新股发行制度如何影响股价

不同于新股发行节奏本身，新股发行机制对市场涨跌的影响不小

价格的核心传导机制，不是供需均衡，而是上市公司牌照的租金价值。

首先，以目前的首发体量，发行节奏本身未必是问题。供需的节奏扭曲，才是问题。

毕竟，在市场化的调整机制中，如果股市低迷，新股发行量与融资额自然会下行，如果股市牛气冲天，新股发行与融资额也会水涨船高。

市场化调整机制，会带来供需均衡状态的高低水平。投资者与企业之间博弈，基于市场的调整，相对容易形成顺周期的发行节奏。

但审核制下，均衡不通过市场化调整，而是通过监管调整。监管权力机构的意志却是难以揣度的。

就比如说，改革者认为这是低成本改革区，改革者无错投资者遭罪。红灯饿殍遍野，绿灯纸醉金迷，一脚油门一脚刹，可怜我们学了那么多交通规则，站到这里都得瞎。

以今年前A股市场的容量和市值，每次监管层应对熊市，会首先停掉IPO。以目前的容量，才摸着石头过河，不停IPO，只微调。供需节奏怎么扭，都不容易顺，容易扭成麻花。都不太开心而已。

只是，需要注意的是，这是制度安排、甚至是制度缺陷带来的问题，不是线性表观的供需原理。

其次，价格的核心传导机制，是上市公司牌照的租金价值。

这是新股发行机制会影响股价涨跌的核心。

股票的数量稀缺与否，影响的是股票的“壳”价值，或者以经济学的语义理解，所谓制度安排下的“租”值。

在国内这种股票首发上市的审核制监管环境下，实质营造出了一种审核权力增信的结果。在IPO实质审核的制度安排中，设置的较高门槛，包括合规、财务和公司治理等门槛，均维持了这种稀缺性。稀缺的程度也许待定，但稀缺本身，是绝对毋庸置疑的。这种稀缺性带来了惊人的融资能力。

毕竟，纵观国内的信用环境，A股市场作为正版资本市场，是整个资本市场体系的信用高地，再加上审核权力的增信效果，融资价值倾国倾城。

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因此，在IPO提速以前，无论公司的盈利能力如何，估值都首先在30亿左右的水位线上开始起跳。这个水位线，上市公司稀缺地位的权力增信，是流动性的估值转化，更是融资能力的牌照价值。

这也是为什么，IPO提速以来，中小股票一路暴跌的原因之一。

当然，只是之一。