又一家公司涨疯了。
2020 年 7 月 13 日晚，玻璃盖板供应商龙头企业蓝思科技公告，预计上半年净利润为 19.08～19.24 亿元，而去年同期业绩为亏损 1.56 亿元，大幅扭亏为盈。同时，2020 年开年至今，蓝思科技股价涨幅超过 140%，处在近五年以来的高位，市值突破 1500 亿。
对于提升的原因，蓝思表示：公司各主要产品订单充足、需求旺盛，在行业内率先实现了全面复工复产，帮助下游各大客户顺利地完成了半年度的产品交付任务。同时，公司在客户和产品结构方面实现了进一步优化，经营业绩同比大幅增长。
巧合的是，蓝思科技恰好是在去年同期跌入了几年以来的最低谷，业绩亏损，股价低迷。短短一年时间，在蓝思科技科技身上到底发生了啥？
一片玻璃的“消费升级”
蓝思最主要的收入来自防护玻璃，也就是智能手机等设备的玻璃前盖、后盖等，新材料为第二大业务，比如金属、陶瓷、蓝宝石等等。蓝思科技在整个玻璃盖板行业的份额约为 30%，早在 2003 年，蓝思就配合摩托罗拉，首次在手机上应用了玻璃保护材质的屏幕。
对于去年半年报中的亏损，蓝思科技解释为由于消费电子行业经历了动荡发展，致使行业竞争加剧，行业规模整体承压，导致公司产能和高交付率优势在报告期内未能得到充分发挥，人力成本、折旧及财务费用有所增加，公司产品毛利率同比有所下降，短期内出现了利润亏损。
供应商一方面要看自己的技术水平和价格控制如何，另一方面也要看天吃饭，如果下游需求旺盛，那么业绩自然向好。
蓝思科技的财报显示，来自 A 客户的营收和非 A 客户营收基本相当，这个 A 客户自然就是苹果了，实际上过去几年蓝思科技一直是苹果最主要的玻璃盖板供应商，历代 iPhone、 iPad、 Mac、Apple Watch等的玻璃前盖、玻璃后盖、镜头蓝宝石盖板等都有蓝思的支持（另一大供应商为伯恩光学）。
实际上，蓝思科技过去年的业绩起伏，也都是和苹果这个最大客户紧密绑定的，2017 年，苹果在 iPhone 8 和 iPhone X 上选择使用 2.5D 玻璃后盖，以取代此前的金属一体化机身，蓝思科技营收、估值双升。
那么，新一代的 iPhone 做了什么呢？
如今智能手机几乎都是玻璃材质，比的就是材料和工艺。iPhone 11 全系采用了“摄像头凸台一体化玻璃后盖”，那个一直被吐槽丑的“浴霸”摄像头模组，是和手机后盖一体成型的，而非拼接。iPhone 7 上苹果也采用了类似的一体成型后盖，但当时是金属材质，而玻璃的加工难度要更高。
同时，iPhone 11 Pro 镜头部分的玻璃与后盖其它区域的处理工艺又做出了区别，镜头部分是抛光亮面，而其它区域则是磨砂面（iPhone 11 和 iPhone 11 Pro 正相反）。
这块盖板的加工工艺复杂而精密，摄像头区域实现预留，CMF设计军团的文章曾指出，玻璃盖板其余部分采用了冷雕 CNC 加工，不用热弯机，直接用 CNC 将 2D 平面玻璃加工成 3D 曲面玻璃，加工成本很高，伯恩、蓝思等近年来一直在不断提升这种技术，据说动用了上千台 CNC。
而在触感上，背部主体玻璃表面采用磨砂表面处理，也就是AG (Anti-Glareglass) 工艺，通过对玻璃表面进行特殊加工后，能够增加反射率，从而降低眩光和指纹沾染。并且苹果采用了化学蚀刻 AG 工艺而非喷涂 AG 工艺及镀膜 AG 工艺。这种特殊的处理，使得 iPhone 11 Pro 的后盖在保留玻璃材质本身的优势下，又呈现出了金属的质感。
当然，这样一个后盖成本是显著提升的，它在一定程度上拉升了蓝思科技的 ASP。简单来说，iPhone 11 这一代销量不错，同时盖板的成本上升，给蓝思带来了稳定的收入。同时，苹果在上半年罕见地发布了 iPhone SE 新机，也贡献了一部分 iPhone 11 以外的营收。
