算法交易与程序化交易：VWAP策略模拟效果及未来扩展

算法交易与程序化交易：VWAP策略模拟效果及未来扩展

http://finance.QQ.com　 2009年09月21日17:05 　 腾讯财经特约　　 我要评论(0)

    随着我国证券市场的发展,机构投资者逐步成为证券市场的主要构成者,机构交易者如何实现以较低的交易成本进行交易成为实务界和学术研究的热门话题。在证券交易过程中,一般来说,投资者可以通过一次性买卖或者分割订单的方式完成大额交易。当投资者选择一次性完成交易时,该策略很可能对市场产生较大冲击,导致价格向相反方向变动,从而使投资者承担较高的市场冲击成本。而当投资者将该头寸分割后进行交易时,交易时间往往较长,虽然这种方法可以有效减小交易头寸对市场的冲击,但交易者又必须承担较长清算期内的价格波动风险,即承担较高的机会成本。
    实践中投资者广泛采用VWAP(交易量加权的平均价格VolumeWeight Average Price,VWAP)为基准来控制成交价格与市场价格之间的差异,并以此来控制清算风险。虽然VWAP 策略从理论分析上并不是一种最优策略,但是由于其采用了更加精准的价格与交易量的计量与预测方法,并且摆脱了冲击函数的度量问题,因此获得了广泛的应用性。
    本报告采用历史高频数据,对VWAP 策略进行了实证研究,得出了相对满意的结果,并对后续VWAP 的进一步扩展进行了展望。
    本报告采用两种方法实行VWAP下单策略:1、 按照历史高频计算各个周期的交易量分布函数——>将需要执行的订单按照交易量分布函数中各个周期分别执行;(没有反馈)2、 按照历史高频计算各个周期的交易量分布函数——>按照当日已经发生的交易量预测全天交易量——>分配各个剩余周期的订单数量(循环最后两步直至订单执行完毕);(使用反馈)初步研究结果表明:1、 使用VWAP策略时,大盘股的效果要好于小盘股,这是由于流动性的差异造成的;2、 以1分钟为执行周期,其VWAP效果要好于以5分钟为周期的执行效果。后续在超高频数据方面进行扩展是可行的;3、 策略2的效果显著优于策略1,这说明使用反馈机制的VWAP优于不使用反馈机制的VWAP。同样的,后续在反馈机制方面进一步深入是值得的。
    4、 未来日内交易量的估计值对最终订单执行的VWAP效果有极大的影响,因此对日内交易量分布进行较为准确的估计是无法回避的话题,后续可以在实盘测试的基础上,发展非参数估计方法、时间序列估计方法,以便对日内交易量的分布作出较为准确的估计。