债市观察：“京州城投债”始末

来源：债券圈  作者：圆禅、迷途小书童

2XXX年，世界经济在新一轮经济危机爆发后重新步入萧条期。受大环境影响，国内经济也未能幸免，下行压力加大。为了贯彻中央保增长，促就业的政策目标，京州城投准备发行自己的第50期企业债券。

一、招标

为了更加符合国家相关政策，京州城投董事长在请示了“小康”书记之后，准备采取招标方式发行本次债券。

“小康”书记也专门做了指示：“我们无论做什么事情，都要站在党和人民的立场上”。

京州城投董事长默默的点了头，但是心里苦啊，并且向小康书记表达了这次招标的主要情况：这次参与招标的券商分别是高粱证券、大米国际、摩西财团、汉东证券等机构。前任书记儿子在高粱证券，负责审批项目处长的儿子在大米国际，现任省长的外甥在摩西财团，省委和市委家的不少亲戚在汉东证券。书记，您看这怎么处理？

小康书记当成表态：“该怎么处理就怎么处理，就选收费最低的。”

最终，汉东证券以5万元的价格中标了发行规模50亿，7年期提前还款的“京州城投债”。

二、评级

汉东证券拿到招标之后，开始忙乎沟通中介机构。汉东省是国内数一数二的经济强省，省会京州市的经济实力虽然赶不上北上广深这几个一线城市，但也差距不太大。之前的评级一直是AA+，这次发行人非常想把评级搞到AAA，这样就能符合“天登”的质押要求了。真要升成AAA级，估计这次发债的成本会降低100BP以上。发行人的指令下来，汉东证券投行的压力大了，先后找了“北慌话国际”、“大四元”资信、“分散”资信、“老民国”资信和“穆来”国际等五家评级公司，最后只有“穆来”国际允诺，如果京州城投再注入100亩土地，才可以勉强到AAA。京州城投董事长找到了国资委和土地局，说了相关情况。最后通过市委常委会决定，把京州下面一个县的山林地注入进去。

京州城投顺利拿到了AAA级。

三、审批

选定了投行之后，到了审批环节，由于京州城投的收入主要来源于政府的原因，主管机关迟迟不能通过。董事长决定委托省里的“稿书记”出面协调，“稿书记”的学生目前在相关部门做领导。

“稿书记”把学生拉到了当地的农家乐里面，动情了发表了一番演讲：“现在汉东省确实非常困难，煤炭价格下跌，省内的标杆民企还时不时被国外敌对势力做空，人民群众收入水平下降，确实需要相关部门支持啊。从我们个人来说，其实我们所有人都非常清楚，我们就是从娘胎里来，再到坟墓里边去。为了党和人民，咱们这期债券还是希望尽快批复下来啊。”

10天之后，“汉东城投债”的批复终于下来了。

四、发行

拿到批文之后，市场环境发生了较大变化。由于两年前光明区城投发的一期债券利率是3.5%且评级为AA级，京州城投是市级平台，而且最新评级还是AAA，发行人领导认为发行利率没有理由比光明区的债还要高，因此要求京州城投利率必须低于3.5%。汉东证券固收部的销售一个个的大眼瞪小眼回复了项目组和京州城投董事长：“领导，昨儿刚发了个石油行业央企的企业债，利率是4%。”

京州城投董事长没办法，带着汉东证券的销售来找小康书记做相关汇报。汉东证券的销售拿出早已准备好的50页的精美PPT，向小康书记汇报了起来。从宏观经济数据讲到货币政策，从大宗商品价格讲到人民币汇率，然后回归债券市场，分析近期的类比债券发行利率。。。

销售讲的口干舌燥，3个小时后，小康书记问了一句，“什么利率能卖出去？”“估计得5%”。“发吧，毕竟GDP更重要。GDP不是冰冷的数字，这关系到京州市的就业啊”。

最终“汉东城投债”以4.5%的利率发出去了。

五、付息兑付

2053年由于汉东省宏观经济出现断崖式下跌，京州城投本身造血能力不足，实在是没有能力偿付本息，告知汉东证券，这次还本付息，我们公司没有钱了。

汉东证券急忙联系了小康书记，小康书记当即表态召开市委常委会，会上指定了财政局出资5亿，土地局出资2亿，公安局出资1亿，交通局出资1亿，计划生育局出资1亿，解决了当期的本金偿付。

六、借新还旧

为了缓解债务问题，京州城投发行了第251期城投债，这次以7.5%的利率发行了30亿。

七、到期

50京州城投债顺利到期，57城投债准备发行。

以上纯属作者写的小说，请勿对号入座。