而安卓这边，今年以来 5G 新机的售价大幅提升，为了匹配旗舰的地位，厂商们也越来越多地在玻璃上作文章。
首先是前盖板玻璃，从去年下半年以来，曲面屏和瀑布屏开始在旗舰机上得到大量应用，而蓝思科技自然也是受益者。
蓝思科技的公告中提到，瀑布式玻璃、幻影效果玻璃后盖等高门槛产品亦获安卓客户采用，华为是蓝思科技在国内最大的客户，Mate 30 Pro 就采用了“瀑布屏”+AG 磨砂者两项工艺。
旗舰手机让蓝思在高端定制玻璃上得到了更多的收入，而众所周知，越高端的产品，毛利越高。
中泰证券指出，瀑布屏等产品陆续面世，难度大幅提升的同时亦有助于提升产品 ASP；此外，随着安卓体系手机厂商在逐步改变以往机海战术，强调单季销量，尤其是以华为 P/Mate 为代表的产品系列，在高端市场已经站稳脚跟，单机出货量及生命周期大大提升，未来有助于蓝思安卓项目获利能力提升。
另外一个因素不得不提，疫情期间平板电脑的销量逆势上升，蓝思自然也会受益。
当然，这只是业务层面，蓝思科技也表示在管理效率、生产效率、成本结构、良率水平较去年进一步改善，供应链管理方面取得了积极成效等等。
走出周期低谷，未来向好？
其实消费电子一直以来都在受到周期性的影响。
2019 年上半年，算是手机行业的一个“小寒冬”，4G 末期各家的出货偏谨慎，反馈到上游供应商自然是业绩的下滑，除了蓝思以外，长盈精密、歌尔升学等供应商都经历了一些业绩下滑。蓝思科技当季主营业务的毛利率同比下跌，同时管理费用，财务费用均有同比上涨，导致营收小幅上升，但利润大幅下滑的局面。
蓝思的业务模式偏向“定制化”，不管是 vivo 华为的瀑布屏，还是小米 MIX 的陶瓷外壳，都是联合蓝思定制，这就让收入有一定的“滞后性”。
为了满足苹果的 CNC 冷雕工艺，蓝思购入了数量不菲的冷雕机，而经历 2019 年半年亏损后，第三季度伴随着新 iPhone 的大量出货了，三季度归属于上市公司股东的净利润同比翻番，创造新高，投入见到回报。根据目前的消息来看，iPhone 12 系列的外观又会有所改变，同时新增 5.4 寸这一尺寸，又要新开产线的蓝思，营收也有保证。
从去年下半年开始，2.5D、3D 玻璃开始逐渐走量，《2020 年中国 3D 玻璃行业市场前景及投资研究报告》显示，2019 年中国 3D 玻璃市场规模达到 156 亿元，随着 3D 玻璃工艺技术的逐步成熟，产品良率不断提升，成本快速下降，带动 3D 玻璃应用的快速增长，推动着市场规模进一步增长，预计 2025 年市场规模近450亿元，同时，ASP 有望进一步提升。
另一个机会是车载，蓝思科技也是特斯拉玻璃元器件最大的供应商，供应中控，包括玻璃、触控等，和B柱模块。如今的汽车内饰流行大屏设计，而蓝思也有望受益，中信建投的研报指出，目前公司的汽车防护屏业务还处于开拓更多客户阶段，宝马、大众、通用都完成了打样，预计下半年能够起量，同时，未来汽车自动化多屏趋势将利好公司这部分业务。
车载、可穿戴、VR 等各个领域，都有蓝思科技供应的玻璃元器件，5G 和 AIoT 的火热会进一步拉动蓝思科技的业绩表现，几份研报，也都给出了“买入”“跑赢行业”的评级，国金上调目标价 67% 至 45.0 元，对比当前仍有 25% 上升空间。
蓝思走出周期性的低谷，又赶上了下游需求旺盛，也因此实现了大幅的业绩回升。5G 的“第一锅汤”，蓝思是喝到嘴里了。
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