“错误定价”。

不管是传统金融学，还是行为金融学，金融学研究的问题都逃不开三种人。

在金融学看来，市场只有三种人：投资者、融资者、监管者，你必是其中之一。

投资者：人是不是真的有智慧战胜市场？

无论是我们口中常说的“散户”或者投资机构，都是拿着真金白银在二级市场上直接购买股票的投资者。“散户”也好，投资机构也罢！都是由人来做出投资决策，行为金融学认为人的行为是有规律的，人的行为是可预测的，因此市场也就是有规律的。因此投资实际决策中，具体买哪些金融产品？卖的时间点都是有讲究的。

专栏中陆蓉老师给我列举了“猩猩与基金经理”的故事，说明了传统金融学认为，市场是不可预测的，人通过预测战胜市场是不可能的。而行为金融学则认为“猩猩与基金经理”的故事中，样本数量太少，不具备代表性。行为金融学认为：

金融市场是有由人构成的，是人就会有行为规律，人的行为是可以预测的，因此由一个个人所构成的市场就有规律可循，战胜市场是完全可能的。

融资者：有没有更简单的方法借到钱？

关于融资者陆蓉老师告诉我们，传统金融学认为要想要借到更多的钱，只有把公司努力做得更好，让公司的盈利更多，才有可能借到更多的钱来发展。这里我们了解到我们通常说的分红，其实是公司向持有公司股票的股东发放的股利。股利通常分两种方式发放：一种是直接发现金，一种是发股票，叫股票股利，通常发放的比例比较高，称之为高送转。

高送转从表面上看，投资者手中的股票数量变得多了，但是，股票的价格降低了，实际股东是亏损了。然而由于投资者手中的股票数量增加了，股票的价格变低了，从而导致了“低股价幻觉”。融资者正是通过“低股价幻觉”来达到多融资的目的。

真正的融资市场并不是像传统金融学讲的那样，人都是理性的，实际上，在真实的市场上，时间、方式、怎样回馈投资者等等，都非常重要，这与行为金融学的观点完全相符。

监管者：市场到底要不要管？

学到这里让我想起了今年国家对金融市场大力度的监管，就是政府干预金融市场，监管金融市场防范系统性金融风险。文中陆蓉老师举例了RaghuRajan怼格林斯潘的故事，结果是以格灵斯潘承认“可能高估了投资者的理性，低估了机构的贪婪”告终。从这个故事说明了对市场有效监管的重要性。

对于监管者来说，市场是管还是不管，你相信传统金融学放任自流，认为市场可以自我修复；还是相信行为金融学，市场经常会失灵，政府的积极干预是必要的，这对于整个金融市场来说，结果完全不同。

专栏第二节学习到此基本结束了，通过本节课程的学习，我们了解了行为金融学有完整的理论基础，可以有效的方式影响金融市场的判断与决策。投资市场是由人构成的，人的行为是有规律的，通过寻找规律预测市场是可能的。融资者利用人的非理性，可以通过设计融资套路来借到更多的钱。对于政府有效的监管市场，防止发生系统性金融风险是非常必要的。